棉花月报：需求持续好转 棉价高位震荡

棉花月报 2024/02/02 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：2024年1月ICE棉花期货价格上涨，2024年1月31日ICE 3月棉花期货合约收盘价报85.1美分/磅，较之前一月上涨4.15美分/磅，或5.13%，因美国农业部(USDA)公布的数据显示棉花销售持续好转。截止1月25日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增34.94万包，较前四周均值增加37%。其中对中国大陆出口销售净增13.32万包。当周美国棉花出口装船39.67万包，创年度最高水平，较前四周均值增加89%。其中对中国大陆出口装船18.37万包。当周美国当前市场年度棉花新销售37.2万包，下一市场年度棉花新销售2.52万包。 ◆国内市场回顾：2024年1月郑州棉花期货价格延续上涨，2024年1月31日郑棉5月合约收盘价报16085元/吨，较之前一月上涨630元/吨，或4.08%。1月郑棉仍在交易需求端的好转，从2023年12月开始国内服装消费市场以及出口市场边际转好，带动纺企成品库存下降，开机率提升。其中纺纱厂开机率连续第十周环比上升；织布厂开机率连续第九周环比上升；纺纱厂纱线库存连续第九周去库。但进口棉大量到港，供应端仍维持宽松，轧花厂也有套保的需求，节后棉价冲高回落风险仍存。 ◆观点及策略：从中期来看，纺纱利润走弱，后续消费能否持续存疑，棉价缺乏较强的向上驱动，预计郑棉在16000元/吨区间或面临较大的套保压力，策略上建议目前观望，待纺织企业开机率等产业链数据走差后择机做空。 基本面评估 交易策略建议 棉花产业链图示 1月报告全球产量预估小幅上调，消费小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 产量：从主要产棉国预估来看，1月供需报告中2023/24年度美国产量预计较12月预估下调7.5万吨降至270万吨；印度产量预估不变；巴西产量预估不变；中国产量预估较12月上调10.8万吨至598万吨；巴基斯坦产量预估不变；全球总产量预估上调5.7万吨至2464万吨。消费：1月供需报告中2023/24年度全球总消费量预估较12月下调28.3万吨至2447万吨。 全球库存预估小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 库存：1月供需报告中2023/24年度全球棉花库存预估上调43万吨至1837万吨。库存消费比：库存消费比预计上调2.62%至75.07%。 国内供需从短缺转为过剩 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 供应：产量方面，因新疆种植面积和单产双降，预计2023/24年度全国产量从662万吨增加至585万吨。进口方面，预计从143万吨增加至170万吨。储备棉销售方面，2023年9月1日至11月14日累计成交63万吨。 消费：预计2023/24年度全国消费量从857万吨降至800万吨。 缺口：新年度虽然国内产量减幅较大，但消费下调，以及储备棉投放和进口增加补充供应，在不含收储抛储的情况下短缺45万吨，在包含收储抛储的情况下过剩18万吨。整体供需情况从上年度短缺转为过剩。 国内库存回升 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 库存：2023/24新年度国内棉花库存（不含国储）预计从242万吨增至260万吨。库存消费比：库存消费比预计从28.23%增至32.47%。 价差走势回顾 现货及基差走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 郑棉月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口及纺纱利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 月度持仓变化：净多头寸小幅增持 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 月度持仓变化：净空头寸减持 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 交售基本结束，新棉成本固化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 加工进度进入尾声 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 今年储备棉销售从7月31日开始，起初市场预期抛储量不超过50万吨，但最后抛储总量达到88.46万吨。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 纺织厂开机率持续回升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月终端服装消费好转 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 从今年下半年开始，国内服装市场消费平平，服装出口市场同比明显下滑。 纱线库存从高位回落 资料来源：中国棉花信息网、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 基金净持仓大幅增持 资料来源：ICE、五矿期货研究中心 产量：1月供需报告美棉弃耕率上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 产量：1月供需报告美棉单产预估小幅提高 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 产量：1月美棉产量预估下调8万吨 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 产量：1月巴西、印度产量预估不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 贸易流：美棉出口需求明显转好 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 贸易流：巴西出口持续增加 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存：1月美棉库存预估小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 库存：1月印度库存预估上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层