有色金属行业海外铜企专题1~南方铜业（SCCO.N），坐拥优质铜资源，低成本、高成长

南方铜业（SCCO.N）是一家在全球排名前五的铜矿公司，成立于2005年4月，由南秘鲁铜业与墨西哥矿业合并而成，墨西哥集团持股比例高达88.91%。公司拥有丰富的铜和钼资源储备，截至2022年底，铜金属储量为4497万吨，钼金属储量为150万吨。资源的丰富性使得即使公司的矿山已服役超过40年，其可开采年限仍可达70年左右，预计到2028年后的扩产后，可开采年限还将延长至50年。

南方铜业的成本优势显著，是全球成本最低的大型铜企之一，其现金成本在2022年仅为1720美元/吨（考虑副产品收益）和4453美元/吨（不考虑副产品收益）。这一优势主要得益于两方面原因：一是副产品收益，公司拥有丰富的钼资源，2023年钼产量达2.69万吨，是全球第二大钼生产商，这显著降低了整体成本；二是其采用火法+湿法相结合的冶炼工艺，能够高效处理不同品位的矿石，特别是在湿法炼铜方面，其成本极低，约为1400美元/吨左右，有效降低了整体成本。

公司在资源储备和产能扩张方面表现出色，计划在未来十年内通过新建铜矿山和铜冶炼厂，将产能扩大至160万吨。这一战略将使其在2032年的铜产量达到161.5万吨，较2022年增长80%。公司的盈利能力强劲，2021年至2023年的ROE分别为44.2%、32.5%、31.3%，并且坚持高分红政策，2021-2023年的股息率分别为5.8%、5.8%、4.4%。

然而，南方铜业也面临宏观经济波动导致的铜价大幅下跌、社区冲突影响新建铜矿项目进度、开采过程中可能遇到的地质灾害和成本上升风险，以及罢工等突发事件可能导致产量下降的挑战。

综上所述，南方铜业凭借其丰富的资源储备、成本优势、强大的产能扩张能力和稳定的财务表现，被分析师评为“超配”评级。