有色金属行业报告：市场预期美联储5月降息，金属价格高位震荡

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024年2月3日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 3557.73 52周最高 5302.8 52周最低 3557.73 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 研究助理:王靖涵 SAC登记编号:S1340122080037 Email:wangjinghan@cnpsec.com 研究助理:张亚桐 SAC登记编号:S1340122080030 Email:zhangyatong@cnpsec.com 研究助理:魏欣 SAC登记编号:S1340123020001 Email:weixin@cnpsec.com 近期研究报告 《有色行业央企控股上市公司梳理》 - 2024.02.02 有色金属行业报告 （2024.1.29-2024.2.2） 市场预期美联储5月降息，金属价格高位震荡 ⚫ 投资要点 贵金属：贵金属短期内维持震荡态势,预计最快5月降息。本周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国1月非农就业人口增加35.3万人，远高于普遍预期的18.5万人；同时，去年12月的就业人数从此前的21.6万人上修至33.3万人。此外，美国1月平均时薪环比上涨0.6%，同比涨幅为4.5%，分别高于市场预期的0.3%和4.1%。其中，4.5%的同比增幅也是去年2月以来的最高值。对此，结合美联储主席鲍威尔周内发言，打消3月份降息的可能性，但市场预期最快5月份有望降息。整体来看，贵金属价格短期内将维持高位震荡趋势。 铜：本周铜价维持震荡态势。宏观方面，国内12月规模以上工业利润同比16.8%，连续五个月正增长，全年降幅收窄。近期供应端扰动频发，市场对2024年铜产量供应预期下降，国内进口铜精矿加工费走跌至28美元/吨，现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，与之对应，国内冶炼厂提前检修、减产。消费方面，春节临近下游备货基本结束，市场消费较差；生产方面，下游陆续停产需求渐弱，部分企业开始计划休假停产。整体看，春节后铜供需将持续收紧，铜价或维持高位震荡。 铝：供应平稳，电解铝季节性累库。供应方面，电解铝行业运行产能持稳为主，据百川盈孚云南个别企业接到政府鼓励复产的通知，但由于担忧后续电力难以持续供应，因此对复产秉持非常谨慎的态度。需求方面，下游加工企业由于春节放假原因继续减产、停产，开工率持续下跌，因此对电解铝的理论需求不断减少。库存方面，本周铝锭社会库存持续增加，目前已有电解铝企业由于周边加工企业减产原因增加铸锭量。 锂：部分下游需求前置，碳酸锂新起补库支撑。供应方面：国内外采矿企业大多停工，自有矿企业逐渐停工，少数还在生产，周度产量环比下行。海外澳矿财报陆续放出，除Core下调产量指引外，Pilbara和MRL产量都在增加，且成本也在下降。需求方面：一季度为需求淡季，正极厂开工率较低，部分2月订单前置到1月，下游补库迹象较为明显，但也相对谨慎。电池环节仍然面临去库存压力，下游未见大量补库的情况下，需求难有增量。 锑：12月进口数量偏低，锑价继续上涨。本周锑价上涨至9.15万元/吨左右，供给延续偏紧态势国内锑锭、氧化锑、焦锑酸钠等锑品价格快速上涨，节前备货导致供不应求的情况仍存。进出口方面，12月中国其他锑矿砂及其精矿进口量数据为1819.756吨，仍旧维持在2000吨以下，较11月进口量的1296.715吨略有上涨，但相较于其他月份仍处于较低水平；12月氧化锑出口数据为2850.8吨，环比较11月出口量的2786.7吨上升2.3%，反应出口订单改善情况。 -33%-30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%2023-022023-042023-062023-092023-112024-01有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铀：哈原工发布2024年产量计划，预计铀供给趋紧。本周五铀价上涨至105美元/磅左右，主要由于哈原工发布2023年Q4运营与交易情况公告，公告中指出集团2024年计划铀产量为2.1-2.25万吨，相较2023年仅增长500-1000吨，较之前计划恢复至产能90%的产量目标有所下调，市场对2024年供给收紧的预期加强。并且公司补充如硫酸问题无法妥善解决，2025年产量同样会受影响，短期看铀供给偏紧态势难以改变，大公司哈原工、卡梅科对供给影响力强，铀价上涨具备坚实支撑。 ⚫ 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 ⚫ 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 板块行情 .................................................................................. 5 2 公司公告跟踪 .............................................................................. 6 3 价格 ...................................................................................... 7 4 库存 ..................................................................................... 10 5 利润 ..................................................................................... 11 6 风险提示 ................................................................................. 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 本周长江一级行业指数涨跌幅...................................................... 5 图表2： 本周涨幅前10只股票 ............................................................ 5 图表3： 本周跌幅前10只股票 ............................................................ 5 图表4： LME铜价格(美元/吨) ............................................................. 7 图表5： LME铝价格(美元/吨) ............................................................. 7 图表6： LME锌价格(美元/吨) ............................................................. 7 图表7： LME铅价格(美元/吨) ............................................................. 7 图表8： LME锡价格(美元/吨) ............................................................. 8 图表9： COMEX黄金价格(美元/盎司) ....................................................... 8 图表10： COMEX白银价格(美元/盎司) ...................................................... 8 图表11： NYMEX铂价格(美元/盎司) ........................................................ 8 图表12： NYMEX钯价格(美元/盎司) ........................................................ 8 图表13： LME镍价格(美元/吨) ............................................................ 8 图表14： 钴价格(元/吨) ................................................................. 9 图表15： 碳酸锂价格（元/吨） ........................................................... 9 图表16： 氢氧化锂价格（元/吨） ......................................................... 9 图表17： 长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) ............................................... 9 图表18： 磷酸铁锂价格(元/吨) ........................................................... 9 图表19： 三元正极材料价格（元/吨） ..................................................... 9 图表20： 全球交易所铜库存(吨) ......................................................... 10 图表21： 全球交易所铝库存(吨) ......................................................... 10 图表22： 全球交易所锌库存(吨) ......................................................... 10 图表23： 全球交易所铅库存(吨) ......................................................... 10 图表24： 全球交易所锡库存(吨) ......................................................... 11 图表25： 全球交易所镍库存(吨) ......................................................... 11 图表26： 全球交易所黄金库存(金盎司) ................................................... 11 图表27： 全球交易所白银库存(金盎司) ................................................... 11 图表28： 国内碳酸锂利润（万元/吨） .................................................... 12 图表29： 国内电解铝利润（元/吨） .....................................................