金融高频数据周报：外资流入国内债券，这次一样吗

2024年2月3日 外资流入国内债券，这次一样吗 --金融高频数据周报（2024年1月29日-2月2日） 核心观点： 分析师 许冬石：（8610）8357 4134：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 时 期Ⅰ（2020年4月-2021年2月 ）：11个 月 持 续 净 流 入 ，累 计 净 流 入1.3万 亿元，月 均 净 流 入1187亿 元 。 时 期Ⅱ（2023年11月-12月 ）：2个 月 累 计 净 流 入4318亿 元 ，11月 、12月 分 别 净流 入2513亿 元 和1805亿 元 。 詹璐：（86755）8345 3719：zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522110001 上 一 次净流 入 前 夕 美 联 储 进 行 了 大 幅 降 息 ，本 次虽 然 美 联 储 还 未 开 始 降 息 周 期 ，市场 已 在 交 易 紧 缩 结 束。2020年3月 美 联 储 进 行 了2次 总 计150BP的 降 息 ，随 后 的4月 外 资 开 始 净 流 入 国 内 债 券 。中 国人 民 银 行 则 于2020年2月 、4月 两 次 降 息 ，总 计30BP。 并 非 一 定出 现中 美 利 差扩 张。本 次对 应 中 美 利 差 倒 挂 收 窄 。而 上 一 次外 资 集 中 流 入国 内 债 券 的 时 期Ⅰ， 前 半 段 （2020年4月-9月 ） 中 美 利 差 扩 张 ， 后 半 段 （2020年10月-2021年2月 ）中 美 利 差 收 窄 ，但 外 资 依 然 大 幅 流 入 国 内 债 券 ，其 中2021年1月 净 流 入2229亿 元 ， 为 历 史 最 高 值 。 风险提示 并 非一 定 出 现 中 国国 债 收 益 率 下 行。本 次 对 应 国 债 收 益 率 下 行 ，而 上 一 次外 资 集 中流 入 国 内 债 券 的 时 期Ⅰ， 十 年 期 国 债 收 益 率 持 续 上 行 ， 从2020年4月 初 的2.59%，持 续 上 行 至2021年2月 末 的3.28%， 累 计 上 行69BP。 1.政策理解不到位的风险2.央行货币政策超预期的风险3.政府债券发行超预期的风险4.经济超预期下行的风险5.美联储紧缩周期超预期加长的风险 都 伴 随人 民 币 升 值，且 由 贬 值 转 为 升 值 的 当 月 外 资 开 始 净 增 持。本 轮2023年11月人 民 币 启 动 快 速 升 值 ，当 月 外 资 大 幅 增 持 国 内 债 券 。上 一 轮 外 资 集 中 流 入 国 内 债 券的 时 期Ⅰ， 人 民 币 持 续 升 值 ，从7.10到6.46。 预 计2024年外 资将持 续增 持国 内债 券，美 国金 融紧 缩周 期大 概 率已 经结 束，美 联储可 能在2024年5月开 启降 息，外 资增 持国 内债 券的意 愿将进 一 步上 升。 本 周市 场 观 察 ： 公 开 市 场操 作净回 笼2330亿 元 。 货 币 市 场 利 率跨 月 后 回 落 ， 向政 策 利 率靠 拢：本 周SHIBOR007和DR007分 别 收 于1.8460%（-5BP）、1.8440%（-10BP）。GC007本周下行15BP至2.4300%。 银 行 间 质 押 式 回 购 日 成 交 量回 落：从 上 周 的约7.6万 亿回 落至约6.3万 亿 。 国 债 收 益 率短 端和 长 端 均 快 速 下 行 ， 长 端 创 新 低，短 端 回 落 更 快 ， 利 差 扩 大：10年 期 国 债 收 益 率收 于2.43%（-7BP），1年 期收 于1.89%（-14BP） 同 业 存 单 发 行 利 率快 速回 落 至2.4%下 方：本 周1年 期 国 有 银 行同 业 存 单 发 行 利 率回 落 至2.34%；股 份 制 银 行收 于2.33%。 美 元 指 数上 行，收于103.97，非 美货 币涨 跌 互 现 ，韩 元 表 现 较 好：人 民 币 本基 本 持平，即 期 汇 率 收 于7.1793（ 较 上 周-15pips）。日 元-0.15%、韩 元+1.04%、欧 元-0.61%、加 元-0.03%、 澳 元+0.33%、 英 镑-0.51%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：1月29日-2月2日，上周：1月22日-1月26日，上上周：1月15日-1月19日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：1月29日-2月2日，上周：1月22日-1月26日，上上周：1月15日-1月19日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：1月29日-2月2日，上周：1月22日-1月26日，上上周：1月15日-1月19日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：货币市场利率周度平均值环比变化（BP）..............................................................................................................2图2：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP）.............................................................................2图3：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP）............................................................2图4：央行公开市场净回笼2300亿元（仅逆回购）（亿元）..........................................................................................3图5：2月MLF到期量4990亿（亿元）.............................................................................................................................3图6：银行间质押式回购日均成交量回落至约6.3万亿（亿元）...................................................................................3图7：7天逆回购规模本周合计17330亿（亿元）............................................................................................................3图8：DR007回落至1.8440%（%）.....................................................................................................................................3图9：SHIBOR007收于1.8460%............................................................................................................................................3图10：DR007与DR001利差回落至13BP...........................................................................................................................4图11：上证所国债回购利率...................................................................................................................................................4图12：R001和DR001利差快速回落至3BP.......................................................................................................................4图13：R007和DR007利差收窄（%）................................................................................................................................4图14：同业存单发行利率与MLF利率................................................................................................................................4图15：10年期国债收益率与MLF利率...............................................................................................................................4图16：国债收益率利差扩大（%）.......................................................................................................................................5图17：10年期国债收益率与DR007利差扩大至58BP.....................................................................................................5图18：1年期FR007利率与10年国债收益率利差收窄...................................................................................................5图19：一年期FR007下行...........................