FY24E NP 在合资企业和 Aion 上同比增长

广汽集团股票研究报告概要

调整与更新

• 净利预测：将FY24E净利调整4%，至63亿元人民币，主要因合资企业和联营企业的弹性股权收入增加。
• Aion表现：预计Aion在FY24E将实现盈亏平衡，需关注高质量增长，尤其是在Hyper系列上的资源分配。

财务与估值

• 库存与销量：预计Aion销量增长52.5%，其中Hyper系列占比15%，得益于新产品支持。
• 合资企业弹性：广汽本田和广汽丰田的盈利模式表现出更强的弹性，销量分别超出预期7%和3%。
• 估值调整：Aion估值调整至每股3.5港元，合资企业和联营企业估值调整至每股2.5港元，基于FY24E市盈率，目标价下调至6.00港元。

主要风险与机遇

• 销量与利润率：销量和利润率下降，特别是Aion和行业评级下调，成为主要风险。
• 超模效应：Aion计划增加更多超模（Hyper系列）产品，有望提升利润率和估值。
• 估值与目标价：估值基于SOTP方法，综合考虑Aion计划分拆，维持买入评级。

业绩与增长展望

• 财务指标：预计FY24E收入增长2.5%，毛利率提升至7.7%，净利润增长3.5%。
• 估值风险：销量和利润率的风险以及行业评级下调构成主要风险。

结论

• 广汽集团的估值具有吸引力，尤其在Aion方面，需要重点关注高质量增长战略的执行，以应对市场竞争和技术变革带来的挑战。目标价的调整反映了对Aion的估值重估，同时强调了合资企业与联营企业的持续贡献。