宏观点评：今年春节“热辣滚烫”了吗？

宏观点评20240217 证券研究报告·宏观报告·宏观点评 今年春节“热辣滚烫”了吗？2024年02月17日 春节假期已近尾声，不俗的假期消费表现为假期画上圆满句号。今年春节假期出现多个“亮点”，比如：春运出行客流显著提升可预期，但节后返工进程相对较快是“亮点”；国内旅游消费表现良好可预期，但“入境游”为国内旅游注入新活力、旅游客单价进一步提升、服务性消费提升力度超客流提升力度等是“亮点”。今年春节假期消费表现指向客流修 复放缓下，服务性消费的人均消费水平等或仍有提升空间。 亮点一：春节节后（初四至初六）人员流动节奏加快，或指向节后返工进程相对较快。截至2月15日（正月初六），春运全社会跨区人员流动量较2023年同期增长13%、较2019年同期增长11.7%；春节节后客流 变化一定程度反映返工进程，今年初四至初六全国人口迁徙规模恢复至 2019年同期的136.4%、明显高于节前返乡期间（腊月十六至腊月廿九） 的115.7%，两者差值20.7个百分点、高于去年同期的16.5个百分点，节前、节后全社会跨区人流表现类似。 亮点二：春节期间“入境游”快速提升或为国内旅游消费新亮点。春节期间（除夕至正月初六）我国国际航班执行架次恢复至2019年同期的69%、而全口岸出入境人数已达2019年同期的108%；分化原因在于：一是当前国内出境旅游半径仍偏小，访港、访澳等游客量提升较为明显； 二是“入境游”人次快速增长，今年春节假期（正月初一至初八）入境游订单同比增长超3倍、较2019年同期增长50% 亮点三：客单价、机票等旅游相关消费价格提升，支撑国内旅游收入表现。多地出现旅游收入修复好于接待游客修复的现象，比如：春节假期前7日，四川A级景区实现旅游收入较2019、2023年同期分别增长 17.4%、33.2%，增速明显高于接待游客的6%、26%，湖北、内蒙古、河南等地均类似；同时今年春节假期（正月初一至初八）国内航线机票平均价格较2019、2023年同期增长33.3%、16%。 亮点四：客流修复增速放缓下，服务性消费进一步提升。商务部数据显示，春节假期前3日，在线餐饮销售、住宿营业等服务性消费增长显著，美团数据显示，假期前5日，生活服务性日均消费规模较2019、2023同期增长155%、36%；假期前3日，北京市商务局重点监测餐饮企业营 业额同比增速显著高于商圈客流同比。同时，今年春节档（正月初一至初七）院线影片供给相对较少、票价偏低背景下，票房表现显著超过往，亦是服务性消费提升的印证。 商品消费及地产销售：汽车消费“开门红”，楼市静待“小阳春”。据乘联会初步统计，1月乘用车零售销量同比为57.4%。今年一月相对2023年一月多4个工作日，节前消费时间长，消费拉动更充分，春节前今年首购群体购车黄金期的“开门红”效果突出。而楼市方面，节前一线城 市陆续松绑部分城区限购，但适逢假期签约淡季，新房销售处于历史同期低位，政策效果尚待节后2-3月楼市“小阳春”检验。 工业生产：春节工业生产暂时“打烊”了，但普遍略好于去年同期。春节期间多数工业生产活动季节性走弱，近期直线下滑的煤炭吞吐量、铁路货运量以及三峡水库入库流量均是印证；但相较之下，今年春节期间 生产表现好于去年，春节前一周，全国水泥粉磨开工率为17.4%、高于过往同期水平；春节当周，沥青开工率为23.7%、高于去年同期的22.6%，全国高炉开工率为76.8%、高于去年同期的76%。 通胀：食品节前涨价，工业品价格全面回落。节前一周农产品批发价格200指数延续上升走势，周环比上升5.6%，其中猪肉周平均价格环比上涨5.7%，冬季是猪肉消费的传统旺季，加上春节前猪肉备货需求，进一步推动猪肉价格上涨。工业品方面，节前一周螺纹钢与铁矿石价格持续 下行，水泥价格进一步走弱。 风险提示：春运人流变动超预期；人流变动对消费传导不及预期。 证券分析师陶川 执业证书：S0600520050002 taoch@dwzq.com.cn 证券分析师邵翔 执业证书：S0600523010001 shaox@dwzq.com.cn 相关研究 《假期二三事之美国银行业出了什么“幺蛾子”？》 2024-02-16 《“不按套路”的通胀如何影响降息“剧本”？》 2024-02-14 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.假期消费表现：今年春节“热辣滚烫”了吗？4 2.工业活动：工业生产季节性走弱，表现略好于去年同期10 3.通胀：食品节前涨价，工业品价格全面回落11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：今年春运全社会跨区人流远超过往4 图2：今年春运非营运小客车发送旅客远超过往4 图3：今年春运，非营业客车是旅客主要发送方式4 图4：今年春运全国营运性交通客流较去年基本持平4 图5：今年春节期间地铁客运量比往年更大5 图6：同时公路也比往年更“堵”了5 图7：谁是春节期间的“最热公路线”？5 图8：2024年春运火车购票APP活跃度高6 图9：2024年春运航班值机类APP活跃度同样高6 图10：今年春节节后全社会跨区客流规模大于过往6 图11：今年春节节后全国人口迁徙明显快于节前6 图12：今年春节国际航班恢复至2019年同期七成7 图13：今年春节我国口岸出入境人数超2019年同期7 图14：春节四川旅游人次、收入超2019年同期8 图15：三亚、哈尔滨、西安等热门旅游城市热度提升8 图16：今年春节生活服务业相关消费显著提升8 图17：北京市生活服务性消费提升显著8 图18：今年春节票房显著高于去年同期9 图19：今年春节档单部影片均票房显著提升9 图20：汽车消费实现节前同比“开门红”9 图21：新房销售仍在低位运行9 图22：煤炭吞吐量呈下降态势10 图23：铁路货运量直线下滑10 图24：春节节前发电耗煤季节性回落节奏偏慢10 图25：春节节前全国水泥粉磨开工率高于去年同期10 图26：春节期间沥青开工率较去年同期基本持平11 图27：春节期间全国钢铁高炉开工水平高于去年同期11 图28：猪肉价格节前持续增长11 图29：农产品价格续升11 图30：螺纹钢与铁矿石指数降幅走阔12 图31：水泥价格持续偏弱运行12 3/13 1.