股票股指期权：ETF期权临近到期，注意末日波动

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股票股指期权：ETF期权临近到期，注意末日波动。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【观点及建议】 ETF期权临近到期，注意末日波动。 【正文】 表1：期权市场数据统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年4月25日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1. 上证50股指期权 【成交持仓情况】 标的行情： 今日上证50收盘于2619.23点，涨跌为0.75点，成交量为39.52亿手。 期权方面： 今日期权全部合约总成交量为4.28万手，总持仓量为4.23万手，其中，期权主力合约成交量为3.37万手，持仓量为2.48万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为2700，看跌期权最大持仓价位为2600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PC Ratio来看，期权主力合约成交量PCR为88.12%，持仓量PCR为48.49%。期权全部合约成交量PCR为83.16%，持仓量PCR为49.34%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为16.90%，相比于前一交易日变动了0.41%，同期限历史波动率为14.25%，相比于前一交易日变动了-0.03%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为0.69%，相比于前一交易日变动了0.55%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪上升。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 表2：上证50股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：上证50股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1 上证50股指期权主力合约波动率走势图 24502500255026002650270027502800285029005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2022/12/192023/1/92023/1/302023/2/202023/3/132023/4/32023/4/24000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图2：上证50股指期权主力合约持仓量 图3：上证50股指期权全合约PCR 40003000200010000100020002,3502,4002,4502,5002,6002,7002,8002,9003,0003,100call持仓量Put持仓量 00.20.40.60.811.21.424502500255026002650270027502800285029002022/12/192022/12/292023/1/82023/1/182023/1/282023/2/72023/2/172023/2/272023/3/92023/3/192023/3/292023/4/82023/4/18000016成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线 图5：上证50股指期权主力合约偏度走势图 15%17%19%21%23%25%27%29%2300240024752600275029003050主力合约今日IV主力合约昨日IV -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2022/12/192023/1/282023/3/92023/4/18主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：上证50股指期权波动率锥 图7：上证50股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9075502510HVATM-IV202305 15.5%15.7%15.9%16.1%16.3%16.5%16.7%16.9%17.1%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2. 中证1000股指期权 【成交持仓情况】 标的行情： 今日中证1000股指收盘于6603.24点，涨跌为-122.03点，成交量为194.40亿手。 期权方面： 今日期权全部合约总成交量为11.48万手，总持仓量为8.57万手，其中，期权主力合约成交量为9.24万手，持仓量为4.25万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为7000，看跌期权最大持仓价位为7000。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PC Ratio来看，期权主力合约成交量PCR为109.63%，持仓量PCR为78.35%。期权全部合约成交量PCR为106.15%，持仓量PCR为89.28%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为16.91%，相比于前一交易日变动了1.10%，同期限历史波动率为15.34%，相比于前一交易日变动了0.14%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为-10.17%，相比于前一交易日变动了0.24%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 表4：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图8：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 550057005900610063006500670069007100730075005%10%15%20%25%30%35%2022/7/212022/9/212022/11/212023/1/212023/3/21000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图9：中证1000股指期权主力合约持仓量 图10：中证1000股指期权全合约PCR 6000400020000200040006000620064006600680070007200740076007800call持仓量Put持仓量 00.20.40.60.811.21.41.6550057005900610063006500670069007100730075002022/7/212022/8/212022/9/212022/10/212022/11/212022/12/212023/1/212023/2/212023/3/212023/4/21000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图11：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线 图12：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 13%15%17%19%21%23%25%27%6000650070007500主力合约今日IV主力合约昨日IV -20%-15%-10%-5%0%5%10%2022/7/212022/10/212023/1/212023/4/21主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图13：中证1000股指期权波动率锥 图14：中证1000股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%9075502510HVATM-IV202305 15.0%15.5%16.0%16.5%17.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 3. 沪深300股指期权 【成交持仓情况】 标的行情： 今日沪深300股指收盘于3962.67点，涨跌为-19.98点，成交量为172.56亿手。 期权方面： 今日期权全部合约总成交量为10.69万手，总持仓量为12.45万手，其中，期权主力合约成交量为8.99万手，持仓量为6.10万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4200，看跌期权最大持仓价位为4000。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PC Ratio来看，期权主力合约成交量PCR为115.05%，持仓量PCR为76.98%。期权全部合约成交量PCR为110.96%，持仓量PCR为81.95%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为16.18%，相比于前一交易日变动了0.99%，同期限历史波动率为12.88%，相比于前一交易日变动了-0.77%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-3.54%，相比于前一交易日变动了-0.22%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪上升。 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 表6：沪深300股指期权主力合约行情统计 202305持仓量成交量IV最新价行权价最新价IV成交量持仓量878619.63%28037005.819.57%13471729785817.65%231.437508.418.34%2311152927517317.71%187.838001317.41%4079145731865517.12%14638502116.82%41161575709212216.38%107.6390033.616.42%813024131539473816.13%76395051.416.01%8191183043991127816.26%52400078.216.34%904633792680632616.05%32.84050108.215.91%354422495183652416.09%20410014415.45%277829594281326416.69%12.84150187.216.04%145819845254267117.32%8.2420023216.07%7221714196697517.59%4.84250280.217.20%575412420144818.15%34300331.420.54%45437158766218.58%1.84350377.818.80%3310494527019.74%1.44400434.627.68%341318352921.11%1.24450479.224.79%226074610821.67%0.84500525.20.00%109342112023.32%0.8455058534.76%65255521124.09%0.64600626.825.44%2797看涨期权看跌期权 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表7：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动C最大持仓P最大持仓20230516.18%0.99%12.88%-0.77%-3.54%-0.22%4200400020230616.13%0.53%12.50%0.00%-4.30%-0.25%50004000 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图15：沪深300股指期权主力合约波动率走势图