农产品·投研日报

2024年2月6日星期二 一、行情建议 分析： 场维稳为主，全国各区域中小纸企均有春节假期停机计划，2月3日开始陆续就有纸企停机，停机时长在10-15天左右，行业部分头部纸企部分基地或部分机台也有停机现象；原料纸浆现货价格稳定运行，有限支撑纸价，终端加工厂月初开始陆续放假；白板纸市场稳定运行，经销商维护老客户出货，小单成交，实单实谈，白板纸市场弱稳运行。 分析： 红海危机短期难以提振浆价：也门胡塞武装为了支持巴勒斯坦在红海对关联以色列的船只发起了多次袭击，迫使贸易线路只能绕行非洲西南的好望角，增加了航运天数和航运成本。其中以芬兰和瑞典为代表的北欧国家进口量为237.5万吨，约占总进口量的1/3。欧洲针叶浆发往我国主要通过苏伊士-红海航道，在红海危机的背景下，航运公司绕行好望角将使针叶浆成本上涨40美元/吨，同时船期需要额外晚7-10天。除欧洲外，我国纸浆的主要进口国对中国的发运情况均不直接受到红海危机的影响，但由于红海危机造成国际油价上升，其他国家向中国的发运成本也会有所提升。 供给相对宽松，进口保持高位：截止2024年1月11日，中国纸浆主流港口库存量为174.9万吨，较上期上涨5.7万吨，环比上涨3.4%，库存量转为累库的走势；同时，根据PPPC在2023年11月的报告，该月世界20主要产浆国化学商品浆出货量环比上涨5.3%，对中国的发运量环比上涨12.6%，考虑到海外发往中国需要2个月左右的船期，该批纸浆将于2024年1-2月到港，预计未来短期内市场可流通货源将会增加，对于年前纸浆盘面产生压力。 下游需求较为一般，纸厂停机利空浆价：下游原纸市场需求基本维持疲软走势，纸厂产能利用率走低，整体对纸浆消耗速度下降，难以支撑浆价走势；文化用纸方面：供应端基本稳定，终端需求难有提振，成本面因素支撑不稳，预计市场偏弱趋势延续，不排除局部市场让利现象扩大；生活用纸方面：市场弱稳运作，保定地区纸企集中停机，其他区域大型纸企也有部分机台停机现象，纸企仍有库存压力；白板纸方面：规模纸厂整体出货节奏平稳，龙头纸厂根据订单及库存情况窄幅上调部分品牌白板纸价格，周边规模纸厂多保持观望态度，库存累加，生产压力较大。 综上，在国内纸浆现货货源充沛的情况下，红海危机造成的短期纸浆供应扰动难以对纸浆盘面产生较大影响。供应端：我国针叶浆进口量仍维持高位，港口库存暂无显著去化；需求端：纸厂利润情况较差，均保持刚需采购，终端及下游各市场仍未出现明显春节备货倾向。估值方面：主力合约基差在中位数水平，进口利润受外盘报价下降影响有所修复，针阔价差偏低。整体来看，年前由于需求低迷，预计近期纸浆主力合约偏弱震荡；年后还需观察下游需求情况以及海外进口量。 二、重点数据监测 1、棉花 2、白糖 3、玉米 补库预期支撑，短期上行空间有限 行情回顾： 今日国内玉米均价2368元/吨，上涨2元/吨。今日东北产区玉米价格大体稳定，烘干塔陆续停收，市场以执行合同走货为主，新询报价偏强。深加工企业陆续发布停收通知，市场购销整体清淡，价格以稳为主。华北地区玉米价格以稳为主，购销活动平淡。一方面华北地区出现雨雪天气影响道路运输，另一方面距离春节还有5天，下游深加工企业陆续开始停收，春节前交易气氛日益趋淡。销区玉米市场价格稳定运行。春节将至，下游饲料企业备货完成，下游企业陆续开始放假，港口购销清淡，贸易商报价趋稳。 截至2月5日下午收盘，国内DCE玉米主力2405合约收盘价为2395元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，跌幅0.42%。 分析： 国外方面，原油价格下跌和美元走强加剧谷物市场的看跌情绪。本周墨西哥采购步伐继续放缓，中国采购量略有回升，但日本买家需求意外强劲，推动美玉米出口销售升至7周最高水平。根据USDA周四公布的出口销售报告显示，1月25日止当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增120.67万吨，周比增加26%。南美方面，根据ANEC，1月份巴西玉米出口量为386万吨，同比减少28.2%。