核心观点
- 上涨驱动因素：新疆棉花种植面积调减预期和2025年11月后下游产业链开机率同比增加是郑棉期货上涨的主要驱动因素。
- 政策背景：新疆棉花目标价格补贴政策将于2025/26年度到期失效，市场预期2026/27年度补贴种植面积将减少约10%。
- 下游需求：2026年春节较晚，带动下游开机率同比增加，棉花销售进度同比明显加快，反映需求良好。
- 国际市场：国际棉价对国内无压力，USDA预测2025/26年度全球产量环比下调，库存消费比下降，美国产量下调，印度产量下调。
- 进口情况：2025年12月中国进口棉花18万吨，同比增加；2025年累计进口108万吨，同比减少；巴西对华出口增加，美国对华出口减少。
关键数据
- 新疆棉花补贴：目标价格18600元/吨，产量补贴510万吨。
- 下游开机率：纺纱厂64.6%（同比+8.6%），织布厂35.2%（同比+10.2%）。
- 棉花公检：截至1月15日累计692万吨，同比增加76万吨。
- 棉花销售进度：截至1月9日累计55.6%，同比增加24.8个百分点。
- 全球产量（USDA 1月预测）：2600万吨（环比-8万吨，同比+20万吨），库存消费比62.63%（环比-1.42个百分点）。
- 美国产量（USDA 1月预测）：303万吨（环比-7.6万吨），库存消费比30.43%（环比-2.17个百分点）。
- 巴西产量：408万吨（预估持平）。
- 印度产量（USDA 1月预测）：512万吨（下调11万吨）。
- 中国产量（USDA 1月预测）：751万吨（上调22万吨）。
- 中国12月进口棉花：18万吨（同比+4万吨）。
- 2025年中国累计进口棉花：108万吨（同比-156万吨）。
- 巴西12月出口原棉：45万吨（同比+10万吨，环比+5万吨），对中国出口14.6万吨（同比+6万吨，环比+4万吨）。
- 美国1月8日当周出口销售：8.06万吨（累计-19.1万吨），对中国出口1.36万吨（累计-7.12万吨）。
研究结论
- 中长期看涨：新年度种植面积调减叠加宏观预期向好，棉价仍有上涨空间。
- 短期回调：短期涨幅过大需消化，建议等待回调再择机做多。
