镍不锈钢月报：成本端重心企稳，关注印尼政策变化

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 镍品种：2024年2月份策略 ◼镍逻辑 成本：2023年9-11月镍价超跌，成本端镍铁、硫酸镍价格承压下行，12月-1月镍价企稳震荡运行，成本端亦止跌后小幅回升。不过当前镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 供应：近期中国精炼镍产量高位运行，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产。纯镍与镍铁价差长期处于偏高位置，刺激高冰镍和纯镍产量快速增长至高位，湿法中间品供应亦维持较高水平，中线中间品预期增量较大。不过近期印尼大选在即，供应端仍需关注印尼政策变化。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 消费：12月-1月份精炼镍在不锈钢行业消费稍有改善，在合金行业消费表现较为突出，精炼镍在新能源板块的消费趋零，电镀、其他行业消费则变化不大。整体来看，精炼镍下游消费较上个月有所改善，整体表现尚可，预计今年2月份或维持当前水平。 库存：全球精炼镍显性库存持续回升，沪镍仓单也持续增加，目前持续累库。不过精炼镍库存绝对量依然还处于历史相对低位，在此情况下或存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 估值：1月份镍价弱势震荡运行，而硫酸镍价格止跌企稳，纯镍较产业链其他环节比值有所回升，镍价估值修复至正常水平。不过当前镍产业利润明显收缩，镍价下跌的主动性不足，需等待后期镍价反弹、再现明显高估现象，或者库存仓单出现大幅回升之后，镍价下跌主动性才能得到强化。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 ◼镍观点 镍处于较低库存、弱预期、低利润的格局之中。当前镍供需偏空，镍供应维持高位，但消费未见起色，过剩格局持续，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，并且当前成本端镍铁、硫酸镍价格偏弱，外购原料生产电镍成本较之于2023年9-11月份明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。当前镍产业利润整体偏低，镍价大幅下行的主动性不足。镍价相较于产业链其他环节的估值处于合理水平，预计2月份镍价或偏弱震荡运行。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ◼镍策略 中性。 ◼风险 低库存低利润下的资金博弈、印尼政策变化。 策略摘要 304不锈钢品种：2024年2月份策略 ◼304不锈钢逻辑 成本：1月份镍铁价格小幅回升，整体重心较去年12月份有所上行。1月份不锈钢价格先扬后抑，当前价格下镍铁厂利润状况有所转差，镍铁价格回弹上行空间或有限。当前价格下304不锈钢厂外购镍铁即期利润不佳，自有镍铁即期利润也较为一般。预计今年2月份304不锈钢成本端或偏弱运行，钢厂亏损情况或能有所改善。 供应：300系不锈钢产能充足，后期仍有较多新增产能计划投产，12月份不锈钢产量明显回升，前期随着不锈钢价格的回暖，钢厂亏损状况得到改善，部分不锈钢厂开始复产。不过随着春节临近，又有部分厂家计划停产检修，1-2月份不锈钢产量较之于12月份或有所回落，短期供应或偏紧。不过不锈钢中线产能充裕，后期产量增长潜力大，长期来看供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。 消费：1月份不锈钢消费较之上个月有所转好，但是整体表现欠佳，不锈钢盘面价格先扬后抑，现货市场成交未见明显改善，下游按需采购为主，观望情绪较浓。预计2月份不锈钢消费较1月份变化不大。 库存：12月份300系不锈钢社会库存和期货仓单持续回落，不锈钢钢厂库存压力转弱。 ◼304不锈钢观点 ◼12月份300系不锈钢产量明显回升，终端消费未有明显改善。1月上旬不锈钢盘面价格回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善，下旬随着盘面价格回落，不锈钢厂、镍铁厂利润再度转差，而且当前临近春节假期，部分不锈钢厂便计划停产检修，预计1-2月份不锈钢产量或有小幅回落。不过受成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡偏强运行，不过不锈钢中线产能充裕，后期产量增长潜力大，中线供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制，而且当前成本端价格重心仍偏低，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行。 ◼304不锈钢策略 中性。 ◼风险 印尼政策变化、政策对镍铁供应影响。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1镍品种：2024年2月份策略...................................................................................................................................................1策略摘要............................................................................................................................................................................................3304不锈钢品种：2024年2月份策略....................................................................................................................................3原生镍供需平衡................................................................................................................................................................................8全球原生镍供需平衡表............................................................................................................................................................8中国原生镍供需平衡表............................................................................................................................................................8镍供需走势图............................................................................................................................................................................9原生镍供应......................................................................................................................................................................................10传统镍和新兴镍供应..............................................................................................................................................................10镍中间品供应..........................................................................................................................................................................12中国和印尼精炼镍供应..........................................................................................................................................................15中国和印尼镍铁供应..............................................................................................................................................................17精炼镍消费......................................................................................................................................................................................21硫酸镍对纯镍消费..................................................................................................................................................................21新能源汽车对原生镍消费......................................................................................................................................................22精炼镍其他消费板块..............................................................................................................................................................25不锈钢板块...................................................