未来两周巴西中西部地区降雨量较为充沛，有利于二季玉米的发芽。阿根廷产量丰收预期较强，未来一周阿根廷降雨较少，但未来第二周降雨有所恢复，有利于玉米的生长。玉米期价下跌后，吸引买盘入场，美玉米出口销售好转，提振市场信心，但在全球玉米供应维持宽松的预期下，外盘玉米短期预期继续承压，维持低位震荡。 国内方面，新季玉米上市以来，饲料养殖企业在亏损的情况下，备货积极性普遍较差，随着低价进口谷物在2023年下半年大量到达南方港口，下游对于东北玉米的需求也存在一定程度的下滑。北方港口库存处于历史极低位置。贸易商缺乏囤粮意愿，备货维持谨慎，以随采随用为主，渠道库存处于低位。随着东北产区农户售粮进度加快，余粮进一步下降，售粮压力有所减弱，贸易商采购和建库的意愿有所好转。同时期现价差拉大，吸引贸易商入市收购。近期部分大型贸易商收粮行为部分带动市场情绪改善，叠加降温降雪天气和运费上涨，对行情有所提振。南方前期低价进口谷物库存充足，对于内贸玉米的需求也存在一定程度的抑制作用。生猪养殖持续亏损的情况下，节后饲料企业预期继续保持随采随用，库存继续上升的可能性较小。深加工玉米消费稳步增长，深加工玉米库存处于高位，后续建库有限。 渠道库存低位，贸易商节后补库预期、叠加雨雪天气和运费上涨带来玉米期价反弹，短期关注农户销售心态变化及产地余粮情况，由于年后存在气温回升后农户地趴粮的集中出售压力的预期，进口谷物供应预期仍然相对充裕，下游需求依然没有明显起色，短期供需博弈下，预期期价反弹空间有限，以低位区间震荡为主。考虑到当前玉米期现价差较大，建议企业可以通过做多基差的方式择机建立部分头寸。 主要关注点：天气、售粮进度和政策变化等。 行情回顾： 2月5日连粕继续走低，截至收盘主力合约M05报收于2993元/吨，跌16元/吨，跌幅0.53%，持仓152.22万手，日减仓2.55万手。现货方面，今日油厂豆粕报价涨跌互现，其中沿海区域油厂主流报价在3330-3360元/吨，广东3340涨20元/吨，江苏3360元/吨稳定，山东3330跌10元/吨，天津3360跌10元/吨。 豆粕：逢高做空推荐星级★★★ 分析： 国外方面，原油价格下跌和美元走强加剧市场的看跌情绪。巴西中西部已开始步入收割高峰，现货贴水大幅下跌，低廉的巴西大豆对美豆出口形成挤占，美豆出口数据不佳。根据USDA出口销售周报，截至1月25日当周，美国大豆出口净销售仅为16.58万吨，大幅低于预期，为5月中旬以来的最低销量。近期多家私人机构继续下调巴豆产量预估，但并未对CBOT盘面带来明显影响，盘面难改颓势，这主要是受阿根廷丰产预期的影响。虽然阿根廷近两周几乎没有降雨，且存在高温天气，预期作物优良率将进一步受到影响，但未来两周降雨预期有所增加，但目前看来并未有持续的强降雨，需进一步关注阿根廷未来降雨兑现情况。短期南美产量给盘面和贴水预期继续带来压力。 国内方面，伴随巴西贴水下降，大豆进口成本继续走低，内盘走势弱于外盘。近期国内大豆到港量有所减少，港口大豆库存步入季节性下行区间，但目前港口和油厂大豆库存仍处于历史同期高位。节前备货需求下豆粕成交情况和提货情况有所改善，但生猪拖累下豆粕消费无明显起色，下游仅维持刚需补库，备货力度不及往年同期，油厂豆粕库存缓慢下降，仍然处于历史高位。 后市看来，巴西收割压力来临、美豆需求不振给CBOT盘面和贴水继续带来压力，预期盘面1180-1200的支撑面临较大压力。关注2月USDA供需报告对巴豆产量的调整、阿根廷天气变化及巴西贴水下挫后中国的买船进展。国内仍维持供需宽松格局，目前市场暂无有力的利多驱动因素，盘面预期震荡偏弱运行，现货基差承压趋势预期持续。 5、棕榈油 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 6、豆油 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 7、纸浆 国贸期货研究院农产品研究中心杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