股票股指期权：ETF期权临近到期，部分品种波动加大，注意卖方风险。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股票股指期权：ETF期权临近到期，部分品种波动加大，注意卖方风险。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【观点及建议】 ETF期权临近到期，部分品种波动加大,注意卖方风险。 【正文】 表1：期权市场数据统计 上证50指数2416.2411.4726.465.222421.87-5.632424.93-8.69沪深300指数3581.074.74108.5917.513589.27-8.203594.27-13.20中证1000指数6212.13-41.15176.1515.906161.1350.996136.4075.73上证50ETF2.4920.0128.000.942.4910.0012.500-0.008华泰柏瑞300ETF3.6500.0059.320.733.6460.0043.659-0.009南方500ETF5.741-0.0171.71-0.445.7340.0075.7150.026华夏科创50ETF0.927-0.00725.191.690.9260.0010.929-0.002易方达科创50ETF0.907-0.0066.521.540.9050.0020.908-0.001嘉实300ETF3.7160.0042.820.673.7120.0043.725-0.009嘉实500ETF5.860-0.0220.45-0.255.8560.0045.8410.019创业板ETF1.931-0.0117.601.581.9310.0001.935-0.004深证100ETF2.571-0.0010.40-0.092.5700.0012.576-0.005上证50股指期权40316591377201266051.63%46.95%32002300沪深300股指期权8526812240183166261746.68%54.82%37003600中证1000股指期权67872565123888338575.82%58.67%62005800上证50ETF期权21666513694352390431-6786375.01%66.58%2.62.4华泰柏瑞300ETF期权14758511411671711016-1430780.98%75.64%3.83.6南方500ETF期权733831353708574371072488.31%96.82%5.755.25华夏科创50ETF448794-649611143485350857.62%46.20%0.950.9易方达科创50ETF241742-34115124851387657.34%48.91%0.950.9嘉实300ETF期权232238192223240804193383.13%73.94%3.83.7嘉实500ETF期权15467575022370861808081.58%93.14%65.75创业板ETF期权9334654883811609179652780.71%74.14%21.9深证100ETF期权105294-78391598831253566.66%76.87%2.62.4VL-PCR当月基差OI-PCR次月合成期货C最大持仓（近月）次月基差P最大持仓（近月）期权市场统计收盘价成交量涨跌变化成交量(亿手)持仓量成交变化(亿手)变化标的市场统计当月合成期货 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年11月21日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权指标数据统计 上证50股指期权12.88%-0.08%8.86%0.09%5.57%-1.71%15.06-0.589沪深300股指期权13.19%-0.10%10.12%-0.02%2.35%-3.08%15.07-0.351中证1000股指期权14.55%0.20%15.32%0.53%-2.35%-0.06%16.20-0.084上证50ETF期权12.50%-1.22%--5.48%-1.52%14.52-0.125华泰柏瑞300ETF期权13.10%-1.27%--4.57%0.78%14.760.103南方500ETF期权12.16%-0.16%---12.59%-11.11%15.950.305华夏科创50ETF25.34%6.64%--9.31%13.43%22.44-0.351易方达科创50ETF19.12%0.75%--20.01%6.66%21.85-0.844嘉实300ETF期权13.39%0.56%--11.15%12.37%15.090.130嘉实500ETF期权18.41%4.63%--6.08%6.47%15.580.050创业板ETF期权17.28%0.96%---2.08%0.15%18.92-0.344深证100ETF期权15.28%0.60%--4.09%7.27%16.52-0.692上证50股指期权13.78%-0.27%12.32%0.05%10.52%2.59%沪深300股指期权13.57%-0.15%11.91%0.01%6.18%0.25%中证1000股指期权14.27%-0.16%15.89%0.02%-1.69%-2.16%上证50ETF期权12.99%-0.02%12.03%-0.12%2.07%-0.70%华泰柏瑞300ETF期权12.89%0.12%11.80%-0.46%-1.95%1.52%南方500ETF期权12.87%0.37%15.13%-0.30%-8.84%-3.57%华夏科创50ETF19.08%-0.14%16.45%-0.94%5.82%-3.66%易方达科创50ETF18.70%-0.64%17.58%-0.97%11.63%-0.04%嘉实300ETF期权13.40%0.14%12.07%-0.44%1.16%2.24%嘉实500ETF期权13.11%0.02%15.14%-0.25%-7.18%-3.35%创业板ETF期权17.06%-0.34%20.48%-0.90%-1.61%-4.94%深证100ETF期权15.24%-0.34%16.30%-0.73%2.52%0.71%Skew变动Skew变动VIXVIX变动ATM-IVIV变动IV变动同期限HV同期限HVHV变动HV变动SkewSkew期权波动率统计(近月)期权波动率统计(次月)ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1. 上证50股指期权 图1 上证50股指期权主力合约波动率走势图 2100220023002400250026002700280029005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.42100220023002400250026002700280029002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1000016成交量PCR持仓量PCR -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图4：上证50股指期权波动率锥 图5：上证50股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9075502510HVATM-IV 12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%16.5%17.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2. 沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 3400360038004000420044008.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%24.00%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/100030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图7：沪深300股指期权全合约PCR 图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.4300032003400360038004000420044004600480050002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1000300成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥 图10：沪深300股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%9075502510HVATM-IV 12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3. 中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 550057005900610063006500670069007100730075005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR 图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.41.6550057005900610063006500670069007100730075002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1000852成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥 图15：中证1000股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%