AI带动算力基建需求大涨，公司业绩增长提速

受益AI需求爆发，公司业绩增长提速。公司发布业绩快报，2023年实现营收89.38亿元（YoY+7.2%），归母净利润15.13亿元（YoY+11.1%），扣非归母净利润14.07亿元（YoY+11.3%）。经公司初步测算，2023年需计提的各项资产减值准备金约为1.51亿元，预计影响公司归母净利润约1.33亿元。4Q23实现营收28.56亿元（YoY+11.0%,QoQ+23.2%），归母净利润5.59亿元（YoY+27.1%,QoQ+21.4%），扣非归母净利润5.29亿元（YoY+35.4%,QoQ+22.0%）。 2023年PCB业务营收同比增长8%，3Q23AI相关营收3.8亿。公司PCB业务实现营业收入约85.72亿元，同比增长约8.09%，同时随着公司PCB业务产品结构的进一步优化，PCB业务毛利率提升至约32.46%，同比增加约0.74pct。3Q23公司AI服务器和HPC相关PCB产品营业收入约3.8亿元，保持强劲成长。 公司整合生产和管理资源，产品升级+效率优化提升盈利。公司将青淞厂22层以下PCB以及沪利微电中低阶汽车板产品向黄石厂转移，以应对价格竞争； 并对黄石、青淞厂、沪利微电相关瓶颈及关键制程进行了更新升级和针对性扩产；海外布局方面，公司已加速泰国生产基地建设进程，公司与新士电子共同向公司泰国子公司增资47.49亿泰铢，预计在4Q24实现量产。 海外重要客户AI产品已批量供货，传统服务器库存进入合理水位。传统数据中心领域，随着整个供应链的库存水平逐渐下降到较合理水平，交换机等相关需求逐步回升。2023年，公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证，并已批量供货；PCIE算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；800G交换机产品已开始批量交付；基于半导体EDA仿真测试用PCB已实现批量交付。随着AI训练和推理需求持续扩大，对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的需求强劲。 沪利微电技改升级，胜伟策亏损进一步收窄。2023年1月公司向沪利微电增资约7.76亿元，扩充汽车高阶HDI等产能。2023年5月公司完成控股收购胜伟策，3Q23胜伟策亏损约0.37亿元。胜伟策应用于48V轻混系统的p2Pack PCB产品已于4Q23实现量产，未来将加快应用于800V高压架构的产品技术优化和转移，推动采用p2Pack技术的产品在纯电动汽车的商业化应用。 投资建议：基于公司4Q23业绩表现及AI算力产业链需求释放节奏，我们将公司23-25年归母净利润预期由13.61、16.70、19.49亿元提升至15.13、25.01、30.09亿元，对应当前股价PE为26、16、13x，维持“买入”评级。 风险提示：新产品拓展不及预期，下游需求不及预期，客户导入不及预期等。 盈利预测和财务指标 图1：沪电股份营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：沪电股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：沪电股份归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：沪电股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图5：沪电股份毛利率、净利率变化情况 图6：沪电股份费用率变化情况 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）