2015年白糖1月报：减产效应逐步显现 耐心等待做多机会

2015年白糖1月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 11 2015年1月12日 星期一 减产效应逐步显现 耐心等待做多机会 联系人 李智 电子邮箱 li.z@jyqh.com.cn 电话 021-68559999-201 要 点 ● 12月白糖主力1505合约在4500-4700之间窄幅震荡，原糖走势疲弱持续创出阶段性低点，但国内现货持稳支撑期价，糖市呈现内强外弱格局。另外，近月SR1501合约出现挤仓现象，但在仓单不断增加的压力下涨势受限。 ● 巴西压榨临近尾声，截至12月上半月，巴西中南部累计产糖3183万吨，同比减少6.4%；双周产糖37万吨，同比减少58%。因原油大跌以及巴西雷亚尔汇率大幅贬值，ICE原糖3月合约持续走低，并创09年3月以来新低。 ● 尽管外盘疲弱，但新榨季国内食糖减产，12月全国食糖产销双降，去库存化继续进行，食糖销售压力减轻。国内现货价格持稳，若后期原糖止跌则郑糖向上突破概率较大，但糖价上涨受高库存限制，或呈震荡偏强态势。建议逢低做多波段操作，我们认为1月份SR1505合约主要运行区间在4500-4850。 2015年白糖1月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 目录 一、2014年12月白糖期货市场回顾 .............................................. 3 二、宏观经济分析 .............................................................. 3 三、白糖基本面分析 ............................................................ 4 1、新榨季减产现货持稳 .......................................................................................................... 4 2、原油疲弱原糖跌势不止 ...................................................................................................... 5 3、12月全国食糖产销双降 ..................................................................................................... 8 四、结论与展望 ........................................................ .......10 图表 图表1. 白糖主力合约周K线 ................................................... 3 图表2. 原糖主力合约周K线 ................................................... 3 图表3. 摩根大通全球PMI ...................................................... 3 图表4. 中美欧制造业PMI ...................................................... 3 图表5. 国内食糖主产区现货价格 ............................................... 4 图表6. 白糖期货跨月价差走势 ................................................. 4 图表7. 巴西中南部双周甘蔗压榨量 .................................. ...........5 图表8. 巴西中南部双周制糖量.......................................... ... ....5 图表9. 巴西中南部双周TRS .................................................... 5 图表10. 巴西中南部双周制糖比例 .............................................. 5 图表11. 进口原糖成本以及配额内进口利润.......................................6 图表12. 中国食糖月度进口量 .................................................. 7 图表13. CFTC原糖期货基金净多 ................................................ 7 图表14. 美元兑巴西雷亚尔汇率 ................................................ 8 图表15. 全国累计销糖量................... ........... ...... .................8 图表16. 全国单月销糖量...................... ............ ....... ............8 图表17. 全国累计销糖率.............. ..... ..... .............. ...............9 图表18. 全国食糖工业库存................... ..... ..... .............. ........9 图表19. 郑糖、现货以及原糖走势对比 ........................................ .10 图表20. 郑商所白糖持仓前二十名机构净多......................................10 2015年白糖1月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 11 一、2014年12月白糖期货市场回顾 12月白糖主力1505合约在4500-4700之间窄幅震荡，原糖走势疲弱持续创出阶段性低点，但国内现货持稳支撑期价，糖市呈现内强外弱格局。SR1505合约月上涨0.2%。成交量增加212万手至1706万手，持仓量减少4.5万手至64.2万手。 12月原糖价格继续下行寻底，ICE原糖3月合约重心下移至15美分/磅下方。月开盘价15.52美分/磅，月最高价15.75美分/磅，月最低价14.47美分/磅，月收盘价14.52美分/磅，月下跌1.07美分/磅，跌幅6.86%。 图 1 SR1505合约周K线 图 2 ICE原糖3月合约周K线 资料来源：博易大师、铜冠金源期货 二、宏观经济分析 12月摩根大通全球制造业PMI指数51.6，跌至2013年8月以来最低。12月美国ISM制造业采购经理人指数55.5，不及预期且创半年新低。欧元区12月制造业PMI回升至50.8，创5个月新高。12月份中国官方PMI继续走低至50.1；而汇丰中国制造业PMI终值降至49.6，创七个月低点。 图 3 摩根大通全球PMI 图 4 中美欧制造业PMI 资料来源：Markit、Wind、铜冠金源期货 2015年白糖1月报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 11 三、白糖基本面分析 1、新榨季减产现货持稳 12月国内白糖现货价格稳中有涨。截至12月底，广西南宁报价4350元/吨，较前一个月上涨75元/吨；广西柳州报价4420元/吨，较前一月下跌50元/吨；云南昆明报价4240元/吨，较前一月上涨40元/吨。 图 5 国内食糖主产区现货价格 资料来源：广西糖网、铜冠金源期货 从跨月价差上看，截至12月底白糖1509合约相对于1505合约升水108元/吨，环比缩小24元/吨。白糖1505合约相对于1501合约贴水76元/吨，环比缩小147元/吨。 图6 白糖期货跨月价差 资料来源：Wind、铜冠金源期货 2、原油疲弱原糖跌势不止 据巴西甘蔗行业协会（Unica）报告显示，截至12月16日，巴西中南部累计甘蔗压榨 2015年白糖1月报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 11 量5.64亿吨，同比减少4.3%；累计产糖3083万吨，同比减少6.4%；吨蔗产糖量137千克/吨，高于去年同期的133千克/吨；糖厂用于生产食糖的甘蔗比例为43.3%，低于去年同期45.4%。其中12月上半月巴西中南地区甘蔗压榨量为1009万吨，同比减少44.2%；双周产糖量37万吨，同比减少58%；吨蔗产糖量从去年127千克/吨降至121千克/吨；双周制糖比例31.9%，同比减少9.4%。 巴西压榨接近尾声，原油弱势以及雷亚尔贬值继续拖累原糖价格。ICE原糖3月合约跌破15美分，继续创5年多低点。但原糖价格在巴西生产成本之下，全球下榨季食糖减产以及供需相对平衡或限制糖价下行空间，预计原糖价格后期跌幅有限，但能否筑底反弹仍要看原油走势以及巴西雷亚尔汇率变化。 消息面上，咨询机构Czarnikow表示，由于2014/15年度全球食糖产量或与上一年度相当，食糖消费量增长2.1%将有助于缓解全球食糖供给过剩的状况。预计2014/15年度全球食糖供给将过剩60万吨左右，2013/14年度为440万吨，全球食糖消费量将增长2.1%，达到1.825亿吨的水平，全球食糖产量或与2013/14年度的1.84亿吨相当。全球食糖消费量每年增幅在2%左右，也就是说每年大约增加350万吨，减少了全球食糖库存量，过去三年全球食糖库存量已经达到2,100万吨。 KingsmanSA的分析师将2014/15年度全球糖市供应短缺预估下调60%，至60万吨。他表示：“目前来看，全球糖市前景似乎更加平衡。”其在10月预估全球糖市2014/15年度供应短缺166万吨。巴西蔗产联盟Unica称，因受干旱影响的作物面积比预想的要少，2014/15年度巴西中南部甘蔗产量将触及5.67亿吨，较8月时预估的5.46亿吨上调近4%，但仍低于2013/14年度的5.97亿吨。泰国农业经济办公室表示，泰国2014/15年度糖产量预计下滑8.5%，至1037万吨；甘蔗产量料下滑0.6%，至1.031亿吨，因降雨延迟对甘蔗生长构成影响。 图 7