生猪周报：年末需求高峰已过，期现背离缓解

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章摘要 生猪市场摘要 1.现货端：在本周前几日中，生猪现货价格持续上涨态势，华北地区猪源供应紧张，天气不佳运力紧张，华北地区猪价上涨带动市场情绪，其他地区跟随上涨，现货持续维持强势； 2.利润及产能：生猪养殖利润快速修复，市场看好后市行情，仔猪、母猪补栏积极性大幅提高，价格快速上涨； 3.期货市场：期现货价格走势呈现明显背离状态，主要因期货普遍对后市比较悲观而现货更多交易即期情绪，大幅背离后开始逐步回归； 目录 1.生猪价格——华北供应偏紧情绪发酵现货价格冲高回落 ◼生猪：本周全国各地生猪价格整体呈现冲高回落，北强南弱的走势特征。截止周五，东北地区均价13.4-13.75元/公斤，上涨0.4-0.45元/公斤；华北地区14.15-14.65元/公斤，上涨0.4-0.6元/公斤；河南山东地区14.15-14.55元/公斤，上涨0.35-0.45元/公斤；华东地区14.45-14.85元/公斤，上涨0.2-0.35元/公斤；华中地区13.7-13.95元/公斤，上涨0.3-0.95元/公斤；西南地区13.7元/公斤，上涨0.65-0.9元/公斤；华南地区13.5-14.25元/公斤，上涨0.9-1.05元/公斤。周初以来，生猪价格涨势仍然延续，本轮价格上涨的核心原因仍然在于前期疫情导致华北地区生猪供应短缺，同时由于本周雨雪天气增多，加之市场炒作影响，运费价格呈现快速上涨，其他地区流入华北地区数量减少，加剧了市场情绪的发酵。同时本周也是年前备货旺季，白条贸易商备货数量较大，成交活跃，同样对猪价产生不利影响。 2.出栏与消费变化——高价拉动出栏下游需求状况良好 ◼出栏情况：随着1月中旬以来生猪价格的快速上涨，各地区出栏呈现分化态势，其中河南、山东、河北等中部地区由于前期疫情影响，大猪供应紧张，因此出栏量整体并不多，但在猪价上涨的影响下，其他周边地区出栏量呈现快速增加，根据涌益口径统计结果来看，样本企业1月出栏实际完成进度达到108.82%，反应企业在此期间有超量出栏的状况。涌益口径上周生猪出栏均重120.15公斤，去化速度整体有所加快，但整体仍然处于中性水平； ◼消费情况：从批发市场白条成交情况来看，需求整体有所好转，本周生猪鲜销率继续攀升，同时冻品库存下降。这一方面源于季节性备货提振，另一方面也因为雨雪降温等利好因素叠加下白条贸易商有透支备货的表现，终端库存相对较高。因此，我们预计春节前一周需求方面可能会有继续走弱迹象。 3.养殖利润——猪价大幅走强外购仔猪养殖转为盈利 养殖利润：本周生猪价格整体上涨幅度较大，利润出现较大幅度改善。生猪自繁自养利润-31.24元/头，较上周上涨173.96元/头，外购仔猪利润103.23元/头，上涨204.12元，出售仔猪利润-42.59元/头，较上周上涨102.04元/头。成本端来看，饲料价格整体呈现下行态势，本周育肥猪饲料价格3.67元/公斤，较上周下跌0.02元/公斤。同时去年7-8月期间仔猪以及去年3-4月母猪价格处于下行状态，因此成本中枢在逐步下移中。整体来看，短期生猪价格上涨因阶段性供需错配以及物流障碍影响，持续性比较有限，因此生猪养殖利润大概率继续走弱，重新转入亏损。 4.母猪&仔猪价格——仔猪价格逐步回温母猪市场继续偏弱 仔猪：本周7公斤仔猪价格380元/头，较上周上涨47元/头，15公斤仔猪价格500元/头，较上周上涨38元/头。