投研日报：宏观

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】31号 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 红海局势反复，集运能化集体上涨 周三（2月7日），国内商品期市收盘涨跌不一，集运指数（欧线）涨逾15%；能化品多数上涨，苯乙烯涨逾3%，甲醇、丁二烯橡胶涨逾2%；农产品涨跌不一，苹果涨近1%，红枣跌逾3%；基本金属多数上涨，工业硅涨近2%，氧化铝涨逾1%；黑色系涨跌不一，铁矿石涨逾1%，不锈钢、焦煤、硅铁下跌；贵金属涨跌互现。 热评：周三国内商品涨跌互现，继续分化走势，一方面，胡塞武装再度袭击红海船只，多家航运巨头出于安全考虑，在2月仍然选择绕行好望角，与此同时，航运巨头在中国春节长假来临前提前在亚洲港口备箱，这导致了集运指数再度大幅上涨，带动能化品价格多数走高；另一方面，国内经济改善有限，弱现实担忧犹存，且临近春节长假，避险需求提升，这压制了以黑色系为代表的内需驱动类商品的走势。 展望后市：节前市场情绪或偏谨慎。1）海外方面，在劳动力市场保持韧性、薪资同比增速难以下行的情况下，通胀水平的回落基础并不稳固，美联储可能会更加谨慎，或不会快速降息，这意味着短期将修正市场与美联储之间的预期差，从而带来资本市场的波动。2）国内方面，1月PMI有所回暖，但仍处于荣枯线下方，且分项指标显示，当前我国经济仍处于供给扩张、需求下滑、价格回落的格局之中，有效扩大需求的政策有待进一步发力。3）红海局势有所降温，但并未得到彻底的解决，仍需重点关注美国、以色列、卡塔尔、哈马斯四方会谈的进展情况。 二、宏观消息面——国内 1、商务部等九部门发布《关于支持新能源汽车贸易合作健康发展的意见》，要求积极妥善应对国外贸易限制措施，引导行业组织和企业积极与国外业界交流与合作，帮助企业积极应对国外贸易限制措施。优化新能源汽车及动力电池等出口相关环节程序，压缩办理时间，提高办理效率。鼓励银行机构扩大跨境人民币结算规模，支持新能源汽车企业及其相关企业纳入更高水平贸易投资便利化试点，简化业务办理流程。鼓励银行机构优化金融产品和服务，为新能源汽车企业提供涵盖人民币融资、结算等在内的综合性金融服务。 2、国家发展改革委商有关部门下达2023年增发国债第三批项目清单，共涉及项目2800多个，安排国债资金近2000亿元，主要包括以京津冀为重点的华北地区等灾后恢复重建和提升防灾减灾能力，自然灾害应急能力提升工程，重点自然灾害综合防治体系建设工程，甘肃、青海灾后恢复重建等领域。第三批项目下达后，2023年1万亿元增发国债项目全部下达完毕。 国贸期货投研日报 (2024-02-08) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 宏观·投研日报 2 3、《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》公开征求意见截止。在根据各界反馈意见做进一步修改完善后，国家金融监管总局将适时发布。根据《征求意见稿》，未来设立金融租赁公司主要发起人准入标准大幅提高10倍：主要发起人是商业银行的，总资产不低于8000亿元（原规定800亿元）；主要出资人是大型企业的，营业收入不低于500亿元（原规定50亿元）。 4、商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文同美国商务部副部长拉戈视频通话，就中美商贸工作组第一次副部长级会议筹备工作和双方关切的经贸问题进行了坦诚、深入的沟通。王受文还就美对华半导体和云服务管制、公平对待在美中国企业、光伏限制措施等表达了关切。 5、中汽协：1月，汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，环比分别下降21.7%和22.7%，同比分别增长51.2%和47.9%。1月新能源汽车产销分别完成78.7万辆和72.9万辆，环比分别下降32.9%和38.8%，同比分别增长85.3%和78.8%，市场占有率达到29.9%。 6、2月7日，深圳市住房和建设局发布《关于优化住房限购政策的通知》，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进我市房地产市场平稳健康发展，经市政府同意，现就优化我市住房限购政策事宜通知如下：一、本市户籍居民家庭（含部分家庭成员为本市户籍居民的家庭）限购2套住房，本市户籍成年单身人士（含离异）限购1套住房；取消落户年限以及缴纳个人所得税、社会保险年限要求。二、非本市户籍居民家庭及成年单身人士（含离异）能提供购房之日前3年在本市连续缴纳个人所得税或社会保险证明的，限购1套住房。 7、国家外汇管理局2月7日公布统计数据显示，截至2024年1月末，我国外汇储备规模为32193亿美元，较2023年12月末下降187亿美元，降幅为0.58%。中国黄金储备连续第15个月增加。截至2024年1月末，中国黄金储备规模为7219万盎司，环比增加32万盎司。 