资本货物 - HDT 销量在 1 月份同比增长约 64% ， 基数较低

HDT销量在1月份同比增长约64％，处于低位底座 跑赢大盘 中国资本货物部门 根据Cvworld的初步数据，中国HDT销量（国内销售+出口）在2024年1月同比增长64%，达到约8万台.The增长强于我们的预期，因为：(1) 2023年12月的部分销售额被推迟到2024年1月；(2) 2023年人民币提前上涨导致基数较低效果。通过比较2M23年的平均销售额来平滑CNY效应（63k台），2024年1月8万台的销售额增长了27%。我们维持HDT行业全年销售额增长17%的预测，在替代需求和弹性出口的推动下。我们继续喜欢 潍柴（2338 HK / 000338 CH，买入，板块首选）市场份额收益由天然气发动机驱动，以及中国重汽（3808 HK）关于其出口驱动型增长潜力。 Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826waynefung @ cmbi. com. hk 天然气HDT的投资回收期估计为2.9年，而不是3.4年柴油HDT的年份。汽油/柴油价格比率目前为0.73倍，在LNG价格大幅下跌之后，2023年12月下旬为0.96倍。我们的投资回收期分析表明，天然气HDT变得更加再次比柴油HDT有吸引力。我们的关键假设包括：(1)LNG HDT的购买价格（含增值税）为468k元人民币和374k元人民币柴油HDT；(2)平均每日运输距离为500公里。对于卡车购买者，根据液化天然气（人民币5.2元/公斤）和柴油的当前价格（7.1元/升），LNG的年净利润为15.9万元卡车比柴油卡车好(110k元)。 相关报告： 潍柴动力（2338香港）-第4季度23E收益飙升31 - 71%，高于期望- 2024年1月24日（链接） 中国重汽（3808 HK）-大惊喜2023E收益；TP提高- 242024年1月（链接） 中国重型卡车-多-气缸柴油机销量+ 29%2024年12月- 1月15日同比（链接） 中国工程机械/HDT - 2024年展望：放缓海外需求伴随着缺乏中国的增长；有选择性- 302023年11月（链接） 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，Cvworld，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：Wind，CMBIGM估计 来源：Cvworld，Wind，CMBIGM估计注：中国国内销售+出口 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 or its affiliate (s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or sloitation to buy or sloitation in any security or any interest in证券或进入任何交易。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不得对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIGM will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。