由于近期猪价涨势较快，养殖户对后市行情比较乐观补栏积极性开始明显增加，而另一方面，明年不少规模企业仍有一定扩产能计划，因此年末期间，整体仔猪需求良好，仔猪价格整体上涨较快； ◼母猪：本周全国二元母猪价格1538元/头，较上周整体维持稳定，相较于仔猪市场而言，母猪方面整体维持稳定，业界补栏积极性并不高，价格变化幅度不大。最近几周来，淘汰母猪与商品猪比价延续反弹态势，随着疫情影响减弱，生猪价格逐步回温，淘汰母猪积极性有所下滑。 5.能繁母猪存栏情况 ◼能繁存栏情况：本月各口径开始陆续公布12月能繁母猪存栏数据，其中，涌益口径1公布的能繁母猪存栏环比下降0.84%，同比下降10.01%，样本二公布的能繁母猪存栏环比下降0.72%，同比下降5.55%，其中样本二更倾向于大型养殖企业，一定程度反应近期仍然是普通养殖户产能去化更严重，并且从时间轴上来看，12月母猪存栏去化速度较11月有所放缓；我的农产品口径综合存栏环比下滑2.09%，其中规模企业环比下降2.02%，中小散存栏环比下降4.09%，整体来看，同样是中小散能繁产能去化更加明显，但是从时间线上看，我的农产品口径显示在12月能繁产能去化速度进一步加快，二者略有不差异。整体来看，由于12月期间规模企业淘汰数量略有增加，因此12月能繁存栏去化速度可能会有加快。 6.综合分析 ◼本周全国各地生猪价格呈现先涨后跌态势，在周初的前几日中，猪价上涨开始明显加速，部分集团厂单日猪价上涨幅度基本在1元/公斤以上，市场走势强劲，但进入周四以后猪价开始呈现明显回落。本轮猪价强势上涨主要因供需错配以及市场情绪叠加所致，一方面，从供应端来看，四季度华北地区疫情导致中大猪受损比较严重，因此1月期间大猪供应整体比较紧张，在此期间市场普遍预估1月份生猪供应量将会呈现明显下滑，最大减幅达到10%以上，而随后市场还是逐步验证；另一方面，年末确实是市场需求忘记，尤其是春节前期市场通常会出现备货的情况，今年雨雪数量的增加更加剧了市场的备货情绪，二者相互叠加在市场上推高了整体生猪的价格。而情绪方面来看，本轮北方地区生猪出现断档后，南方以及其他地区调入也出现了障碍，这其中有市场炒作因素，但另一方面也有天气以及炒作的成分存在；同时，由于降温以及年关同时接近，本次白条贸易商备货也相对牵制，进而透支了后市的需求，这也加剧了生猪价格的回落。 ◼回到期货市场上来看，期现背离成为本周生猪市场的主旋律，在本轮现货上涨的过程中，期货并没有出现太明显的跟随，而现货下跌的过程中，期货跌幅同样是小于现货的跌幅。期货市场的交易逻辑更多体现为现货的短预期，我们认为年前一段时间生猪波幅可能会有缩窄表现，一方面现货活跃度开始在逐步减小，另一方面资金所交易的估值空间也会比较有限。不过如果站在整体中期的角度来看，我们倾向于猪价可能仍有一定的回落压力，根据各机构统计结果来看，2月生猪出栏量环比大约下降20%-25%左右，主要因节假日影响所致，但需求在此期间可能会出现更大幅度的下滑，因此短期市场可能会供大于求，同时生猪出栏体重也并没有明显较1月出现明显下滑，因此，我们预计2月市场可能仍将呈现明显的偏弱压力。 ◼策略 单边：前期空单建议可以适当减仓，但如果给出高点，建议可以继续以抛空操作为主； 套利：LH39反套期权：猪价整体反弹空间或有限，期权策略仍然建议以持有高位套保头寸为主，买LH2405-P-16000&卖LH2405-P-15000&卖LH2405-C-17000持有 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn