金融期货策略日报（国债）：人民币贬值压力仍存，国债期货价格震荡回调

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号F3004355 投资咨询资格号Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）日报 ——美联储加息预期升温，推高中国国债收益率 2016-08-30 中信期货金融期货（国债）周报 ——债市情绪十分谨慎，国债期货价格震荡走弱 2016-08-29 中信期货研究|金融期货策略日报（国债） 2016-08-31 人民币贬值压力仍存，国债期货价格震荡回调 策略摘要 昨日期债市场价格震荡下行。5年期主力合约TF1612收盘报价101.24，变化-0.20%，日增仓1552手，持仓总量2.1万手，成交量1.0万手。10年期主力合约T1612报100.61，变化-0.35%，日增仓2142手，持仓3.6万手，成交量2.4万手。期现套利方面，TF1612最大成交量可交割券为160007.IB，IRR报0.8388%，成交量30.7亿元。T1612最大成交量可交割券为160010.IB，IRR报-1.2378%，成交量126.0亿元。 昨日央行进行了600亿元7天期公开市场逆回购和400亿元14天期公开市场逆回购，实现当日无资金投放。虽然昨日市场流动性在央行灵活的调控下继续保持稳定。近期美联储加息预期升温对市场的影响仍在发酵，使得昨日国债收益率仍然承压上行。同时10-1年期国债利差也进一步扩大，国债曲线走陡趋势明显。目前不断升温的美联储加息概率使得国债收益率上行压力较大，国债期货价格也持续承压。 目前看来由于近期美联储加息预期升温，人民币贬值压力增大，市场流动性可能在近期有一定波动。短期来说期债市场将继续处于震荡调整阶段。建议投资者继续持有结构性空单，继续持有跨品种套利的多TF-T价差的曲线走陡策略，止盈区间继续参照10 -1Y利差高点的77bp以及10–5Y利差高点40bp为信号，以前期低点为止损位。重点关注美联储加息预期和市场流动性变化，同时关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议： 继续持有结构性空单和TF-T价差扩大的跨品种套利头寸。 策略风险点： 1. 美联储加息预期升温使得人民币汇率贬值； 2. 人民币汇率波动对市场流动性造成冲击； 3. 央行实施降准操作，压低国债收益率； 4. 信用债市场风险事件对利率债市场的传导； 5. 股市成交放量，涨势持续吸引资金配置热情。 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年8月31日 2/ 11 一、 重要因子观测 图 1： 本周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2016/8/29美国个人消费支出:季调(十亿美元) 2016/07----12738.812327.92016/8/29美国达拉斯联储制造业产出指数 2016/08----0.4-1.52016/8/30美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/08----0.21.32016/8/30美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/08----2.31.92016/8/30美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/08-----0.8-0.12016/8/31中国未列入官方储备的外币资产(亿美元) 2016/07----2091.91891.12016/8/31中国国内信贷(亿元) 2016/07----14961121225409.22016/8/31美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/08----2355.21902.42016/8/31美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/08----213.4206.92016/8/31美国ADP就业人数:环比:季调(%) 2016/08----0.10.22016/8/31美国成屋签约销售指数(2001年=100) 2016/07----111109.82016/8/31美国API库存周报:原油(千桶) 2016/08----51521.9449972016/9/1中国官方制造业PMI 2016/08----49.949.72016/9/1中国官方非制造业PMI:商务活动 2016/08----53.953.42016/9/1中国财新制造业PMI 2016/08----50.647.32016/9/1美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/08----214500022590002016/9/1美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/08----2610002810002016/9/1美国企业:每小时产量(修正):同比(%) 2016/06---0.40.10.92016/9/1美国建造支出(百万美元) 2016/07----113354311147162016/9/1美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/09----3.43.92016/9/2美国制造业平均周工时:季调(小时) 2016/08----4241.82016/9/2美国商品进口额(百万美元) 2016/07----188851193606.22016/9/2美国失业率:季调(%) 2016/08----4.95.12016/9/2美国新增非农就业人数:季调(千人) 2016/08----2551502016/9/2美国商品和服务贸易差额:季调(百万美元) 2016/07-----44510-399002016/9/2美国商品出口额(百万美元) 2016/07----125024124188.42016/9/2美国制造业平均时薪:环比(%) 2016/08----0.30.32016/9/3中国财新服务业PMI:经营活动指数 2016/08----51.751.5 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年8月31日 3/ 11 二、债市基本信息 （1）昨日期债市场价格震荡下行。