2024年员工持股计划（草案）点评：激发员工积极性，助力新战略目标

2024年02月05日 激发员工积极性，助力新战略目标 --2024年员工持股计划（草案）点评 核心观点： 分析师 ⚫主 要 覆 盖 高 管 与 营 销 团 队 ， 激 发 前 线 人 员 主 观 能 动 性。本 员 工 持 股 计 划覆盖 对 象 不 超 过379人 ，其 中董 监 高 共10人 ，合 计 认 购 比 例不 超 过8.6%，中 高层 管 理 人 员 、核 心 业 务（ 技 术 ）骨 干 以 及 其 他 人 员 合 计 认 购 比 例不 超 过79.7%，剩 余11.7%为预 留 份 额 。相 较 于 上 市 前 的 股 权 激 励 ，本 次员 工 持 股 计 划 的参 与对 象涵 盖 较 多营 销 人 员 ， 将 激 活 销 售 团 队 积 极 性。 目标 锚 定 中 高 双 位 数增 长，助 力 未 来发 展新 战 略。本 员 工 持 股 计 划仅 考 核营 收 ：1）解 锁 期 一 ，以2023年 为 基 数 ，2024年增 速不 低 于18%；2）解 锁 期二 ，以2023年 为 基 数 ，2025年 复 合增 速不 低 于18%； 或 以2024年 为 基 数 ，2025年增 速不 低 于18%。 总 体 来 看 ， 公 司23-25年 收 入 复 合 增 速 有 望 维 持 在18%以 上 ，较2022-2023年 明 显 提 速 ，即公 司在新 品 推 出+品 牌 焕 新+网 点 拓 展等因 素共 同 驱 动 下 步 入 新 的 战 略 发 展 期。 ⚫短 期 业 绩 有 望 环 比 改 善，长 期 关 注 品 牌 焕 新 与 渠 道 扩 张。短 期 看 ，预 计23Q4平 稳 过 渡 ，24Q1收 入 端受 益 于 渠 道 补 库 存+低 基 数 而 有 望 实 现 环 比 改 善。长 期看 ，1）品 类 维 度，公 司 甜 牛 奶 系 列 经 过 多 年 培 育 已 成 长 为 十 亿 级 单 品 ，对 标头 部 品 牌 仍 有 较 大 增 长 空 间 ；2）渠 道 维 度，公 司 计 划 针 对 不 同 渠 道 类 型 推 出不 同 规 格 产 品 ，传 统 优 势 渠 道 继 续 下 沉 与 裂 变（ 分 为 流 通 渠 道+早 餐 渠 道+小 餐饮 渠 道 ），新 渠 道 亦 积 极 布 局 ，通 过 无 蔗 糖 等 产 品 布 局 现 代 渠 道 ，通 过 定 制 产品 布 局 零 食 折 扣 店 ；3）品 牌 维 度，公 司 与 华 与 华 合 作 ， 通 过 打 造“ 李 子 园 同学 ”logo以 实 现 品 牌 年 轻 化 ，同 时 积 极 开 展“ 腾 讯 音 乐 甜 美 女 生 大 赛 ”线 下 活动 ， 长 期 来 看 品 牌 升 级 红 利 有 望 逐 渐 释 放 。 ⚫投 资 建 议：暂 不调整盈 利 预 测 ，预 计2023~2025年 归 母 净 利 润 为2.6/3.0/3.5亿元 ，同 比+15.4%/16.2%/16.8%，PE为15/13/11X，考 虑 到未 来 新 战 略 计 划 的 实施叠 加员 工 持 股 计 划 有 利 于 激 发团 队积 极 性， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：动 销 恢 复 不 及 预 期 的 风 险，渠 道 下 沉 不 及 预 期 的 风 险，新 品 表 现 不及 预 期 的 风 险，食 品 安 全 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 分析师承诺及简介 刘 光 意 ，食 品 饮 料 行 业 分 析 师 ：经 济 学 硕 士 ，2020年 加 入 民 生 证 券 研 究 院 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，重 点 覆 盖 非 酒板 块（ 餐 饮 供 应 链 、调 味 品 、速 冻 与 预 制 菜 、软 饮 料 、乳 品与 零 食等 ），擅 长 通 过 历 史 复 盘 与 海 外 比 较 视 角 深 度 挖 掘 行 业 投 资 价 值 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn