流动性压力边际上行，供需矛盾仍存

策略研究报告摘要

市场概览与风险提示

• 上周市场表现：A股主要指数全面下跌，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌6.19%、8.06%、7.85%。所有申万一级行业均录得负收益，其中银行、家用电器、煤炭跌幅较小，而社会服务、计算机、轻工制造跌幅较大。
• 流动性压力：北上资金呈净流入趋势，但两市交易量能有所回落。上周日均成交额环比减少约6.26%，换手率为9.78%，接近历史高位。A股风险溢价率上升至接近10年极值水平，表明市场风险厌恶情绪较高。
• 制造业PMI：尽管1月制造业PMI小幅回升至49.2%，但仍处于收缩区间，显示供需矛盾依然存在。分项数据显示，产成品库存增加，但出厂价格指数连续下降，反映补库存过程可能遇到瓶颈。
• 美联储动态：美联储宣布维持利率不变，但明确指出降息将基于对通胀和就业数据的观察。2024年5月的降息概率已达到92%，但短期内通胀仍具上行风险，市场对降息的乐观情绪可能导致下半年降息概率加大。
• 行业配置建议：资金面压力增加，短期内应采取防御性配置，推荐石油石化、银行、煤炭等板块，并关注国企央企估值回暖下的中字头和高股息概念重叠的股票。

风险提示

• 需求疲软：持续疲软的需求可能拖累经济恢复进程。
• 两融余额下滑：融资融券余额的持续下降可能加剧市场波动。

结论

市场面临流动性压力和供需矛盾，短期内市场情绪较为谨慎。制造业PMI虽有轻微回升，但未脱离收缩区间，显示经济复苏之路仍充满挑战。美联储降息预期的不确定性为市场带来复杂影响，但整体而言，下半年降息可能性加大。策略上，推荐防御性板块配置，关注国企改革和高股息投资机会。同时，需警惕需求疲软和融资环境变化带来的风险。