开源晨会

2024年02月05日 开源晨会0205 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 16% 0% -16% -32% -48% 2023-022023-062023-10 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)银行0.108 煤炭-0.002 房地产-0.502 食品饮料-0.969 农林牧渔-1.095 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)环保-4.444 计算机-4.284 综合-4.081 国防军工-3.960 电子-3.839 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】着力稳市场、稳信心——宏观周报-20240204 【宏观经济】非农超预期回升或促使联储降息时点后移——美国1月非农就业数据点评-20240204 【固定收益】市场调整，大盘占优——固收定期策略-20240204 【金融工程】开源交易行为因子绩效月报（2024年1月）——金融工程定期 -20240203 行业公司 【中小盘】十年磨一剑，小鹏计划2024年实现全国XNGP——中小盘周报 -20240204 【社服】关注景区交通改善，多省省考延续扩招——行业周报-20240204 【建材】上海优化住房限购政策，关注建材底部机会——行业周报-20240204 【传媒】VisionPro正式发货，继续布局游戏板块和AI应用——行业周报 -20240204 【食品饮料】五粮液提价稳定信心，白酒进入动销高峰期——行业周报-20240204 【非银金融】两融业务维持担保比例较高，整体风险可控——行业周报-20240204 【农林牧渔】2024年中央一号文件出台，确保国家粮食安全强化农业科技支撑— —行业周报-20240204 【计算机】周观点：继续关注AI投资机会——行业周报-20240204 【地产建筑】沪、苏限购政策放松，多地“项目白名单”完成报送——行业周报 -20240204 【医药】多家中药公司披露2023年度业绩预告，表现多为积极——行业周报 -20240204 【煤炭开采】央企市值管理与高股息共振，煤炭股调整或是新机遇——-20240204 【通信】海外AI巨头财报总结：业绩表现亮眼，有望持续大力投入AI——行业周报-20240204 【家电】雷鸟MiniLED新品价格带下探，TV面板价格或提前上涨——行业周报 -20240204 【化工】萤石价格持稳运行，制冷剂价格继续上行——行业周报-20240204 【有色钢铁】金、铜配置贯穿全年，高股息建议关注钼、铝板块——钢铁有色2024 年1月月报-20240204 【纺织服装】2023年业绩预增品牌表现亮眼，Adidas业绩超预期——行业周报 -20240204 【商贸零售】关注龙年春节“龙”主题消费机会——行业周报-20240204 【非银金融】资金增持ETF趋势延续，券商偏股和债基共同发力——2023Q4基金销售渠道和基金市场数据点评-20240204 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】着力稳市场、稳信心——宏观周报-20240204 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002国内宏观政策：更好发挥宏观调控作用 近两周（1月22日-2月4日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 2月1日，中共中央政治局会议提出，要抓好高质量发展这个首要任务，深化改革开放，确保中央经济工作会议确定的重点任务落地落实，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 基建与产业方面,《浦东新区综合改革试点实施方案（2023-2027年）》出台，推动浦东新区更深层次改革，国常会研究部署推动人工智能赋能新型工业化有关工作，《关于推动未来产业创新发展的实施意见》提出到2025年我国未来产业的发展规划。 国企改革方面，近两周国资委针对央国企改革发布了一系列政策，包括将研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；将对中央企业全面实施“一企一策”考核；印发《关于优化中央企业资产评估管理有关事项的通知》，提出中央企业应当对资产评估项目实施分类管理等。 货币政策方面，央行进行2024年首次降准，降准幅度50BP超预期；同时下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。此外，国新办就贯彻落实中央经济工作会议部署、金融服务实体经济高质量发展情况举行发布会，要点包括：央行将强化货币政策工具逆周期和跨周期调节力度，着力稳市场、稳信心；央行将设立信贷市场司，重点做好五篇大文章相关工作;央行将维护价格稳定、推动价格温和回升等。 地产政策方面，地产方面，央行、金融监管总局继续加强房企融资端支持；需求端持续放开。《关于做好经营性物业贷款管理的通知》发布，明确对于规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，银行可发放经营性物业贷款用于偿还房地产开发企业及其集团控股公司(含并表子公司)存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。 消费政策方面，多省市举办新春促消费活动、发放消费券等。 贸易政策方面，近两周政策聚焦中国与新加坡、泰国互相免签，国务院总理李强会见日本经济界访华团等。金融监管，近两周政策聚焦资本市场基础制度完善，加大中长期资金入市力度、加强货币金融政策对资本市 场的支持、精准支持房地产项目合理融资需求、优化融券机制、加快构建中国特色估值体系等。国务院在国常会上表示，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性，着力稳市场、稳信心。证监会在党委扩大会议上也强调，全力维护资本市场稳定运行。坚持稳中求进、以进促稳，把资本市场稳定运行放在更加突出的位置。大力提升上市公司质量和投资价值，构建中国特色上市公司估值体系。