公司点评：出海表现亮眼，高端车型占比提升

——比亚迪（002594.SZ）公司点评 汽车/汽车整车 事件： 评级买入（维持） 2月1日，公司发布2024年1月产销快报，公司1月汽车销量201493辆，同比增长33.1%，环比下降40.9%；1月动力电池及储能电池装机总量11.309GWh，同比增长38.8%，环比下降36.3%。 2024年2月4日 投资摘要： 卢宇峰分析师SAC执业证书编号：S1660523110003luyufeng@shgsec.com 纯电混动双擎驱动，高端车型占比提升。1月纯电乘用车销量105304辆，同比增长47.6%；混动乘用车销量95715辆，同比增长21.4%。纯电和混动车型齐头并进，2024年仰望U7/U9、方程豹豹3/豹8、腾势3款新车、秦L、元UP、王朝网MPV、海狮07等有望推出，公司持续处于新品向上周期。随着新能源车市规模扩大、公司产能迅速释放，我们预计2024年公司销量有望达到400万辆。腾势、方程豹和仰望组成的高端产品矩阵全面落地，持续引领公司的高端化转型，有望带来可观增量及利润。1月腾势销量9068辆，仰望U8交付1652辆，方程豹豹5交付5203辆，合计占比7.9%，而2023年三个品牌销量占比4.5%。 海外销量创新高。1月公司海外销售新能源乘用车36174辆，同比增长247.5%，环比增长0.2%。2023年公司乘用车出口24.3万辆，同比增长334.2%，我们预计2024年公司乘用车出口有望翻倍。公司出海步伐遍布全球六大洲的70多个国家和地区，超400个城市。2022年9月，比亚迪首个海外乘用车工厂落地泰国，预计将于2024年开始运营，年产能约15万辆。2023年7月，比亚迪宣布与巴西伊亚州政府在卡马萨里市设立由三座工厂组成的大型生产基地综合体，计划于2024年下半年投产，新能源乘用车整车生产线规划年产能为15万辆。2023年9月，乌兹别克斯坦宣布与比亚迪签署协议，设合资企业生产电动及混合动力汽车，项目一、二期计划产量为5万辆，三期建成后，产量将达到30万辆。2023年12月，比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市建设一个新能源汽车整车生产基地。2024年1月，印尼表示比亚迪将投资13亿美元在印尼建设产能为15万辆汽车的工厂。 智能化有望后来居上。2024年1月，比亚迪梦想日发布整车智能化架构——璇玑。作为行业内首个智电融合架构，璇玑架构集合了比亚迪电动化、智能化相关技术，包括易四方、DMO、e平台、云辇、三电系统、底盘系统、车身系统、智能座舱和智能驾驶等，根据不同价位、品牌车型，整合相关技术上车。根据公司介绍，目前比亚迪共有4000多名工程师专注于智能驾驶领域，L2级智能驾驶搭载量位居中国第一，“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统量产交付，同时还成为全国首个获得L3级测试牌照的汽车企业。未来比亚迪将在智能化领域投入1000亿元，实现30万元及以上车型标配比亚迪高阶智驾系统，20万元及以上车型提供选装。 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《比亚迪公司点评：全年销量破300万仰望+方程豹开始上量》2024-01-032、《比亚迪公司点评：11月产销稳健仰望+方程豹开启交付》2023-12-033、《比亚迪公司点评：10月销量首超30万辆全年300万辆可期》2023-11-02 投资建议： 我们预测公 司2023-2025年营业收入 为5981/7703/9316亿 元，同比增长41%/29%/21%，归母净利润为301/402/503亿元，同比增长81%/33%/25%，对应PE为16/12/10倍。考虑公司新能源汽车业务景气度高，垂直产业链优势明显，给予公司2024年20倍PE的估值，对应股价276.01元，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 投资评级说明