电子行业简评：Vision Pro首销已出货超20万台，关注MR产业链主题投资机会

标配 蔡望颋cwt@longone.com.cn 投资要点： ➢事件：2024年2月2日，Vision Pro正式在美国发售，目前已出货超20万台，市场预期全年有望销售50-60万台。美国东部时间2月2日，苹果正式在全美范围所有Apple Store零售店和官网发售Vision Pro。1月19日预售开启后的首个周末，苹果即售出16-18万台Vision Pro，预购不到10天，苹果即已售出超20万台VisionPro，预计全年出货量有望达到50-60万台。 ➢Vision Pro硬件素质和成本堆料远超竞品，高昂售价注定其主要目标客户将以开发者为主，但其对MR行业硬件标准的引领性意义不容忽视。据第三方拆解分析，Vision Pro整机BOM成本约为售价50%，达约1700美元，成本高昂。从硬件参数看，光学方面，Vision Pro采用3P Pancake折叠光路透镜，角分辨率（PPD）达40；显示方面，Vision Pro内屏搭载两块1.42英寸的索尼Micro OLED面板，可实现单眼4K分辨率，像素密度高达3400PPI；感知交互方面，Vision Pro总共搭载12个摄像头、5个传感器以及6个麦克风，支持眼动追踪、手势追踪和头部追踪功能，用户只需通过简单的注视和手势即可与虚拟世界进行交互。芯片方面，Vision Pro采用M2+R1双芯片设计，主芯片采用Macbook Pro同级的M2 SoC，负责提供主要的算力输出和Vision OS操作系统的运行。R1图形协处理器主要负责来自各种传感器的实时数据，确保12颗摄像头、5个传感器和6个麦克风的数据在12毫秒内无延迟传输，从而提供尽可能真实的VST现实画面。价格方面，此次Vision Pro 256GB/512GB/1TB版本售价分别为3499美元/3699美元/3899美元（不含税），蔡司光学镜片149美元。我们认为Vision Pro的高昂定价注定了其首批用户将主要为发烧友和APP开发者而非普罗大众，旨在通过首款MR产品的推出锚定MR软硬件标准，吸引苹果生态的开发者加入并培育Vision OS的软件生态，待时机成熟再推出平价的第二代产品从而吸引更为广大的大众消费者。尽管在高昂的成本和售价下初代Vision Pro的销量将较为有限，但我们认为此次Vision Pro的发布将对整个MR行业的硬件标准和软件体验具有标杆性意义，有望推动消费电子从移动计算转入空间计算时代，创造空间计算时代的“iPhone Moment”。 [table_product]相关研究 1.兆易创新（603986.SH）：2023Q4业绩短期承压，存储和MCU长期发展向好——公司简评报告2.海 力 士2023Q4经 营 业 绩 环 比 改善，AI需求增长推动DDR5和HBM3产 品 持 续 放 量——电 子 行 业 周 报（20240122-20240128)3.AI全面赋能三星S24系列新机，台积电业绩拐点初现提振行业复苏信心——电 子 行 业 周 报 （20240115-20240121） ➢XR产业仍处市场萌芽期，短期增长承压不改其远期想象空间。根据Welsenn XR，2023年全球VR销量753万台，同比下滑24%，AR销量51万台，同比虽增长21%但远未成规模，软件生态匮乏和硬件成本居高不下是XR产业增长乏力的主因。我们认为当前XR产业尚处萌芽期，一台高素质AR/VR头显所需硬件成本仍然偏高，高售价使消费者对硬件和内容付费意愿不足，而有限的用户基数则降低了平台对软件开发者的吸引力，造成内容生态不完善、缺乏爆款应用等痛点，使需求端增长短期承压。展望未来，我们认为随着1）Vision Pro成功发售对产业链的带动和软件生态的完善；2）Micro OLED、镜头、传感器、精密结构件等供应链价格不断下探，未来更多品牌将会入局，XR用户基数也有望大幅提升，从而吸引内容开发商重视并加强对XR生态的构建，形成良性循环，推动XR产业重回高速增长轨道。 ➢投资建议：我们认为Vision Pro的发布确立了MR产业的硬件标杆，有望推动消费电子从移动计算时代转入空间计算时代。未来随着硬件成本的不断下探，MR设备有望从目前的小众高端产品逐渐发展为大众消费电子产品，出货量和渗透率有望大幅提高，促使MR的应用软件生态得到不断丰富和完善，推动消费电子从移动计算步入空间计算时代，并带动上游半导体产业链蓬勃发展。建议关注Vision Pro产业链的主题投资机会，尤其是算力芯片、显示面板、光学/空间传感器，以及消费电子零部件检测和组装领域的相关标的。 ➢风险提示：产品销量不及预期；市场竞争加剧；中美贸易摩擦加剧。 正文目录 1. Vision Pro开售首日即售罄，硬件素质独树一帜.........................4 1.1.预购开启首日即售罄，全年预期销量50-60万台........................................41.2.产品力出众叠加需求超预期，资本市场反应较为乐观.................................5 2. XR技术对比：MR集成AR和VR，有望重塑移动计算交互体验.6 3.市场规模：XR仍处产业萌芽期，短期增长承压不改远期想象空间 ........................................................................................................7 3.1. VR增长承压，AR尚不成规模，缺乏爆款应用是主因.................................73.2. XR产业链解析：硬件为基，软件为魂.........................................................9 4. Vision Pro BOM成本拆解及产业链标的梳理............................10 4.1. Vision Pro的BOM成本拆解分析..............................................................104.2.苹果Vision Pro产业链标的梳理................................................................11 5.风险提示...................................................................................12 图表目录 图1 Apple Vision Pro机型示例.....................................................................................................4图2 Apple Vision Pro系统交互界面UI.........................................................................................4图3苹果M2芯片性能参数...........................................................................................................4图4 Vision Pro M2主处理器+R1协处理器双芯片方案.................................................................4图5 Pancake与传统光学方案的模组厚度对比.............................................................................5图6 2023年1月17日至2024年2月6日苹果（AAPL）股价走势图（美元）.........................5图7 Meta Quest 3 VR头显...........................................................................................................7图8 Pico 4 VR头显.......................................................................................................................7图9 2016-2027E全球VR出货量（万台）及增速........................................................................7图10 2021Q1-2023Q4中国VR出货量（万台）及增速...............................................................7图11 Rokid Max AR头显..............................................................................................................8图12雷鸟X2 AR眼镜..................................................................................................................8图13 2016-2027E全球AR出货量（万台）及增速......................................................................8图14 2021Q1-2023Q4中国AR出货量（万台）及增速...............................................................8图15 2022-2029E全球MR市场规模及预测（亿美元）..............................................................9图16 2023-2029E中国MR市场规模及预测（亿元）..................................................................9图17 XR产业链构成.....................................................................................................................9 1.Vision Pro开售首日即售罄，硬件素质独树一帜 1.1.预购开启首日即售罄，全年预期销量50-60万台 2024年2月2日，Apple Vision Pro正式在全美范围所有Apple Store零售店和官网发售，目前已出货超20万台，市场预期全年有望销售50-60万台。根据Schwab Network报道，1月19日预购开启当天仅5分钟，苹果服务器即因为流量过载一度崩溃，18分钟后即显示各版本机型宣告售罄，截至本报告发布日，苹果已售出超过20万台Vision Pro，目前官网显示所有型号发货时间在开放预约后数小时内普遍延长至5-7周，市场预计全年苹果Vision Pro出货量有望达到50-60万台。按单台3599美元测算，仅Vision Pro的硬件