甲醇月报：2月到港下滑预期，甲醇价格反弹

策略摘要 研究院化工组 研究员 建议逢低做多套保。港口方面，伊朗开工仍低，等待2月具体复工进度，2月到港预期下滑背景下，港口基差仍坚挺，MTO方面兴兴MTO技改后计划重启，下一轮MTO检修关注3月诚志和富德的检修可能，因此2月港口驱动改善。内地方面，西南气头甲醇1月中下旬已恢复，煤头甲醇检修亦不多，但工厂库存压力不大，等待春节季节性累库，预计2月继续维持港口强于内地的格局，关注内地至华东的套利价差对港口价格上涨空间的影响，但预计节后运力恢复仍慢，若套利窗口打开对港口的实际冲击亦较为缓慢。建议月度周期内寻找低位做多套保。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 内地方面。存量装置方面，西南气头甲醇冬天季节性限气检修结束已于1月中下旬恢复，煤头甲醇开工亦偏高，因此国内存量装置开工压力偏大。下游方面，MTBE仍维持同期高开工，甲醛逐步进入春节假期降负阶段带动传统需求季节性下滑，内地工厂库存压力暂不大，预计将逐步进入季节性回升阶段。估值方面，目前煤头甲醇生产利润并不低，而前期低位支撑日耗背景下动力煤库存下降，煤价低位回升，但考虑到春节日耗季节性下滑，慎防煤价对内地甲醇拖累。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 海外供应方面。非伊方面，欧洲开工偏高，美国Natgasoline寒潮影响仅短停一周，印尼KMI检修，特立尼达CGCL计划2-3月份检修5-60天；伊朗方面开工仍低，伊朗开工率曾一度降至27%历史低点，ZPC1#于1月中恢复但开工5成，另一套165万吨/年装置延续停车，关注2月上中旬的复工进度，busher和Kaveh等伊朗装置亦有短停。前期伊朗低负荷传导至2月中国进口到港下滑，港口基差明显走强。2月港口驱动改善，预计2月继续维持港口强于内地的格局，关注内地至华东的套利价差对港口价格上涨空间的影响，但预计节后运力恢复仍慢，若套利窗口打开对港口的实际冲击亦较为缓慢。 港口MTO方面。1月中旬兴兴MTO技改后计划重启，3月宁波富德及南京诚志有检修预期。 ■策略 建议逢低做多套保。港口方面，伊朗开工仍低，等待2月具体复工进度，2月到港预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 下滑背景下，港口基差仍坚挺，MTO方面兴兴MTO技改后计划重启，下一轮MTO检修关注3月诚志和富德的检修可能，因此2月港口驱动改善。内地方面，西南气头甲醇1月中下旬已恢复，煤头甲醇检修亦不多，但工厂库存压力不大，等待春节季节性累库，预计2月继续维持港口强于内地的格局，关注内地至华东的套利价差对港口价格上涨空间的影响，但预计节后运力恢复仍慢，若套利窗口打开对港口的实际冲击亦较为缓慢。建议月度周期内寻找低位做多套保。 ■风险 上游煤价波动，下游MTO检修的变动，伊朗装置复工的速率 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1甲醇基差结构....................................................................................................................................................................................5甲醇港口供需分析............................................................................................................................................................................6海外甲醇新增产能....................................................................................................................................................................6海外甲醇开工率及预估............................................................................................................................................................6甲醇进口利润&跨国价差..........................................................................................................................................................8甲醇港口库存............................................................................................................................................................................8下游MTO装置开工....................................................................................................................................................................9甲醇地区价差..........................................................................................................................................................................10内地甲醇供需分析...........................................................................................................................................................................11中国甲醇新增产能..................................................................................................................................................................11中国甲醇开工率（分工艺）..................................................................................................................................................12甲醇内地库存&传统下游开工................................................................................................................................................13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年.........................................................................................................................................6表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年.......................................................................................................................................11 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨................................................................................................................5图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨.......................................................................................................................5图3:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%............................................................................................................................6图4:海外甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................7图5:中东甲醇开工率|单位：%......................................................................................................................................................7图6:东南亚&新西兰甲醇开工率|单位：%............................................................................................