2023 年12月美国非农数据点评兼光大宏观周报：就业市场超预期回暖，降息时点仍有待观察

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年1月6日 总量研究 就业市场超预期回暖，降息时点仍有待观察 ——2023年12月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-01-06） 事件： 2024年1月5日，美国劳工部公布2023年12月美国非农数据，新增非农就业21.6万人，高于预期的17.0万人，前值由增19.9万人下修至增17.3万人；失业率3.7%，低于预期的3.8%，前值3.7%；平均时薪同比+4.1%，高于预期的+3.9%，前值+4.0%。 核心观点： 12月新增非农就业回暖，高于市场预期。受圣诞假日影响，休闲酒店业、零售业新增就业明显反弹。劳动参与率回落，再进入者减少，指向居民就业意愿不足，美国就业市场供给端仍相对偏紧，相应地失业率与11月持平，处于2023年8月以来的低位。 12月非农数据说明美国劳动力市场具有较强韧性，但随后公布的非制造业PMI超预期回落，显示美国经济降温，降息时点仍有待观察。12月美国非制造业PMI指数仅为50.6，明显低于预期的52.6以及前值（52.7）。考虑到美联储今年的首次降息或在很大程度上带有预防经济“硬着陆”的性质，非制造业PMI数据公布后，市场对降息时点预期更偏积极。CME Fedwatch工具显示市场预期降息最早可能出现在今年的3月，概率约7成，前一日这一概率为62%，年内有6次降息空间。 新增非农就业超预期回暖，零售业、休闲酒店业及专业和商务服务就业明显回暖。 （一）休闲酒店业：新增+4.0万人（前值+1.2万人），受12月圣诞假日的影响，居民出行和餐饮需求回升；（二）零售业：新增+1.7万人（前值-2.4万人），其中，日用百货零售商新增就业+0.2万人（前值-2.2万人），服装配饰、鞋类和珠宝零售商新增就业+1.2万人（前值-0.2万人）；（三）专业和商业服务：新增就业+1.3万人（前值-1.9万人）。 居民就业意愿回落至2023年年初水平，失业率与前值持平，处于2023年8月以来的低位。 12月劳动参与率明显回落，较11月下行0.3个百分点，再进入者减少，指向进入就业市场的劳动力有限，就业市场仍相对偏紧，相应地失业率与11月持平，处于2023年8月以来的低位，指向美国就业供需紧张格局还没有充分缓解，进一步支撑薪资粘性，薪资同比增速由11月的4.0%升至4.1%。 非农数据虽强劲，但随后公布的非制造业PMI超预期回落，显示美国经济降温，降息时点仍有待观察。 非农数据公布后，市场预计美联储3月降息概率一度降至55%左右。但随后公布的美国非制造业PMI指数仅为50.6，明显低于预期的52.6，显示美国经济降温。考虑到当前美联储决策机制中就业和经济的权重提升，美联储今年的首次降息或在很大程度上带有预防性质，相应地在非制造业PMI数据公布后，市场对降息时点预期回调。CME Fedwatch工具显示市场预期降息最早可能出现在今年的3月，概率约7成，前一日这一概率为62%，年内有6次降息空间。 风险提示：俄乌危机发酵抬升大宗商品价格，美国经济超预期回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 罢工扰动短期就业，长期降温趋势不变——2023年11月美国非农数据点评（2023-12-09） 失业率升至新高，就业市场如期降温——2023年10月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-11-04） 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023年9月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07） 美国就业供给恢复，失业率超预期上行——2023年8月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-09-02） 7月非农喜忧参半，美联储或驻足观望——2023年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-08-05） 6月非农虽回落，美联储难转向——2023年6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-07-09） 非农超预期，美联储如何抉择？——2023年5月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-06-04） 非农超预期，美股为何淡定——2023年4月非农数据点评（2023-05-06） 就业持续降温，但薪资粘性犹强——2023年3月非农数据点评兼光大宏观周报（2023-04-08） 非农传递的三大边际信号——2023年2月美国非农数据点评（2023-03-12） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、就业市场回暖，降息时点仍有待观察 ............................................................................... 4 1.1 新增非农就业超预期反弹，零售业、休闲酒店业及专业和商务服务就业明显回暖 .................................. 5 1.2 居民就业意愿回落至年初水平，失业率与前值持平，低于市场预期 ........................................................ 6 1.3 薪资同比增速回升，高于市场预期 ........................................................................................................... 8 1.4 非农就业超预期升温，降息时点仍有待观察 ............................................................................................. 8 二、全球观察 ......................................................................................................................... 9 2.1金融与流动性数据：美国10年期国债收益率上行 .................................................................................... 9 2.2全球市场：大宗商品涨跌分化，全球股市跌多涨少 ................................................................................. 10 2.3央行观察：欧洲央行、加拿大央行宣布暂停加息 .................................................................................... 11 2.4海外新闻：美国两州请愿取消特朗普大选党内初选资格 ......................................................................... 11 三、国内观察 ........................................................................................................................ 12 3.1上游：原油价格环比上涨，铜价环比下跌 ............................................................................................... 12 3.2中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比上涨，库存同比上涨 ................................................... 12 3.3下游：商品房成交面积同比跌幅收窄，猪价、菜价、水果价格趋势分化 ................................................ 13 3.4流动性：货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化 ............................................................................. 13 3.5国内新闻：2024年中国人民银行工作会议在京召开 ................................................................................ 14 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 14 五、风险提示 ........................................................................................................................ 14 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：12月新增非农就业高于预期，零售业、休闲酒店业及专业和商务服务就业明显回暖.............................. 4 图2：12月零售业、休闲酒店业及专业和商务服务就业明显回暖 ...................................................................... 6 图3：11月美国消费增速有所反弹 ..................................................................................................................... 6 图4：自2022年底以来，美国劳动参与率震荡上行，但2023年12月明显回落，降至年初时水平 .................. 6 图5：16岁至19岁、45岁至54岁代表的中青年群体劳动参与率在12月明显下行 ......................................... 6 图6：12月职位供需缺口数较11月基本持平，处于2023年以来的低位 ........................................................... 7 图7：12月失业人数（家庭调查数据）较11月增加0.6万人 ............................................................................ 7 图8：12月时薪同比增4.1%，高于前值（+4.0%） ............................................................................................ 8 图9：12月时薪环比增0.4%，持平于前值 ..................................................................