“金湖汇”

策略：反弹做空镍、逢低做多铜 策略周期：中短期 本周有色金属多数收低，外盘前期偏强震荡，因美国经济数据好于预期给予市场对消费预期的信心。但后期大超预期的就业数据使得降息预期进一步受挫，美元指数大幅走强，金属价格受压下行。国内宏观面悲观情绪主导市场，经济放缓、预期较差，股市继续下跌都引发风险偏好下降。而基本面看，消费端季节性走弱，金属普遍进入累库阶段，内盘金属价格普跌。期间铅价表现抗跌，成本给予价格支撑。后期看，春节假期前后，金属消费普遍进入沉寂状态，累库叠加宏观面悲观预期，对金属价格不利。不过普遍低库存的情况并无根本性改变，价格下跌空间多有限。具体看： 铜：铜：春节假期因素，铜下游接货意愿及现货市场成交较弱，铜价受宏观情绪影响较大，股市持续下挫亦对铜价造成扰动。因海外大型矿山停产及国内炼厂集中备货，铜精矿现货加工费TC已经大幅下降至30美元/吨低位，部分炼厂已经降负荷生产，或对一季度国内精铜供应造成影响。国内库存虽有所累库，但属于季节性累库，国内铜库存仍处于低位，铜消费韧性较强，整体基本面对铜价有支撑。降准之后后续或仍有刺激政策出台，市场对一季度两会政策亦存乐观预期，一季度预计铜价以震荡偏强运行为主，可考虑逢低建立多单。 铝铝：：春节假期前，下游铝加工企业多陆续进入减停产状态，而供给端基本维持平稳，期间电解铝厂铸锭量将有所增加，显性库存进入累库阶段，铝价承压。消息传节后云南电力供应或改善，去年四季度减产产能或提前复产，对价格有潜在利空。近期股市跌跌不休市场也造成不利影响。短期临近或偏弱震荡，操作上建议适量空单持有。关注政策面消息。 锌：锌：国内春节长假前后，消费走弱，下游开工大幅下降。供给端近期海外有锌矿复工及冶炼厂停运计划的消息，不过锌精矿供应总体收紧的情况未有改变，加工费维持在低位。受加工费下降、利润被压缩影响，部分锌冶炼厂检修减产。虽然淡季消费走弱致使库存上升，但总体库存仍处于低位。短期锌价受宏观面因素影响较大，但基本面仍有支撑，以震荡走势为主。 铅：铅：春节假期前后，再生铅冶炼厂开工率将有所下降，原生铅冶炼厂则基本维持平稳运行。下游铅蓄电池企业将陆续放假停产，市场呈供需双弱格局。显性库存将逐步回升，铅价将偏弱震荡运行。在总体库存不高，而成本支撑强的情况下，价格下方空间暂有限。建议谨慎操作。 镍：镍：受印尼镍矿山新一年配额审批延迟消息扰动，镍及不锈钢价格均走高；但目前来看，实际影响较小，印尼镍矿价格变动不大。镍价走势将回归基本面。镍供应过剩基本面不变，国内及LME延续累库，虽然海外部分镍矿企开启停产减产，但仍无法改变镍过剩格局。操作上仍建议逢高沽空。此轮不锈钢价格反弹后，钢厂利润改善，钢厂检修量或存不及预期的可能。整体在成本下降背景下，不锈钢亦维持逢高空的思路。 锡：锡：春节临近，市场逐步进入沉寂状态，部分冶炼厂也有检修停产计划，不过消费下降更甚，显性库存持续攀升，对锡价形成压力，叠加近期资本市场情绪较差，对商品市场造成负面影响。短期锡价震荡回落，建议适量空单持有。 氧化铝：氧化铝：近期供给端扰动减少，氧化铝运行产能恢复平稳，不过产量实际变化不大，晋豫地区铝土矿不足的情况限制提产。短期供需紧平衡的状态将延续，现货价格高位持稳。期货价格则受铝价、宏观面情绪影响，空头氛围较浓，反复震荡为主。操作上可考虑逢低试多。 工业硅：工业硅：近期仍有个别硅企停产检修，行业开工继续走低。下游多晶硅产量稳定增长，对工业硅需求继续增加；有机硅价格弱稳；铝合金行业开工下降，对工业硅采购周期性减少。行业总库存小幅减少。成本支撑下，盘面下方有限，但节假日临近，市场多利空，行情或延续窄幅震荡趋势，短线建议区间操作，长线正套操作。 碳酸锂：碳酸锂：节前碳酸锂基本面供需双弱。原料端及冶炼端供应均较为宽松，减产对短期供给端影响不大。需求端正极厂陆续开始休假，电池厂进入减产阶段，需关注节后下游排产情况及旺季需求兑现情况。周度库存延续累库，库存压力仍较大。