三、宏观消息面——国际 1、美联储哈克：预计将实现软着陆，对美联储能实现这一目标持乐观态度，最新的个人消费支出物价指数数据凸显了持续的进展；美联储决定维持利率不变是正确的举措，看到了将通胀率恢复到2%的“实质性进展”；央行的独立性绝对至关重要；菲利普斯曲线有帮助但现在可能不适用。 2、美国上周MBA抵押贷款申请活动指数210，前值202.5；周环比升3.7%，前值降7.2%。抵押贷款购买指数153.50，前值154.5；抵押贷款再融资活动指数500.20，前值445.6；30年期固定抵押贷款利率6.80%，前值6.78%。 3、欧洲央行执委施纳贝尔：已经看到生产率令人担忧地下滑；已经出现企业吸收工资成本的迹象；服务业通胀持续性较强；服务业的销售价格预期已经上升；警示不要过早调整欧洲央行政策立场。 4、法国2023年12月贸易帐逆差68.29亿欧元，前值逆差59.43亿欧元；进口570.21亿欧元，前值553.95亿欧元；出口501.92亿欧元，前值494.51亿欧元。 5、2月7日，英国央行副行长布里登表示，将关注薪酬、需求和定价决策，关注重点已转向思考利率需要保持当前水平多长时间，接下来几个月的数据“极其重要”，薪资增速仍然比CPI目标高出几个百分点。 6、英国1月Halifax季调后房价指数同比升2.5%，前值从升1.7%修正为升1.8%；环比升1.3%，前值升1.1%。 宏观·投研日报 3 四、贵金属 金银走势分化，建议轻仓过节 （1）重要消息： 地时间2月6日，也门胡塞武装领导人阿卜杜勒·马利克·胡塞表示，如果以色列不停止对加沙的攻击，胡塞武装会进一步“升级行动”。美国中央司令部：当地时间2月6日，胡塞武装在红海南部和亚丁湾进行了多次反舰弹道导弹袭击。此前，据央视新闻，以军称预计加沙地带的军事行动将持续至2025年，以色列官员称不会接受哈马斯提出的停火条件。根据草案文件，哈马斯提议在第一阶段与以色列进行间接谈判，以结束军事行动，恢复完全平静。 美国克利夫兰联储主席梅斯特：对中性利率水平已经升高这一可能性持开放态度，仍预计美联储年内将降息三次，当前没有放缓缩表步伐的迫切性。不认为现在有必要去仓促地降息。美国费城联储主席哈克：经济软着陆在望，对美联储实现这一目标感到乐观；美联储决定维持利率不变是正确的举措，我们看到了将通胀率恢复到2%的“实质性进展”。 中国1月末黄金储备7,219万盎司（约2245.36吨），12月末黄金储备7187万盎司（约2235.41吨），环比增长9.95吨，为连续第15个月增持黄金储备。 （2）行情回顾：2月7日（周三），沪金期货主力合约价格报收482.1元/克，涨0.3%；沪银期货主力合约价格报收5782元/千克，跌0.84%。 （3）逻辑观点：受美元指数走弱和中东地缘紧张局势仍扑朔迷离影响，黄金价格整体反弹；国内方面，人行连续15个月增持黄金储备，以及近期资本市场波动较大，国内具有一定避险需求，也对沪金构成一定支撑。但金银表现分化，受节前普遍放假及市场成交寡淡，商品普遍偏弱运行影响，沪银整体显著下挫，金银比价因此继续抬升。 展望后市，考虑到目前美国经济就业核心服务通胀等表现仍十分强劲，美联储3月基本不会降息，5月降息概率也有所下降，因此贵金属价格短期料仍有反复。国内方面，市场即将迎来春节长假（2月8日晚无夜盘，2月19日正常开市），建议投资者轻仓过节，谨防假期外盘波动风险。 长期来看，美联储希望实现经济软着陆，因此即使近期美国经济表现较为强劲，美联储年中仍有较大概率启动降息，加上全球地缘冲突风险频发，逆全球化下，去美元化需求提升，各国央行净购金需求维持等，我们认为贵金属价格长期仍有上涨空间，建议金银长期以多配为主。 （4）操作建议：短期：观望，轻仓过节。长期：维持看涨观点不变，多配为主。 表1：贵金属重点数据监测 宏观·投研日报 4 研究员：国贸期货 郑建鑫 执业证号：F3014717 投资咨询号：Z0013223 国贸期货 白素娜 执业证号：F3023916 投资咨询号：Z0013700 日期沪金主力沪银主力AU（T+D）AG（T+D）伦敦金现伦敦银现CMX黄金主力CMX白银主力2024/2/2484.825943483.6559412054.9523.132072.223.242024/2/5481.445856480.358602047.222.672030.9122.5812024/2/6480.665824479.4558372026.9322.382042.822.462024/2/7482.15782480.7957942033.4622.782049.522.38黄金白银黄 金 （ 元 /克 ）白 银 （ 元 /千 克 ）SHFECOMEXETF-SPDRETF-SLV2024/2/2-1.17-29.55-9081.5889.17852135352024/2/5-1.1449.38-5082.2189.94852135352024/2/6-1.211310-2982.5390.95848136852024/2/7-1.311210.08-14683.3891.58----（数据来源:wind）内外盘金银15点价格贵金属15点价差跟踪日期TD-SHFE主力15点价差内 外 盘 (TD-伦 敦 ） 15点 价 差ETF持 仓 (吨 ）金 银 比 价 (15点 ）