印度宏观经济表现英

监测印度宏观财政绩效 2023年11月 目录 前言：为FY25年预算编制：从临时预算到主预算41 增长：2023年10月，采购经理指数（PMI）显示制造业和服务业增长放缓。62 通货膨胀：2023年10月消费者价格指数（CPI）通货膨胀降至四个月低点4.9%73 财政：在财年第一半期，政府印度的资本支出增长率达到 43.1%。84 比较趋势：国际货币基金组织预计印度政府债务与GDP比率将在财年24年达到82%。105 焦点：25财年临时预算的经济和财政展望112023年9月，货币和金融：银行信贷增长15.3%177 贸易和CAB：2023年10月商品进出口增长转为正值19全球增长：国际货币基金组织预测2023年全球增长率为3%，2024年为2.9%。209 总需求指数（IAD）：2023年9月增长12.2%2110 捕获宏观经济趋势：数据附录22 由印度EY宏观财政单元、税收与经济政策组编制 D.K. Srivastava，首席政策顾问，EY：dk.srivastava@in.ey.comMuralikrishna Bharadwaj，高级经理，EY：muralikrishna.b@in.ey.comTarrung Kapur，高级经理，EY：tarrung.kapur@in.ey.comRagini Trehan，高级经理，EY：ragini.trehan@in.ey.com 要点 1.在2023年10月，制造业和服务业采购经理人指数（PMI）分别维持在55.5和58.5的高位，尽管它们扩张速度有所减缓。 2.在关键子产业广泛改善的产出带领下，工业增加值指数（IIP）在2QFY24的增长率上升至7.4%，较1QFY24的4.8%有所增长。 3.2023年10月，消费者物价指数（CPI）通货膨胀率从9月的5.0%下调至4.9%，逐渐接近印度储备银行（RBI）的4%目标。核心CPI通货膨胀率在连续第四个月回落，至2023年10月为4.3%。 4.2023年10月，批发价格指数（WPI）连续第七个月在批发环节反映价格收缩，收缩幅度为(-)0.5%，较2023年9月的(-)0.3%有所增加，主要得益于有利的基础效应。 5.在2024财年上半财年，印度政府（GoI）的毛税收收入（GTR）增长了16.3%，其中直接税收增长25.4%，间接税收增长6.5%。 6.我国政府1HFY24期间总支出增长了16.2%，其中资本支出增长43.1%，收入支出增长10%。 7.在2024年上半财年，印度政府（GoI）的财政赤字和收入赤字分别占其年度预算估算（BE）的39.3%和26.6%。 8.2023年9月，总银行信贷增长升至三个月高点，达到15.3%，较8月份的14.9%有所上升。 9.2023年10月，商品进出口增长转为正值，分别达到6.2%和12.3%，此前连续十个月呈现萎缩，部分原因是得益于有利的基础效应。 10.商品贸易逆差在2023年10月飙升至创纪录的315亿美元，相较于9月份的194亿美元，创下了五个月来的新低。 11.2023年9月，净外国直接投资（FDI）转为正值，流入资金达到15亿美元，而2023年8月的流出资金为28亿美元。. 12.从2023年9月的13个月高点每桶92.2美元下降至10月份每桶89.1美元，全球原油价格随着欧佩克产量的增加而有所缓和。然而，中东持续的地缘政治冲突在短期内对全球原油价格构成了显著的上行风险。 13.国际货币基金组织（IMF）预计2023年全球增长率为3%，印度2023-2024财年的增长率预计为6.3%。 前言 为FY25年预算编制：从临时预算到主预算 联邦政府将于2024年2月1日提出2025财年的临时预算。主要预算将在2024年5月的大选之后提出。2019年，当出现类似情况时，主要预算在7月的第一周提出。临时预算，也称为账单投票，允许在下一财年年初至主要预算提出之前进行支出。它不用于启动任何重大政策变化。