从基本面来看，尚未出现明显改善迹象，建议中线逢高沽空。关注节后需求复苏情况及补库预期变动。 风险点： 1.国内政策风向2.供给端再度出现扰动3.海外地缘政治4.美元波动 铜：铜：本周内外盘铜价走弱。市场情绪受宏观因素影响较大，其中国内资本市场信心低迷，股市再度大跌，对商品价格也造成负面影响。而美国非农数据大幅好于预期，且薪资增速创新高，强劲的经济数据进一步打击降息预期，提振美元大幅走强，对铜价形成明显压制。本周LME铜现货合约贴水幅度小幅走扩，由贴水100美元/吨以内扩大至贴水100美元/吨以上。本周LME铜库存续降，总库存下降至14万吨，一周减少1.11万吨。 国内基本面看，消费进入季节性淡季，消费逐步走弱，下游加工企业开工率下降。而铜精矿供应下降，现货加工费大幅下降已使用冶炼厂陷入亏损，部分冶炼厂实施降负运行。本周铜价下跌，而现货升水则回升，由贴水30元/吨左右转为升水30元/吨水平。本周社会库存加速累库，上期所铜库存一周增1.82万吨至6.88万吨。 资料来源：iFind新湖期货研究所 春节假期因素，铜下游接货意愿及现货市场成交较弱，铜价受宏观情绪影响较大，股市持续下挫亦对铜价造成扰动。因海外大型矿山停产及国内炼厂集中备货，铜精矿现货加工费TC已经大幅下降至30美元/吨低位，部分炼厂已经降负荷生产，或对一季度国内精铜供应造成影响。国内库存虽有所累库，但属于季节性累库，国内铜库存仍处于低位，铜消费韧性较强，整体基本面对铜价有支撑。降准之后后续或仍有刺激政策出台，市场对一季度两会政策亦存乐观预期，一季度预计铜价以震荡偏强运行为主，可考虑逢低建立多单。 铝：铝：本周外盘铝价先涨后跌，前期受美国好于预期的经济数据及美元走弱提振，后期降息预期被强劲非农数据压制，美元指数大幅反弹，铝价回落。国内则随着消费走弱、攀升以及股市大跌影响而不断走弱。随着下游开工进一步下降，备库结束，铝锭社会库存攀升。Mysteel数据现实本周国内主要消费端铝锭库存增3.7万吨至44.9万吨，不过库存总体仍处于低位。本周LME铝库下降，一周库存减1.28万吨至53.35万吨。 资料来源：Mysteel iFind新湖期货研究所 本周现货市场仍有一定交投量，下游刚需采购，部分贸易商逢低仍有补库，不过总体成交量有限。虽然少数持货商有一定挺价表现，但流通货源相对充裕。本周基差逐步走弱，前期现货仍保持一定升水，但后期则逐步走弱并转为贴水。本周LME现货合约贴水窄幅波动，在贴水近40美元/吨水平波动。 资料来源：WIND新湖期货研究所 春节假期前，下游铝加工企业多陆续进入减停产状态，而供给端基本维持平稳，期间电解铝厂铸锭量将有所增加，显性库存进入累库阶段，铝价承压。消息传节后云南电力供应或改善，去年四季度减产产能或提前复产，对价格有潜在利空。近期股市跌跌不休市场也造成不利影响。短期临近或偏弱震荡，操作上建议适量空单持有。关注政策面消息。 锌：锌：本周国内外锌价回落，并回吐上周涨幅。锌价下跌明显受宏观面利空打压。国内经济前期预期不佳，股市大跌均打压风险偏好。而美国大超预期的就业数据对降息预计造成进一步打压，刺激美元指数大幅走强，对锌价的压力突出。基本面看，近期海外有矿石复工计划的消息，不过也伴随有冶炼厂计划停运的消息。本周LME锌现货合约贴水小幅走扩，由贴水5美元/吨上下扩大至贴水10美元/吨水平。本周LME锌库存转升，一周增6725吨至19.83万吨。 图图5：：LME锌现货升水及库存锌现货升水及库存 资料来源：iFind新湖期货研究所 国内市场进入春节假期前后的消费淡季，下游镀锌企业陆续减停产，开工率进一步下降。不过下游逢低价仍有不同程度备库。冶炼厂受利润压缩影响，开工也有一定下降。近期显性库存虽有所增加，但增幅非常有限。SMM统计的锌锭社会库存先升后降，总体变化不大，一周仅增0.26万吨，至8.12万吨，低库存状态延续。现货升贴水震荡走强，由上周的升水50元/吨扩大至升水70元/吨上下，总体波动不大。 