近期众多部委表态和降准体现了中央加强对于稳资本市场、稳信心的重视。 海外宏观政策：美联储或将更加灵活务实地把握降息节奏 过去两周（1月21日-2月4日），海外宏观关注美联储1月FOMC会议利率决议；日本央行维持现行货币政策不变；欧央行利率不变，降息时间或在3月之后等。美联储在FOMC会议上宣布保持利率水平不变，缩表将继续按2022年5月计划有序进行。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 【宏观经济】非农超预期回升或促使联储降息时点后移——美国1月非农就业数据点评-20240204 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（联系人）证书编号：S0790122110044新增非农就业与平均薪资均上升较多 1.新增非农继续上行，且前值经历较大幅上修 1月新增非农就业35.3万人，较2023年12月份初值上升13.7万，且高于市场预期。2023年12月、11月新增非农就业累计上修12.6万，主因非农数据经历了年度修正。根据BLS报告，修正后的2023年新增非农就业整体上升了35.9万，其中2023年10-12月共上修了18.6万。历史经验来看，1月非农数据或有一定的下修压力。趋 势上看，近3个月份平均新增就业28.9人，较2023年10-12月份有所上行，显示当前美国就业市场仍然相当强劲。 2.劳动参与率维持不变，失业率维持低位，薪资继续上升，但或有季节性扰动 1月美国劳动参与率录得62.5%，失业率为3.7%，均较2023年12月份未变。25-54岁区间劳动参与率均出现小幅上行，当前主力劳动人群就业意愿并不弱。 1月美国非农就业时薪同比上升4.5%，环比上升0.6%，均较2023年12月份上升0.2个百分点。但1月份周 平均工作时长下降了0.2个小时至34.1小时，或与美国部分地区天气较恶劣有关。根据CEA的估算，若1月份各 主要行业的总工作时间与12月份相同，那么1月份的工资同比增速将下降约0.1个百分点。 3.劳动力供需关系边际趋紧，但仍处于再平衡中 从LOJTS数据来看，2023年12月份职位空缺数为902.6万人，较11月上升约10万人，职位空缺率为5.4%，与11月持平。目前每个求职者对应约1.44个工作岗位，美国劳动力市场的供需紧张程度并未有提升。 非农数据强劲回升或使联储降息时点延后 1月美国的非农数据大幅超过市场预期，其中亦有不少矛盾之处。但总体仍显示美国劳动力市场韧性较强，劳动力市场再均衡是一个长期的过程。 虽然新增就业（机构调查）继续大幅上升，但从家庭调查来看，总就业人数较2023年12月份仍减少了3.1万，与新增非农就业数据出现一定的矛盾，数据的真实性似乎存疑。但由于数据调查方法的不同，短期数据上出现不同并不罕见。此外，1月份整体就业人数减少幅度已经较2023年12月份（68.3万）大幅收窄，总体失业人数也减少了14.4万，说明当前美国劳动力市场并未继续大幅下行。此外，从堪萨斯联储构建的就业状况指数来看， 2023年12月录得0.78，整体亦呈现出缓坡下行的态势。 从这个角度出发，不难理解美联储在1月FOMC会议上认为不会在3月份降息。在劳动力市场保持韧性、薪资同比增速难以下行的情况下，通胀水平的回落基础并不稳固，这或是美联储主席鲍威尔表示需要更多的信心的原因。从当前的就业数据来看，我们认为会进一步推迟美联储实质性降息的时间节点，我们维持2季度是降息的 第一个观察节点的判断，且有可能在6月份才开启第一次降息，后续降息节奏的不确定性亦较大，幅度上也会很灵活。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。 【固定收益】市场调整，大盘占优——固收定期策略-20240204 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|梁吉华（分析师）证书编号：S0790523110002市场回顾：市场调整，大盘占优 本周（1.29-2.2）转债跌幅低于正股，日均成交额有所下降。转债行业均有所调整，金融行业较为抗跌；从不同维度来看，中高等级、中低价转债表现相对较好。个券跌多涨少，在547只可交易转债中，24只上涨，523只下跌；剔除本周新上市个券，中旗转债、赛轮转债、雅创转债领涨，惠城转债、新致转债、中装转2跌幅居前。 转债价格下降，转股溢价率上升。截至2月2日，全市场可转债的中位数价格是107.78元，与前周相比下降 了4.85元，处于2021年以来7.00%分位数；全市场中位数转股溢价率为61.30%，比前周上升17.60pct，处于2021 年以来99.80%分位数。 本周（1.29-2.2）股指普跌，大盘价值表现占优，行业均有所下跌，综合、社会服务、计算机跌幅居前。北向资金净流入减少，主要流向电力设备、电子和计算机行业；A股市场日均成交额和换手率均有所下降，融资交易占比下降。 A股估值有所下降，截至2月2日，A股整体市盈率（PE）为14.80X，处于4.84%分位值（2015年以来）；行业估值方面，国防军工、通信、机械设备、医药生物、电力设备的PE处于其历史分位数的低位，计算机、农林牧渔、社会服务、有色金属、交通运输等的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：当前市场不必悲观 经济仍在持续修复中，1月份PMI为49.2%，比12月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所回升；服务业PMI为50.1%，或触底反弹进入上升通道。近期地产政策密集出台，政策预期有所升温，相关政策不断落地，地产预期后续或能够迎来改善。美国1月季调后非农就业人口大幅超预期，经济仍处于景气区间，或对我国出口构成一定支撑；美联储宣布保持利率水平不变，符合预期，对流动性影响可控。市场对稳增长政策预期增强，后续或有更多积极的财政、货币、地产政策出台支持稳增长，市场预期明显转好，大盘价值个股和转债表现较好，成交量放大，市场或迎来企稳反转。当前正股市场估值较低，主要指数处于历史估值分位数的低位，转债和正股成交位于底部，市场情绪处于低位，转债有债底支撑的保护，市场处于磨底阶段；转债估值结合股性和债性指标来看，处于2021年以来估值中位，尤其是高价转债估值调整较多，是当前市场可以接受的合理水平。现阶段不必对市场悲观，政策主线