因此，临时预算在提供对经济及其财政健康状况的评估方面具有兴趣。一个关键的感兴趣变量将是实现财政失衡指标（如财政和收入赤字以及与GDP相比的政府债务）的改善，这些指标在受COVID影响的2021财年急剧下降。利用这种评估并考虑更及时的信息，主要预算将提供一个机会，从更长期的角度开始政策改革。 根据国家统计局（NSO）的数据，2024年第一季度（1QFY24）的GDP实际增长率为7.8%，名义增长率为8%。GVA数据显示：制造业增长在1QFY24期间相对较低，为4.7%，部分反映了全球经济增长放缓的影响。在服务业内，尽管贸易、酒店、运输、通讯和仓储领域的季度实际增长率（环比）在1QFY24为9.2%，但其规模（按2011-12年价格计算）比FY20年的前一季度相应规模低2%。这种模式在FY22、FY23和FY24年的第一季度也得到了复制。这可能表明，这个劳动密集型行业尚未完全从COVID冲击中恢复过来，并且仍然容易受到供给侧中断的影响。 二季度FY24的增长前景似乎与印度储备银行（RBI）的6.5%预测相当，甚至更好。RBI行长在最近的一次声明中提到：1近期高频指标表现强劲，为这一乐观预期提供了依据。在2QFY24期间，工业增加值（IIP）和核心IIP的增长率分别平均达到7.4%和9.7%，总商品及服务税（GST）收入平均达到1.62万亿印度卢比，制造业和服务业采购经理人指数（PMI）分别显示在57.9和61.1的高位，银行信贷增长保持在15%，电力消费增长平均达到五个季度以来的最高水平11.9%。按月度统计，2023年10月电力消费增长达到自2022年5月以来的最高水平，为20.9%。2023年9月，总银行信贷增长从8月份的14.9%上升至三个月以来的新高15.3%。2023年10月，消费者价格指数（CPI）通货膨胀率为4.9%，连续第三个月有所缓和，并逐渐接近印度储备银行（RBI）的4%目标。核心CPI通货膨胀率连续第四个月下降，至10月为4.3%。 全年来看，GDP增长很可能达到约6.5%，略高于国际货币基金组织和世界银行预测的6.3%。印度可能仍需考虑的一些风险因素包括西南季风的不足和不均匀分布、全球原油价格的波动以及由于持续的地缘政治冲突导致的某些供应链中断。然而，印度肯定会以可衡量的差距超越其大型同行经济体。 基于现有信息，我们对1HFY24的实增长和名义GDP增长率的预期分别为7.2%和8.5%。本期的“聚焦”部分包含对FY24财政前景的详细分析，这将为FY25预算估计提供基础。GoI的预算财政赤字与GDP比率为FY24的5.9%。由于全球原油价格上涨，肥料和其他与石油相关的补贴可能会增加。考虑到一些额外的肥料补贴估计额高达INR50,000亿，并使用预算的名义GDP规模，财政赤字与GDP比率可能增加至接近6.1%。由于名义GDP增长下滑和预算GTR的任何不足，这一数字可能进一步增加。这可能会在FY24的预算报告中反映出来。在FY25，GoI应发出向FY26的目标财政赤字率GDP 4.5%迈进的信息。如果均匀分布，这将在FY25实现相对于GDP的5.2%财政赤字。中期的滑翔路径应通过FY26的4.5%目标，并明确每年的减少目标，以便最迟在FY28实现3%的GDP标准。这至少应在主要预算中得到明确。在FY24 预算，即中期财政政策及财政政策战略声明，仅提供了相对于GDP的财政赤字估计数额，涵盖了两年的情况，分别是FY23 RE和FY24 BE。应遵守《财政责任与预算管理法》2018年修订案中规定的在中期内提供估计的滑翔路径的做法。该法案要求提供“财政指标——滚动目标”，超出预算年度两年。 为了确保综合财政赤字与GDP的比率接近6%，政府可能考虑成立一个贷款委员会，以监督中央和地方政府每年的借贷计划。同时，在收入账户上保持平衡并降低政府债务与GDP比率也是可取的。这需要通过减少政府储蓄减少来增加总储蓄率，以便将中期增长率维持在接近7%。