5年期主力合约TF1612收盘报价101.24，变化-0.20%，日增仓1552手，持仓总量2.1万手，成交量1.0万手。10年期主力合约T1612报100.61，变化-0.35%，日增仓2142手，持仓3.6万手，成交量2.4万手。 （2）期现套利方面，5年期主力合约TF1612收盘CTD为160007.IB，IRR报0.8388%，成交量30.7亿元，久期值为4.2698，最大成交量可交割券为160007.IB，IRR报0.8388%，成交量30.7亿元。10年期主力合约T1612收盘CTD为160014.IB，IRR报2.1494%，成交量6.9亿元，久期值为8.0721，最大成交量可交割券为160010.IB，IRR报-1.2378%，成交量126.0亿元。 （3）现券方面，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率水平分别变化0.04bp、1.55bp、0.52 bp、4bp和4.63bp至2.1286%、2.4275%、2.5663%、2.8019%和2.7527%。国债10-1Y期限利差为62.41bp，前一交易日为57.82bp。国开债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债债券收益率分别变化1.01bp、5.91bp、3.06bp、4.75bp和3.39bp分别至2.3024%、2.8546%、3.0409%、3.1991%和3.2010%。 （4）昨日发行的国开行3年期固息债中标收益率2.7408%，全场倍数3.06，边际倍数1.06；国开行7年期固息债中标收益率3.1330%，全场倍数3.3，边际倍数2.46；国开行10年期固息债中标利率3.1135%，全场倍数2.51，边际倍数9。 （5）昨日央行进行了600亿元7天期公开市场逆回购和400亿元14天期公开市场逆回购，实现当日无资金投放。昨日Shibor隔夜、1周、2周、1月、3月利率水平分别变化1.40bp、0.20bp、-1.90bp、0.00bp和0.00bp至2.063%、2.366%、2.602%、2.696%和2.795%。回购定盘1天、7天和14天利率水平分别变化1.0bp、-9.0bp和-2.0bp至2.10%、2.35%和2.63%。昨天，人民币Hibor隔夜利率下跌8.42bp，到1.3775%。 （6）汇率方面，昨日人民币中间价升值44bp，至6.6812；而CNY贬值30bp，报6.6820；CNH报价6.6932，较上一交易日贬值2bp。 （注：汇率数据取自2016年8月31日6 a.m.） 中信期货研究|策略日报（国债） 2016年8月31日 4/ 11 二、国债期货市场 图 2： 5年期国债期货走势 图 3： 10年期国债期货走势 0100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00800 00949596979899100101102103201 6/0 8/2 9201 6/0 8/1 6201 6/0 8/0 3201 6/0 7/2 1201 6/0 7/0 8201 6/0 6/2 7201 6/0 6/1 4201 6/0 5/3 0201 6/0 5/1 7201 6/0 5/0 4201 6/0 4/2 0201 6/0 4/0 7201 6/0 3/2 4201 6/0 3/1 1201 6/0 2/2 9201 6/0 2/1 6201 6/0 1/2 7201 6/0 1/1 4201 5/1 2/3 1201 5/1 2/1 8201 5/1 2/0 7201 5/1 1/2 4201 5/1 1/1 1TF当季合约收盘价成交量持仓量 0500 0100 00150 00200 00250 00300 00350 00400 00949596979899100101102103201 6/0 8/2 9201 6/0 8/1 8201 6/0 8/0 9201 6/0 7/2 9201 6/0 7/2 0201 6/0 7/1 1201 6/0 6/3 0201 6/0 6/2 1201 6/0 6/0 8201 6/0 5/3 0201 6/0 5/1 9201 6/0 5/1 0201 6/0 4/2 8201 6/0 4/1 9201 6/0 4/0 8201 6/0 3/2 9201 6/0 3/1 8201 6/0 3/0 9201 6/0 2/2 9201 6/0 2/1 8201 6/0 2/0 2201 6/0 1/2 2T当季合约收盘价成交量持仓量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 4： 5年期国债期货主力IRR与CTD成交量 图 5： 10年期国债期货主力IRR与CTD成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 6： 5年期国债期货全合约最大成交量可交割券IRR 图 7： 10年期国债期货全合约最大成交量可交割券IRR 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050100150200250300350-1012345672016/0