2月份策略报告：耐心等待做多机会

——2月份策略报告 肖锋波投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 宏源期货研究所 期市有风险，入市需谨慎 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址：http://www.hongyuanqh.com 观点分享 主要内容： •2024年1月份国际、国内棉花期货走势回顾•全球棉花需求减弱•中国棉花供需平衡表中调整不大•纺纱厂利润略有改善，补库让棉花价格难跌•棉花期货未来关注的因素•（1）棉纺企业库存不高，产业链传导通畅•（2）基金在ICE棉花翻多•(3)春节前需求不旺•结论 1月份ICE棉花震荡走高，美国股市强劲上涨和美元指数回落，让棉花在月初走强，原油期货走强也给棉花以支撑，1月份供需报告利空，调低了全球棉花消费量，不过对于市场影响有限，低价已经消化了该因素，基金在棉花上面翻多，让ICE棉花价格逐步回升。 第一部分国内棉花1月份走势回顾 郑棉1月份震荡上涨，在月中受到ICE棉花下跌影响，郑棉在15500元附近震荡，并未跌破15000元强支撑，随后在ICE棉花明显上涨趋势形成下，一举突破了16000元阻力，但年底清淡需求让期货价格围绕在16000元震荡。 第二部分全球棉花供求分析：供给增加而需求减弱 产量数据方面，本月2023/24年度美棉产量虽较上月下调了7.5万吨，但2023/24年度中国产量上调了10.8万吨，加之其他部分产区产量的调增，最终全球棉花产量上调5.7万吨，达到2464.2万吨。从消费量方面，印度、巴基斯坦、土耳其等主要消费国消费量均有下调，全球棉花消费量较上月下调28.3万吨至2447.8万吨,期末库存上调幅度较大，已处于近4年高位。 第二部分全球的棉花库存消费比回升 •从库存消费比来看，1月份报告中美国库存消费比下降很明显，已经处于历史低位，而中国与印度的库存消费回升，原因在于全球棉花消费萎缩，而产量减少很少，期末库存高企，从这点来看，棉花不具备大幅上涨的基础，那么行情就是国内上涨可能跟随外盘，而涨幅有限。 第二部分全球棉花开始过剩 •USDA预测全球棉花需求量不断萎缩，而且上调了棉花产量，供给从短缺转为过剩，不过缺口较小。 第三部分中国棉花供需平衡表变化不大 1月份平衡表中USDA调高了中国棉花产量，消费量维持不变，期末库存继续增加，数据略偏空。但这种小幅度调整，其实对于价格影响比较小。 第四部分纺纱厂利润略有改善，补库让棉花价格难跌 棉纱在1月份走货很快，主要是下游坯布厂补库存。而纺纱厂也顺利消化棉花库存，平均库存在1-2个月，处于历史较低水平，纱线和棉花两者差价在6200元/吨，比上月扩大，大部分纺纱厂盈亏平衡或者小幅盈利。 第四部分12月份国内服装零售额同比增加 •12月份零售额季节性同比增加，全年预计增幅达到15.65。 第四部分12月份纺织类、服装出口同比增长 •2023年1-12月，纺织服装累计出口2936.4亿美元，下降8. 1%，其中纺织品出口1345.0亿美元，下降8.3 %，服装出口1591.4亿美元，下降7.8%。 •12月，纺织服装出口252.7亿美元，增长2.6%，环比增长6.8%，其中纺织品出口112.1亿美元，增长3.5%，环比增长0.8%，服装出口140.7亿美元，增长1.9 %，环比增长12.1%。 第五部分2月份关注重点因素 •一、棉纺企业库存不高，纺纱也不亏，产业链传导通畅 •1月份以来棉纺企业主动降价销售棉纱，库存已经下降到了去年初水平，而纺纱厂的棉花库存也不高，平均库存在30天左右，而且纺纱利润有所改善，因此随着国产棉花供给减少，棉花价格下跌就会迎来补库，并不支持棉花价格大幅下跌。 第五部分2月份关注重点因素 •二、基金在ICE棉花开始翻多 从CFTC公布的数据来看，基金在1月份16日起不断减少棉花空单，随后连续两周大举增加棉花多单，截止1月30日棉花持仓为净多单30106张。美国棉花销售超预期是基金做多的底气，我们认为ICE棉花再回落到84美分概率较小。 第五部分2月份关注重点因素 •三、春节前需求不旺 棉花前期的上涨和棉纱快速去库存，主要是坯布厂补库所致，而在坯布厂补库结束后，棉纱需求可能再次回落。据下游企业反映，节前备货是季节性正常采购，服装订单并未出现明显回升，越南和印度纺纱厂开工率回升也只是在下滑后季节性回升，但需求能否增加，预计还需要在3月份才能确定。 四、结论 •国内棉花从15000上涨到16000元，可以说棉花需求恢复正常的反应，下游棉纱去库存也是季节性明显，只能表明需求萎缩极值已经过去，后期将会平稳增加。从全球棉花供需平衡表来看，库存消费比增加，供给充足，而需求并未明显改善，并不支持棉花大幅上涨，但由于纺纱利润稳定，一旦期货价格回落，就有买盘出现，空间很有限，因此我们认为棉花将会处于区间震荡，参考区间为15500-17000. 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波010-82292680xiaofengbo@swhysc.com