敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年2月3日 总量研究 美国就业偏强，薪资增速超预期上行 ——2024年1月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-02-03） 事件： 2024年2月2日，美国劳工部公布2024年1月美国非农数据，新增非农就业35.3万人，高于预期的18.0万人，前值由增21.6万人上修至增33.3万人；失业率3.7%，低于预期的3.8%，前值3.7%；平均时薪同比+4.5%，高于预期的+4.1%，前值+4.1%。 核心观点： 2024年1月新增非农就业持续升温，高于市场预期。随着美国经济软着陆迹象趋强，专业和商业服务就业回暖，零售业新增就业维持高位，就业需求相对旺盛。但美国就业市场供给端仍相对偏紧，劳动参与率维持低位，新进入者减少，指向居民就业意愿不足，相应地失业率环比持平，处于2023年8月以来的低位。 1月非农数据指向美国劳动力市场具有较强韧性，在偏硬的美联储口径指导下，预计市场短期内难以快速释放宽松预期。非农数据公布后，较高的薪资增速显示通胀降温的速度可能偏慢，美联储在1月议息会议上提出3月份“不太可能降息”的观点得到进一步验证。CME Fedwatch工具显示，市场对3月降息的预期已经大幅下调，认为3月保持利率不变概率为78.5%，前一日为62.0%，预期降息最早可能出现在今年的5月，概率约6成，年内有5次降息空间。 新增非农就业超预期升温，零售业、专业和商务服务以及教育和保健业是主要贡献项。 （一）专业和商业服务：经济软着陆迹象趋强，专业和商业服务就业回暖，新增就业+7.4万人（前值+3.5万人）；（二）零售业：新增+4.5万人（前值+4.3万人），为近半年以来的最高值；（三）教育和保健服务业：冬季美国对治疗新冠、流感等医疗需求升温，新增就业+11.2万人（前值+8.4万人），其中医疗保健服务新增就业+10.0万人（前值+7.9万人）。 居民就业意愿回落至2023年年初水平，失业率与前值持平，处于2023年8月以来的低位。 2024年1月美国劳动参与率维持低位，较2023年11月下行0.3个百分点，与12月持平，新进入者减少，指向进入就业市场的劳动力有限，就业市场仍相对偏紧，相应地失业率环比持平，处于2023年8月以来的低位，指向美国就业供需紧张格局还没有充分缓解，进一步支撑薪资粘性，薪资同比增速由前值的4.1%升至4.5%。 非农数据强劲，在偏硬的美联储口径指导下，预计市场短期内难以过快的释放宽松预期。 非农数据公布后，较高的薪资增速显示通胀降温的速度可能偏慢，美联储在1月议息会议上提出3月份“不太可能降息”的观点得到进一步验证。CME Fedwatch工具显示，市场对3月降息的预期已经大幅下调，认为3月保持利率不变概率为78.5%，前一日为62.0%，预期降息最早可能出现在今年的5月，概率约6成，年内有5次降息空间。 风险提示：俄乌危机发酵抬升大宗商品价格，美国经济超预期回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 就业市场超预期回暖，降息时点仍有待观察 ——2023年12月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-01-06） 罢工扰动短期就业，长期降温趋势不变——2023年11月美国非农数据点评（2023-12-09） 失业率升至新高，就业市场如期降温——2023年10月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-11-04） 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023年9月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07） 美国就业供给恢复，失业率超预期上行——2023年8月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-09-02） 7月非农喜忧参半，美联储或驻足观望——2023年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-08-05） 6月非农虽回落，美联储难转向——2023年6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-07-09） 非农超预期，美联储如何抉择？——2023年5月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-06-04） 非农超预期，美股为何淡定——2023年4月非农数据点评（2023-05-06） 就业持续降温，但薪资粘性犹强——2023年3月非农数据点评兼光大宏观周报（2023-04-08） 非农传递的三大边际信号——2023年2月美国非农数据点评（2023-03-12） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、美国就业偏强，薪资增速超预期上行 ............................................................................... 4 1.1 新增非农就业超预期升温，零售业、专业和商务服务以及教育和保健业就业明显回暖 ........................... 5 1.2 居民就业意愿维持低位，失业率低于市场预期，就业市场偏紧 ............................................................... 6 1.3 薪资同比增速回升，高于市场预期 ........................................................................................................... 7 1.4 非农就业超预期升温，市场修正降息预期 ................................................................................................ 8 二、全球观察 ......................................................................................................................... 9 2.1金融与流动性数据：美国10年期国债收益率下行 .................................................................................... 9 2.2全球市场：大宗商品跌多涨少，全球股市涨跌分化 ................................................................................. 10 2.3央行观察：美联储释放鹰派信号，英央行基准利率保持不变 .................................................................. 11 2.4海外新闻：美国表示约旦袭击事件后不寻求与伊朗开战 ......................................................................... 11 三、国内观察 ........................................................................................................................ 11 3.1上游：原油价格环比下涨，铜价环比上跌 ............................................................................................... 11 3.2中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降 ................................................... 12 3.3下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，食品价格环比上涨 ...................................................................... 13 3.4流动性：货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化 ............................................................................. 13 3.5国内新闻：2024年1月PSL净增1500亿元 ............................................................................................ 14 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 14 五、风险提示 ........................................................................................................................ 14 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：2024年1月新增非农就业高于预期，零售业、专业和商务服务以及教育和保健业就业明显回暖 ........... 4 图2：2024年1月，零售业、专业和商务服务以及教育和保健业就业是主要支撑项 ........................................ 6 图3：2023年11月以来，美国消费环比增速持续回暖 ...................................................................................... 6 图4：自2022年底以来，美国劳动参与率震荡上行，但2023年12月至2024年1月明显回落，降至年初时水平 ........................................................................................................................................................................ 6 图5：2024年1月，16岁至19岁、25岁至34岁代表的中青年群体劳动参与率环比下行 ............................... 6 图6：2024年1月职位供需缺口数较2023年12月增加 .................................................................................... 7 图7：2024年1月失业人数（家庭调查数据）较2023年12月减少14.4万人................................................... 7 图8：2024年1月时薪同比增4.5%，高于前值（+4.1%） ...........................................