假期消费表现：今年春节“热辣滚烫”了吗？ 2024年春运全社会跨区人流远超过往，春节假期延长或使后续客流仍有提升空间。 截至2月15日（大年初六），春运全社会跨区人员流动量较2023年同期增长13%、较 2019年同期增长11.7%，其中私家车等非营业小客车的旅客发送量最大。 今年春运客流表现呈现三大特征：一是节前（腊月十六至腊月廿九）受雨雪天气扰动，节前返乡节奏有所滞后在跨区人员流动上已有所体现；二是春节假期期间人员流动远超过往，说明假期居民旅游等出行活动热度显著提高，今年除夕至正月初四，全社会跨区人员流动量较2023年同期增长21.4%、较2019年同期增长24.8%，增速高于春运总体；三是今年春节假期天数偏多、或使春运返程高点较过往有所滞后。 图1：今年春运全社会跨区人流远超过往图2：今年春运非营运小客车发送旅客远超过往 2019 2023 2024 万人次过往春运全社会跨区人员流动 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊正正正正正正月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月十十十十二廿廿廿廿廿廿廿廿廿三初初初初初初六七八九十一二三四五六七八九十一二三四五六 2019 2023 2024 万人次过往春运非营业性小客车人员出行量 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊腊正正正正正正月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月十十十十二廿廿廿廿廿廿廿廿廿三初初初初初初六七八九十一二三四五六七八九十一二三四五六 数据来源：交通运输部，东吴证券研究所数据来源：交通运输部，东吴证券研究所 图3：今年春运，非营业客车是旅客主要发送方式图4：今年春运全国营运性交通客流较去年基本持平 春节不同方式旅客发送占比 非营业性小客车人员出行量营业性铁路 营业性公路营业性水路及民航 2019 2020-2022平均 2023 2024 万人次过往春运全国营运性交通人员出行量 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 腊腊腊腊腊腊腊腊正正正正正正正正正正正正月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月十十二廿廿廿廿三初初初初初十十十十二廿廿六八十二四六八十二四六八十二四六八十二四 数据来源：交通运输部，东吴证券研究所数据来源：交通运输部，东吴证券研究所 4/13 东吴证券研究所 今年春节期间，出行的“热辣滚烫”亦体现在交通拥堵方面。今年春节居民出行意愿更足的另一体现在于，地铁和公路似乎都比往年同期变得更“堵”了，其中春节前后 （腊月十六至正月初六）10市地铁客运量、城市拥堵延时指数两大指标均处于历史同期最高位。春节期间（正月初一至初六）的“最火公路线”集中在珠三角和长三角地区，城市间往来愈加密切。同时，春运期间火车购票、航班值机类APP的活跃度也在高位，充分反映春运客流火热的“卷土重来”。 图5：今年春节期间地铁客运量比往年更大图6：同时公路也比往年更“堵”了 万人次 10市地铁客运量2019年 2021年 城市拥堵延时指数 2019年2021年 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 （7日移动平均）：2022年 2024年 2023年 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 腊月十六腊月十九腊月廿二腊月廿五腊月廿八正月初一正月初四正月初七正月初十正月十三正月十六正月十九正月廿二 正月廿五 1.0 （7日移动平均）： 2022年2023年 2024年 腊月十六腊月十九腊月廿二腊月廿五腊月廿八正月初一正月初四正月初七正月初十正月十三正月十六正月十九正月廿二 正月廿五 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 更新日期： 2024-02-16 本周公路迁徙指数:排名前十路线 图7：谁是春节期间的“最热公路线”？ 广东:佛山-广东:广州 广东:广州-广东:佛山 广东:东莞-广东:深圳 广东:深圳-广东:东莞 陕西:咸阳-陕西:西安 59.65 58.70 54.29 51.72 24.24 环比： 0.28 陕西:西安-陕西:咸阳 0.31 广东:东莞-广东:广州 -0.93 广东:广州-广东:东莞 -0.49 江苏:苏州-上海 0.97 广东:惠州-广东:深圳 23.76 23.06 22.24 22.13 19.87 环比： 0.77 -0.01 -0.27 6.92 0.14 注：环比为周度平均指数差值。数据来源：CEIC，东吴证券研究所 5/13 东吴证券研究所 图8：2024年春运火车购票APP活跃度高图9：2024年春运航班值机类APP活跃度同样高 %春节火车购票2022年2023年 春节航班值机2022年2023年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 春运 售票： APP活跃度：2024年 高 低 春运 售票： 类APP活跃度： 2024年 注：活跃度=日活用户数/安装用户数。数据来源：每日互动，东吴证券研究所 数据来源：每日互动，东吴证券研究所 今年春节节后人员流动规模明显提升，或指向节后返工进程相对较快。春节节后客流变化一定程度反映返工情况，今年正月初四至初六全社会跨区人流量恢复至2019年 同期的123.9%，相较之下，节前返乡期间（腊月十六至腊月廿九）跨区人流量