2023年10月美国非农数据点评兼光大宏观周报：失业率升至新高，就业市场如期降温

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年11月4日 总量研究 失业率升至新高，就业市场如期降温 ——2023年10月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-11-04） 事件： 2023年11月3日，美国劳工部公布2023年10月美国非农数据，新增非农就业15.0万人，低于预期的18.0万人，前值由增33.6万人下修至增29.7万人；失业率3.9%，高于预期的3.8%，前值3.8%；平均时薪环比+0.2%，低于预期的+0.3%，前值由+0.2%修正至+0.3%。 核心观点： 10月新增非农就业回落，低于市场预期。受高基数、车企罢工以及消费需求转冷影响，汽车制造业、休闲酒店业、零售业新增就业明显回落。劳动参与率维持相对高位，暂时性失业、永久性失业人数增加，再进入者减少，指向美国劳动力市场竞争开始加剧，失业人数大幅抬升，驱动失业率进一步上行。 10月非农就业不及预期，指向美国劳动力市场降温，美联储加息周期或已经接近结束。考虑到10月居民就业意愿、失业率均维持高位，薪资增速回落，预计后续美国就业市场将逐步进入降温通道，再度加息必要性下降，但降息与否仍需通过通胀与消费数据进行综合判断。市场预期12月议息会议加息概率不到1成，并认为降息最早可能出现在2024年的5月，概率约5成。 新增非农就业不及预期，汽车制造业、休闲酒店业及零售业就业明显降温。 （一）汽车制造业：新增-3.3万人（前值+0.9万人），受车企罢工扰动，汽车制造业就业明显回落；（二）休闲酒店业：新增1.9万人（前值+7.4万人），受10月学贷恢复、居民超额储蓄逐渐耗尽等因素影响，居民消费意愿承压；（三）零售业、批发业：单月分别新增0.1万人、0.9万人，低于前值的1.3万人、1.6万人；（四）教育和保健服务业：新增8.9万人（前值+7.8万人），考虑到秋冬季来临，美国医疗服务就业维持韧性。 居民就业意愿和失业率维持高位，薪资增速回落，释放劳动力市场降温信号。 10月劳动参与率维持相对高位，暂时性失业、永久性失业人数增加，再进入者减少，指向美国劳动力市场竞争开始加剧，失业人数大幅抬升，驱动失业率进一步超预期上行，预计后续美国就业市场将逐步进入降温通道。 非农数据公布后，美联储加息周期或已经接近结束。 10月非农数据低于市场预期，说明美国劳动力市场已经降温，且10月失业率超预期上行，薪资同比增速回落，指向美国就业供需紧张格局有所缓解。10月非农数据公布后，美国国债利率下行、美股大幅反弹指向市场已经开始交易暂停加息的预期。CME Fedwatch工具显示市场预期12月议息会议上加息概率不到1成，并认为降息最早可能出现在2024年的5月，概率约5成。 风险提示：俄乌危机发酵抬升大宗商品价格，美国中小银行风险事件继续发酵。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023年9月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07） 美国就业供给恢复，失业率超预期上行——2023年8月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-09-02） 7月非农喜忧参半，美联储或驻足观望——2023年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-08-05） 6月非农虽回落，美联储难转向——2023年6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-07-09） 非农超预期，美联储如何抉择？——2023年5月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-06-04） 非农超预期，美股为何淡定——2023年4月非农数据点评（2023-05-06） 就业持续降温，但薪资粘性犹强——2023年3月非农数据点评兼光大宏观周报（2023-04-08） 非农传递的三大边际信号——2023年2月美国非农数据点评（2023-03-12） 非农超预期，为何美股反应温和？——2022年11月非农数据点评兼光大宏观周（2022-12-04） 就业需求降温，但供需缺口犹在——2022年10月非农数据点评兼光大宏观周报（2022-11-05） 比鹰派更可怕的是不确定性——2022年11月FOMC会议点评（2022-11-03） Long Shadows：中期选举的长尾效应——《大国博弈》系列第三十六篇（2022-10-31） 美国8月非农降温，加息节奏是否会放缓？——2022年8月美国非农数据点评兼光大宏观要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、失业率升至新高，就业市场如期降温 ............................................................................... 4 1.1 新增非农就业超预期回落，汽车制造业、休闲酒店业以及零售业是主要拖累项 ...................................... 5 1.2 居民就业意愿维持相对高位，失业率超预期上行 ..................................................................................... 6 1.3 薪资环比增速回落，略低于市场预期 ........................................................................................................ 8 1.4 非农就业持续降温，美联储再度加息必要性下降 ..................................................................................... 8 二、全球观察 ......................................................................................................................... 9 2.1金融与流动性数据：美国10年期国债收益率下行 .................................................................................... 9 2.2全球市场：大宗商品涨跌分化，全球股市普遍收涨 ................................................................................. 10 2.3央行观察：美联储宣布暂停加息 .............................................................................................................. 11 2.4海外新闻：美国众议院通过以色列提供援助的法案 ................................................................................. 11 三、国内观察 ........................................................................................................................ 12 3.1上游：原油价格环比下跌，铜价环比上涨 ............................................................................................... 12 3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比上涨 ............................................................................. 12 3.3下游：商品房成交面积同比由负转正，猪价、菜价、水果价格趋势分化 ................................................ 13 3.4流动性：货币市场利率下行，债券市场利率整体下行 ............................................................................. 13 3.5国内新闻：中央金融工作会议在北京举行 ............................................................................................... 14 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 14 五、风险提示 ........................................................................................................................ 14 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：10月新增非农就业低于预期，汽车制造业、休闲酒店业及零售业就业明显降温 ..................................... 4 图2：10月制造业、休闲酒店业、运输仓储业以及零售业就业明显偏冷 ........................................................... 6 图3：9月美国消费增速开始下行 ....................................................................................................................... 6 图4：自2022年底以来，美国劳动参与率震荡上行，但距离疫情依然存在缺口 ............................................... 6 图5：16岁至19岁群体劳动参与率明显上行，25岁至34岁、45岁至54岁的中青年群体劳动参与率下行 .... 6 图6：10月职位供需缺口数较9月收窄，处于今年以来的低位 ......................................................................... 7 图7：10月失业人数（家庭调查数据）较9月增加14.6万人 ............................................................................ 7 图8：10月时薪同比增4.1%，低于前值（4.3%） ..............................................................................................