国内春节长假前后，消费走弱，下游开工大幅下降。供给端近期海外有锌矿复工及冶炼厂停运计划的消息，不过锌精矿供应总体收紧的情况未有改变，加工费维持在低位。受加工费下降、利润被压缩影响，部分锌冶炼厂检修减产。虽然淡季消费走弱致使库存上升，但总体库存仍处于低位。短期锌价受宏观面因素影响较大，但基本面仍有支撑，以震荡走势为主。 铅：铅：本周外盘铅价先涨后跌。前期延续上周五的涨势，一定逼近前期高位，这主要受美国超预期的经济数据激发消费前景乐观预期的影响。后期美国大超预期的就业数据使得降息预期进一步后延，美元指数大幅走强，对前景也造成明显的压力。国内铅价虽然震荡走弱，但相对其他金属抗跌。这主要因供需均偏弱，库存低且成本支撑强。现货市场则表现不佳。本周LME现货合约升贴水转弱，由升水10美元/吨逐步收窄至平水上下。随着国内消费继续走弱，本周国内现货贴水幅度明显走扩，后收窄，基本呈与铅价走势相反的态势。前期价格上涨，由贴水100元/吨以内再度扩大至贴水200元/吨以上。 图图7：国内外铅现货升贴水：国内外铅现货升贴水 资料来源：Wind iFind新湖期货研究所 库存方面看，本周国内铅库存小幅回升，上期库存增552吨，至3.73万吨，社会库存微增70吨至4.4万吨。本周LME库存同样转升，一周增1.5万吨至12.58万吨。 资料来源：SMM iFind新湖期货研究所 春节假期前后，再生铅冶炼厂开工率将有所下降，原生铅冶炼厂则基本维持平稳运行。下游铅蓄电池企业将陆续放假停产，市场呈供需双弱格局。显性库存将逐步回升，铅价将偏弱震荡运行。在总体库存不高，而成本支撑强的情况下，价格下方空间暂有限。建议谨慎操作。 镍：镍：本周国内外镍价重回跌势，印尼镍矿配额相关的消息扰动非常有限，镍矿价格并无明显上涨，相应的炒作降温，市场回归供应过剩的逻辑。而本周宏观面的利空在镍价方面也有明显打压。本周LME镍现货合约贴水窄幅波动，基本维持在贴水250美元/吨上下。 图图9：：LME镍现货升水镍现货升水 国内镍价受悲观经济预期影响较大，股市大跌打压风险偏好。基本面看，供给端无实质性扰动，供应过剩的预期未变，国内仍有新产能投放预期，电解镍产量维持高增长态势。消费端缺乏驱动。本周不锈钢价格也大幅下跌，对镍价也带来明显拖累。库存方面看近期国内外库存继续攀升。本周SHFE镍库存增502吨至1.56万吨。LME镍库存继续攀升，一周增1986吨至7.13万吨。 资料来源：iFind Wind新湖期货研究所 受印尼镍矿山新一年配额审批延迟消息扰动，镍及不锈钢价格均走高；但目前来看，实际影响较小，印尼镍矿价格变动不大。镍价走势将回归基本面。镍供应过剩基本面不变，国内及LME延续累库，虽然海外部分镍矿企开启停产减产，但仍无法改变镍过剩格局。操作上仍建议逢高沽空。此轮不锈钢价格反弹后，钢厂利润改善，钢厂检修量或存不及预期的可能。整体在成本下降背景下，不锈钢亦维持逢高空的思路。 锡：锡：本周国内外锡价转弱，宏观面利空对价格带来主要压力。美国经济数据强劲虽然继续支撑消费改善预期，但后期超预期的就业数据对降息预期的打压并刺激美元指数大幅走强对锡价的负面影响更为直接，消费回暖预期暂让位。而从当前供需基本面看，国内外弱消费的现实并无根本性改变。本周LME锡现货合约贴水幅度再度走扩，由贴水180美元/吨水平扩大至贴水250美元/吨水平，维持深度贴水的状态。 图图11：：LME锡升贴水锡升贴水 国内市场供需基本走弱，消费季节性走弱趋势明显。供给端虽然矿端供应有收紧预期，但近期加工费未有进一步下跌，部分冶炼厂在春节假期期间有减产计划，但消费下降更甚。这种库存上有明显体现。本周锡锭社会库存累库延续，一周增651吨至11146吨。而SHFE库存也增536吨。本周LME锡库存则继续下降，一周下降100吨至6415吨。 春节临近，市场逐步进入沉寂状态，部分冶炼厂也有检修停产计划，不过消费下降更甚，显性库存持续攀升，对锡价形成压力，叠加