股票股指期权：股指期权临近到期，注意市场波动放大风险。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股票股指期权：股指期权临近到期，注意市场波动放大风险。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【观点及建议】 股指期权临近到期，注意市场波动放大风险。 【正文】 表1：期权市场数据统计 上证50指数2506.86-10.2424.552.432505.201.662513.93-7.07沪深300指数3823.69-27.1792.0412.463824.67-0.973832.73-9.04中证1000指数6408.76-83.59122.1513.016416.13-7.376415.20-6.44上证50ETF2.576-0.0144.711.172.578-0.0022.587-0.011华泰柏瑞300ETF3.888-0.0288.723.703.8870.0013.899-0.011南方500ETF6.027-0.0662.581.386.028-0.0016.029-0.002华夏科创50ETF1.007-0.01226.254.461.0060.0011.008-0.001易方达科创50ETF0.986-0.0136.320.860.9860.0000.987-0.001嘉实300ETF3.957-0.0301.580.183.959-0.0023.969-0.012嘉实500ETF6.153-0.0640.690.146.1530.0006.156-0.003创业板ETF2.103-0.0228.541.742.1030.0002.110-0.007深证100ETF2.828-0.0220.460.142.8280.0002.836-0.008上证50股指期权6346017143100453-664752.54%53.31%25502500沪深300股指期权17449958565213267-230670.54%70.34%39003850中证1000股指期权11544236935105251245487.54%77.25%65006400上证50ETF期权225510171111424703352115287.98%77.02%2.62.55华泰柏瑞300ETF期权141603534513215840463351083.71%84.90%43.8南方500ETF期权6578711617377797643136113.53%112.65%6.256华夏科创50ETF484203159362816814773788.51%48.31%1.051.1易方达科创50ETF1717603350125167912187112.97%41.72%1.051嘉实300ETF期权279367667073044363308082.70%84.86%4.13.9嘉实500ETF期权229194525472191802785299.34%95.99%6.256创业板ETF期权1083817297916126381814610173.07%65.21%2.152.15深证100ETF期权1565856184116246619974113.10%74.05%2.92.8VL-PCR当月基差OI-PCR次月合成期货C最大持仓（近月）次月基差P最大持仓（近月）期权市场统计收盘价成交量涨跌变化成交量(亿手)持仓量成交变化(亿手)变化标的市场统计当月合成期货 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年7月20日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权指标数据统计 上证50股指期权13.72%-1.70%--15.86%9.98%16.240.766沪深300股指期权14.18%0.17%---0.98%-10.48%15.790.206中证1000股指期权14.99%1.21%---1.82%-2.08%15.670.405上证50ETF期权15.59%1.17%8.79%0.10%-1.45%-3.10%15.600.682华泰柏瑞300ETF期权14.72%1.03%5.56%0.61%-4.20%-3.00%15.330.679南方500ETF期权14.98%0.87%7.14%5.34%-4.77%0.38%16.460.850华夏科创50ETF19.47%0.57%5.84%2.12%1.29%-0.92%22.050.899易方达科创50ETF19.43%0.83%6.64%3.79%1.67%2.61%21.920.762嘉实300ETF期权14.79%0.73%5.25%0.65%-3.99%-3.15%15.350.547嘉实500ETF期权14.57%1.13%6.71%5.74%-13.89%-7.87%16.121.049创业板ETF期权19.49%1.38%5.91%0.66%-5.57%-8.85%19.950.970深证100ETF期权15.98%1.01%3.04%0.80%-4.28%-5.85%16.240.823上证50股指期权15.12%0.85%12.08%-0.96%-0.03%-2.99%沪深300股指期权14.41%0.35%12.54%-0.07%2.80%3.11%中证1000股指期权14.40%0.49%15.24%0.40%-0.40%0.64%上证50ETF期权14.77%0.73%12.97%0.13%-1.70%0.67%华泰柏瑞300ETF期权14.24%0.64%12.82%0.23%-1.84%0.51%南方500ETF期权14.23%0.89%13.15%0.45%-10.50%-1.38%华夏科创50ETF19.47%0.67%15.15%0.29%2.77%-0.25%易方达科创50ETF19.29%0.88%14.95%0.38%3.36%1.12%嘉实300ETF期权14.22%0.45%12.98%0.25%-0.12%-0.19%嘉实500ETF期权14.03%0.92%13.02%0.41%-7.07%0.94%创业板ETF期权18.99%0.95%19.66%0.28%-1.42%0.53%深证100ETF期权15.27%0.71%15.18%0.19%0.01%0.50%Skew变动Skew变动VIXVIX变动ATM-IVIV变动IV变动同期限HV同期限HVHV变动HV变动SkewSkew期权波动率统计(近月)期权波动率统计(次月)ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1. 上证50股指期权 图1 上证50股指期权主力合约波动率走势图 23002400250026002700280029005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.42300240025002600270028002900000016成交量PCR持仓量PCR -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图4：上证50股指期权波动率锥 图5：上证50股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2. 沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 3400360038004000420044008.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/100030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图7：沪深300股指期权全合约PCR 图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 0.50.60.70.80.911.11.21.31.430003200340036003800400042004400460048005000000300成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥 图10：沪深300股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%9075502510HVATM-IV 12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3. 中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 550057005900610063006500670069007100730075005%7%9%11%13%15%17%19%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/1000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR 图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.41.655005700590061006300650067006900710073007500000852成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/1/12023/4/12023/7/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥 图15：中证1000股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%9075502510HVATM-IV 13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 4. 上证50ETF期权 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 2.22.32.42.52.62.72.82.933.13.25.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/151005020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图17：上证50ETF期权全合约PCR 图18：