在中期，政府需要保持对基础设施扩张的重视，优先考虑资本支出。鉴于全球原油价格的不确定性，政府加速转向替代原油供应来源和使用替代燃料的计划。为了鼓励投资和采用最新一代数字技术，包括生成式AI，政府可能考虑扩大特别针对支持硬件开发的PLI计划的范围和规模。 D.K. Srivastava首席政策顾问，印度安永 1 增长：2023年10月，采购经理指数（PMI）显示制造业和服务业增长放缓。 1.1PMI：2023年10月，综合PMI产出指数为58.4，显示出其最弱的增长率自2023年3月以来的扩张 ►10月2023年，制造业采购经理人指数（季节性调整后）为55.5，仍高于50的临界水平，连续28个月保持在临界水平之上。th连续月份（图表 1）然而，2023年10月，扩张速度放缓，从9月的57.5水平下降，并表明自2023年2月以来的最低扩张速度。 ►10月2023年，PMI服务业指数保持在58.4，尽管从9月2023年的61下降。本月扩张的放缓主要归因于通胀压力的加强。 ►反映制造业生产和服务业活动增长放缓，2023年10月复合采购经理指数（未季调）从9月的61降至58.4。2023年10月的这一水平表明自2023年3月以来的扩张速度最弱。 2023年10月，制造业和服务业采购经理人指数（PMI）分别维持在55.5和58.5的高水平，尽管它们的扩张速度有所放缓。 1.2 IIP：2023年9月增长率放缓至5.8% 在主要子行业产量广泛改善的推动下，2QFY24的工业总产出指数（IIP）增长率上升至7.4%，较1QFY24的4.8%有所增长。 ►根据快速预估，2023年9月工业产值（IIP）增长从8月的10.3%降至5.8%。（图表 1）在2QFY24，工业增加值指数(IIP)同比增长7.4%，与1QFY24的4.8%相比有所提高。 ►在子行业中，占整体工业增加值（IIP）77.6%的制造业产出，其增长速度在2023年9月急速放缓至4.5%，而8月份的增长率为9.3%。在制造业内部，以下部门： 该月包括焦炭和精炼石油产品（增长率为2.6%），其他非金属矿物产品（增长率为4.7%），其他机械和设备（增长率为4.8%）的增长率显示出明显放缓。2，及药品和医药产品（6.8%）。2023年9月食品产品产量下降（-）0.4%。 ►在众多主要子行业中，尽管2023年9月采矿和电力行业的产出增长率分别保持在11.5%和9.9%，但与8月份的12.3%和15.3%相比，相对较低。 ►根据行业“按用途分类”的划分，2023年9月基础设施/建筑业的产出增长放缓至7.5%，较2023年8月的13.5%有所下降。资本货物的产出增长也放缓至2023年9月的7.4%，较2023年8月的13.1%有所下降。与2023年8月的5.8%和9.6%相比，2023年9月耐用消费品和非耐用消费品的产出分别显示出1.0%和2.7%的低增长。 ►根据初步估计，2023年9月，八个核心基础设施产业（核心IIP）的产出继续显示出强劲的增长，增长率为8.1%，尽管从2023年8月的12.5%（已修正）有所放缓。显示强劲增长率的子产业包括煤炭（16.1%）、钢铁（9.6%）、电力（9.3%）和天然气（6.5%）。相反，2023年9月原油产出下降了（-）0.4%。在2QFY24，核心IIP的平均增长率达到9.7%，较1QFY24的6.0%有所提升。 2 通货膨胀：2023年10月消费者价格指数（CPI）通货膨胀降至四个月低点4.9% 2023年10月，CPI通货膨胀率从9月份的5.0%略有下降至4.9%，这主要得益于蔬菜价格的持续降温（图表2）。 ►蔬菜在2023年10月的通胀率从9月的3.4%降至2.7%，这是由于番茄价格同比下降了(-)43.9%，在9月为(-)21.4%。牛奶及其制品的通胀率连续五个月回落，到10月降至6.4%。 ►燃料和照明价格在2023年10月连续第二个月下跌，环比下跌0.4%