【中金食饮】金徽酒：深耕甘肃升级扩张，布局全国开拓增量

【中金食饮】金徽酒：深耕甘肃升级扩张，布局全国开拓增量大家好，金徽酒今日盘中上涨6%领涨白酒板块，我们1月首次覆盖金徽酒给予跑赢行业评级，公司是甘肃省白酒龙头企业，持续推动由陇东南向全省的扩张，并布局西北五省、华东等全国化市场：陇南名酒源远流长，“二次创业”助力加速发展。金徽酒的产品覆盖各主流价格带，渠道配合产品升级转型为“深度分销+大客户运营”模式。公司通【中金食饮】金徽酒：深耕甘肃升级扩张，布局全国开拓增量大家好，金徽酒今日盘中上涨6%领涨白酒板块，我们1月首次覆盖金徽酒给予跑赢行业评级，公司是甘肃省白酒龙头企业，持续推动由陇东南向全省的扩张，并布局西北五省、华东等全国化市场：陇南名酒源远流长，“二次创业”助力加速发展。金徽酒的产品覆盖各主流价格带，渠道配合产品升级转型为“深度分销+大客户运营”模式。公司通过管理层、经销商、员工三方持股实现利益绑定，2018年底公司开启“二次创业”新阶段，引入核心管理层的业绩目标与奖惩机制，充分激发经营活力；2022年公司原大股东亚特集团重新控股金徽酒，股权结构稳定后，公司战略目标进一步清晰，执行效率有望提升。甘肃省内乘消费升级之势，精耕细作推动市占率提升。甘肃白酒规模约80亿元，主流价位在100-200元，近年固定资产投资高增驱动经济发展与消费升级。金徽酒作为省内地产酒龙头，市占率超25%居于首位，具备突出的体制、组织和规模优势，品牌基础好，有望充分受益于甘肃白酒扩容与升级，柔和&年份系列增长带动产品结构持续优化。分区域看，陇东南基地市场公司持续深耕推动结构升级；兰州及周边通过年份+柔和系列培育高端市场和扩大份额；在中西部公司有望抢占小酒企份额，实现省内市占率提升。大西北地区持续扩张，布局华东寻求突破。公司在环甘肃市场推进扩张，运营机制及渠道利润相对当地竞品具备优势。重点市场陕西已具备一定基础，新疆、内蒙古、青海等地成立销售公司进行全面布局；同时，公司通过次高端金徽老窖系列布局华东市场。省外营收低基数下保持高增，2019-23E复合增速29%，全国化扩张有望持续贡献增量。