2024年1月策略月报：利好政策持续发力

——2024年1月策略月报 ⚫1月A股延续调整，利好政策持续发力：截至1月25日收盘，上证综指收报2906.11点，较去年12月末下跌2.31%。分结构看，本月A股主要股指多数下跌，其中科创50（-10.12%）跌幅最大，创业板指、中证500、沪深300、上证50分别下跌9.02%、6.56%、2.57%、0.57%。下旬以来，证监会出台多项利好政策提振市场信心。 ⚫企业盈利延续修复势头：2023年1-12月规模以上工业企业利润总额累计同比下降2.30%，较1-11月降幅收窄2.10个pct，降幅连续10个月收窄。分不同类型企业看，国有企业、股份制企业和私营企业利润均有不同程度提升，企业利润持续修复。3469 ⚫央行宣布降准，继续维护流动性合理充裕：1月央行公开市场操作力度有所减弱，截至1月29日，当月逆回购净回笼资金4840亿元。MLF则延续超额续作。1月央行宣布降准0.5个百分点，此举将向市场提供长期流动性约1万亿元。同时下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。央行提及完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，有望推动LPR利率下行，继续降低社会融资成本。 政策再发力，市场信心有望进一步提振证监会全面暂停限售股出借，强化严监管政策加码发力提振市场预期 ⚫A股市场流动性环境有望改善：截至1月25日，本月产业资本延续净减持、北向资金净流出A股市场、新成立偏股型基金份额发行数量减少、限售解禁规模略有回升。往后看，流动性环境有望改善。证监会宣布全面暂停限售股出借，要求建设以投资者为本的资本市场，利好政策频频出台，有助于稳定市场预期、提振交易活跃度。 ⚫大势研判及行业配置建议：美国经济数据表现出较强韧性，降息预期有所降温，美欧股市调整后继续上扬。央行降准稳信心，资本市场政策利好推动市场情绪改善。宏观经济企稳回升有望带动企业盈利预期回暖，加之A股估值优势突出，配置性价比较高。行业方面，建议关注：1）央企市值管理纳入考核的要求下，经营稳健、业绩增长预期较强且信息披露较为规范的大型央企有望率先受益；2）加强逆周期宏观调控，政策加码发力下关注经济恢复向好主线，在顺周期板块中寻找业绩支撑力度较大的细分领域。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................31.1国际市场：欧美股市调整后再度上扬................................................................31.2 A股市场：利好政策持续发力.............................................................................32盈利水平...........................................................................................................................53市场流动性及风险情绪...................................................................................................53.1宏观流动性指标....................................................................................................53.2 A股市场流动性指标.............................................................................................73.3市场情绪指标......................................................................................................104估值水平.........................................................................................................................114.1主要宽幅指数估值..............................................................................................114.2申万一级行业估值..............................................................................................125政策分析.........................................................................................................................136大势研判与行业配置建议.............................................................................................157风险提示.........................................................................................................................16 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................3图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................4图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................5图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）...............................................................................................................................5图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）...................................................5图表7：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................6图表8：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................6图表9：银行间质押式回购成交量（亿元）..................................................................7图表10：重要股东单月净增持市值（亿元）................................................................7图表11：A股月度限售股解禁规模（亿元）................................................................8图表12：A股日成交额（亿元）....................................................................................8图表13：新成立基金偏股型基金份额（亿份）............................................................8图表14：北向资金月度净流入额（亿元）....................................................................9图表15：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）..................................................10图表16：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................10图表17：两融余额（亿元）与两融交易额（亿元，右轴）......................................11图表18：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................12图表19：申万一级行业当前估值水平..........................................................................13图表20：1月财经要闻...................................................................................................14 1市场行情回顾 1.1国际市场：欧美股市调整后再度上扬 1月公布的美国经济数据整体好于预期，通胀继续回落。根据美国经济分析局公布的数据显示，2023年四季度美国实际GDP的环比折年率增长3.3%，远高于预期值2.0%。2023年全年，美国PCE增长3.7%，较2022年的6.5%显著回落。其中2023年四季度美国PCE同比增速2.7%，环比增速1.7%。美联储票委多数认为，2024年美国经济增长面临下行风险。美联储将于北京时间2月1日凌晨公布利率决议，并召开新闻发布会。根据CME Fed Watch数据，截至1月26日，美联储3月降息概率约50%。1月25日，欧洲央行继续维持关键利率不变，欧央行行长拉加德表示讨论降息为时尚早，欧央行将致力于确保通胀回归中期目标水平，但同时表达对短期经济表现疲软的担忧。1月中上旬市场对欧美货币政策变动路径的预期出现波动，受此影响，欧美股市一度调整，但下旬以来再度上扬。 2024年1月1日至25日，主要国际指数涨多跌少，其中日经225（8.28%）涨幅最大，纳斯达克综指（3.33%）紧随其后。韩国综指下跌幅度最大，为-6.96%。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年1月25日 1.2A股市场：利好政策持续发力 1月中上旬，在市场信心不足、交投热度下滑、主要经济数据处于真空期、海外风险情绪回落等因素影响下，A股延续震荡调整，1月中旬上证综指一度跌至2020年以来的低点。其后国常会、证监会、金融监管总局等纷纷表态着力促进资本市场稳信心、稳预期，强化对违