2023年业绩预告点评：Q4业绩低于市场预期，原材料波动影响大

报告总结如下：

业绩与财务表现

2023年第四季度：

• 归母净利润范围在-4亿至-6.5亿元之间，较上年同期下降172%-218%，环比下降933%至1454%。
• 扣非净利润范围在-4亿至-6.5亿元之间，同比减少174%-220%，环比减少1030%至1612%，低于市场预期。

全年度：

• 归母净利润预计为-14亿至-16.5亿元，同比下降159%-169%。
• 扣非净利润预计为-14.3亿至-16.8亿元，同比下降162%至172%。
• 全年出货量预计同比增长25%以上，达到21-21.5万吨，其中权益出货约为19-20万吨，锰铁锂实现千吨级别出货。

生产与销售情况

• **出货情况：**Q4出货量预计在5-5.5万吨之间，同比持平，环比下降20%以上，权益出货约为4.5-5万吨。
• **全年预测：**2023年全年出货量预计增长25%以上，达21-21.5万吨，其中锰铁锂实现千吨级别出货。
• **产能与客户集中度：**公司拥有37万吨的达产产能，计划于2024年上半年新增8万吨产能，总产能达到45万吨。主要客户包括宁德、比亚迪、亿纬等头部企业，储能产品占比较高。
• **2024年预测：**预计出货量增长30%以上至近28万吨，锰铁锂混用已实现装车，2024年出货量可达万吨级别。

成本与盈利

• **Q4成本与盈利：**受碳酸锂价格下跌、产能利用率下降至70%左右以及部分客户加工费进一步下降的影响，导致Q4单位盈利转负。
• **2024年展望：**预计铁锂正极产能过剩加剧，加工费有小幅下降空间，但原材料价格波动较小，减值损失和定价时滞带来的亏损将明显减小。公司客户基础稳定，成本优势明显，预计能实现扭亏为盈。

投资建议与风险提示

• **业绩调整：**下调了2023-2025年的归母净利润预测，分别为-15.3亿、3.6亿、6.2亿元，同比变化为-164%、124%、71%。
• **估值与评级：**2024-2025年的市盈率分别约为31倍、18倍。考虑到周期底部的业绩压力，但公司作为铁锂行业的龙头，具有长期竞争力，维持“买入”评级。
• **风险因素：**电动车销量可能低于预期，行业竞争可能加剧。