金融期权：节后股指期权到期，注意末日波动风险。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 金融期权：节后股指期权到期，注意末日波动风险。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 Zhangxuehui022447@gtjas.com 报告导读： 节后股指期权到期，注意末日波动风险。 （正文） 1. 期权市场交易概况回顾 表1：期权市场交易概况回顾（日均） 期权名称CALL成交量(万手)PUT成交量(万手)总成交量(万手)CALL持仓量(万手)PUT持仓量(万手)总持仓量(万手)CALL成交额(万元)PUT成交额(万元)总成交额(万元)上证50股指期权4.593.397.985.342.808.1415618.8410284.5825903.42中证1000股指期权19.8113.1632.9815.867.8823.74184107.40205046.58389153.98沪深300股指期权9.247.3116.5512.166.1818.3444721.2439158.1283879.36上证50ETF期权95.3586.90182.25113.4582.60196.0546624.0639150.8985774.94华泰柏瑞300ETF期权89.9281.06170.9896.1068.95165.0555215.8056394.11111609.91南方500ETF期权109.0083.68192.6857.5748.10105.67128095.58114730.13242825.71华夏科创50ETF期权52.5632.5785.1387.1041.08128.1913533.5710057.4423591.01易方达科创50ETF期权21.6414.9336.5740.3620.4060.765183.674005.699189.36嘉实300ETF期权17.1715.2232.3919.7013.2832.9711438.7210147.8221586.54嘉实500ETF期权30.9021.2752.1717.4214.7932.2137106.0936137.9673244.05创业板ETF期权85.7872.93158.7280.2049.36129.5639732.5335210.7274943.25深证100ETF期权8.997.8916.8810.867.4818.344545.084218.068763.14总计544.95440.31985.27556.12362.90919.03585922.57564542.101150464.66 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2024年2月18日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权波动率统计(本周最后一个交易日) 期权波动率统计(近月)ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动VIXVIX变动上证50股指期权28.34%5.28%--12.96%10.01%22.35(0.26)沪深300股指期权34.46%8.68%---2.59%-1.75%21.77(0.67)中证1000股指期权64.21%10.46%--8.21%14.32%41.621.54上证50ETF期权21.25%-0.16%20.86%-0.24%1.21%9.10%19.91(0.22)华泰柏瑞300ETF期权22.03%-0.12%23.15%-0.61%-1.24%4.05%20.18(0.58)南方500ETF期权36.68%1.25%65.55%-1.42%-13.66%-1.23%31.080.60华夏科创50ETF35.55%-1.11%51.34%-2.29%1.23%-0.93%34.06(0.22)易方达科创50ETF35.85%-0.35%53.56%-2.81%2.29%3.87%33.92(0.41)嘉实300ETF期权22.28%-0.88%21.19%-0.71%-1.03%5.52%20.92(0.67)嘉实500ETF期权38.92%2.37%61.91%-1.57%-8.22%5.91%32.830.67创业板ETF期权35.97%1.75%43.48%-5.84%1.48%3.79%30.570.01深证100ETF期权28.43%-0.86%32.81%-1.94%2.06%4.31%24.64(0.95) 资料来源：国泰君安期货研究 2. 期权流动性 图1：金融期权总成交量与总持仓量变化 020040060080010001200140016001800万手总持仓量总成交量 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图2：金融期权总成交额变化 020406080100120140160亿元总成交额 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图3：金融期权总成交市值与总持仓市值变化 010002000300040005000600070008000亿元总持仓市值总成交市值 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图4：金融期权各品种成交量占比 图5：金融期权各品种持仓量占比 18.5%17.4%19.6%8.6%3.7%3.3%5.3%16.1%1.7%0.8%3.3%1.7%7.5%上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权华夏科创50ETF期权易方达科创50ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权中证1000股指期权沪深300股指期权 21.3%18.0%11.5%13.9%6.6%3.6%3.5%14.1%2.0%0.9%2.6%2.0%7.5%上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权华夏科创50ETF期权易方达科创50ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权中证1000股指期权沪深300股指期权 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3. 期权波动率水平 图6：上证50股指期权波动率走势 图7：上证50股指和主力平值IV 0.070.120.170.220.270.320.37历史波动率隐含波动率 210021502200225023002350240000.050.10.150.20.250.30.35隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为28.34%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-75.34%。 图8：中证1000股指期权波动率走势 图9：中证1000股指和主力平值IV 00.10.20.30.40.50.60.70.80.92024/1/102024/1/112024/1/122024/1/152024/1/162024/1/172024/1/182024/1/192024/1/222024/1/232024/1/242024/1/252024/1/262024/1/292024/1/302024/1/312024/2/12024/2/22024/2/52024/2/62024/2/72024/2/8历史波动率隐含波动率 010002000300040005000600000.10.20.30.40.50.60.70.80.92024/1/102024/1/112024/1/122024/1/152024/1/162024/1/172024/1/182024/1/192024/1/222024/1/232024/1/242024/1/252024/1/262024/1/292024/1/302024/1/312024/2/12024/2/22024/2/52024/2/62024/2/72024/2/8隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为64.21%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-54.50%。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图10：沪深300股指期权波动率走势 图11：沪深300股指和主力平值IV 00.050.10.150.20.250.30.350.4历史波动率隐含波动率 3050310031503200325033003350340000.050.10.150.20.250.30.350.4隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为34.46%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-29.31%。 图12：50ETF波动率走势 图13：50ETF和主力平值IV 00.050.10.150.20.250.32024/1/102024/1/112024/1/122024/1/152024/1/162024/1/172024/1/182024/1/192024/1/222024/1/232024/1/242024/1/252024/1/262024/1/292024/1/302024/1/312024/2/12024/2/22024/2/52024/2/62024/2/72024/2/8历史波动率隐含波动率 2.152.22.252.32.352.400.050.10.150.20.250.32024/1/102024/1/112024/1/122024/1/152024/1/162024/1/172024/1/182024/1/192024/1/222024/1/232024/1/242024/1/252024/1/262024/1/292024/1/302024/1/312024/2/12024/2/22024/2/52024/2/62024/2/72024/2/8隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为21.25%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-95.90%。 图14：华泰柏瑞300ETF波动率走势 图15：华泰柏瑞300ETF和主力平值IV 00.050.10.150.20.250.3历史波动率隐含波动率 3.053.13.153.23.253.33.353.400.050.10.150.20.250.3隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 22.03%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现负相关性，该相关系数达到-91.24%。 图16：南方500ETF波动率走势 图17：南方500ETF和主力平值IV 00.10.20.30.40.50.6历史波动率隐含波动率 44.24.44.64.855.25.400.10.20.30.40.50.6隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、