2024年12月策略月报：政策持续释放利好

——2024年12月策略月报 ⚫12月A股主要股指涨跌互现：截至12月25日收盘，上证综指收报3,393.35点，较11月末上涨2.01%。分结构看，本月A股主要股指表现不一。其中，上证50涨幅较大，达3.25%，沪深300涨超1.5%，创业板指跌1.02%。 ⚫市场流动性有所转弱：总体看，12月A股限售解禁规模环比有所回落，重要股东净减持A股，新成立的偏股型基金份额环比减少。市场流动性边际走弱。 ⚫投资者情绪波动，交投热度有所回落：12月A股投资者风险偏好波动走弱，交投热度环比降温。TMT板块在成长板块中表现优异。整体看，小盘股调整幅度较大，大盘蓝筹表现较为稳健。多只宽基ETF继续受到市场热捧。中央政治局会议、中央经济工作会议等部署2025年经济工作，释放政策利好信号。宏观政策基调更为积极，预计将进一步提振社会信心，促进经济动能回升。政策落地效果或将持续影响市场情绪。总体看，市场情绪进一步回暖仍有赖于基本面的改善与流动性的继续好转。 ⚫大势研判及行业配置建议：12月中央政治局会议、中央经济工作会议召开，释放更加积极的政策信号。宏观调控政策将加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，促进经济增长动能回升。多部委随后召开工作会议落实任务部署，更多政策细则仍将持续出台，有望带动产业升级转型，新质生产力发展或将提速。当前A股市场投资者情绪处于修复阶段，交投热度的回升需要提振市场信心、吸引中长期资金入市等政策效果进一步显现。2025年市场有望延续震荡上行的走势。建议关注：1）被动指数基金持续扩容，关注配置机遇；2）政治局会议、中央经济工作会议等利好政策支持下，业绩表现稳健的大盘蓝筹有望继续受益；2）新质生产力发展加快，科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................31.1国际市场：12月美联储降息25bp，后续降息节奏或放缓..............................31.2 A股市场：大盘蓝筹表现较优.............................................................................32盈利分析...........................................................................................................................53市场流动性及风险情绪...................................................................................................63.1宏观流动性指标....................................................................................................63.2 A股市场流动性指标.............................................................................................83.3市场情绪指标......................................................................................................104估值水平.........................................................................................................................114.1主要宽幅指数估值..............................................................................................114.2申万一级行业估值..............................................................................................125政策分析.........................................................................................................................126大势研判与行业配置建议.............................................................................................147风险提示.........................................................................................................................14 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................3图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................4图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................5图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）...............................................................................................................................5图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）...................................................5图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）...................................................6图表8：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................7图表9：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................7图表10：银行间质押式回购成交量（亿元）................................................................8图表11：重要股东单月净增持市值（亿元）................................................................8图表12：A股月度限售股解禁规模（亿元）................................................................9图表13：A股日成交额（亿元）....................................................................................9图表14：新成立基金偏股型基金份额（亿份）..........................................................10图表15：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................10图表16：两融余额（亿元）与两融交易额（亿元，右轴）......................................11图表17：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................11图表18：申万一级行业当前估值水平..........................................................................12图表19：12月财经要闻.................................................................................................13 1市场行情回顾 1.1国际市场：12月美联储降息25bp，后续降息节奏或放缓 从经济表现看，最新数据显示美国经济增长动能仍较强劲，2024年第三季度实际GDP环比折年率终值为3.1%。11月零售销售同比增长3.8%，较前值高0.90pct，好于市场预期。从劳动力市场看，美国劳动力市场表现仍较稳健，初请失业金人数继续温和回落。从通胀看，11月美国核心PCE同比为2.82%，较前值回升0.03pct，PCE同比为2.44%，也高于前值。通胀回落势头有所放缓。12月美联储召开FOMC会议，决定将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。这是2024年年内美联储第三次降息。美联储官员表态鹰派，克利夫兰联储主席哈马克投票反对降息。议息会议上，美联储上修了2025-2026年实际GDP增速预测、下修了失业率预测，同时大幅上修2025年PCE通胀预测至2.5%。最新点阵图将2025年的降息空间下调至50bp。美联储主席鲍威尔表示当前的利率水平正在接近中性利率水平，因此在考虑进一步调整利率水平时，需要更加谨慎。截至12月25日，本月美股总体震荡，主要指数涨跌不一，市场情绪波动加大。 2024年12月1日至25日，主要国际指数涨跌互现,其中纳斯达克综指涨幅最大，当月上涨4.23%，恒生指数（3.47%）涨幅次之。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年12月25日 1.2A股市场：大盘蓝筹表现较优 12月A股总体表现震荡。上旬市场情绪延续11月下旬以来的回暖态势，投资者信心有所增强，主要指数多数上涨。中下旬以来，小盘股出现回调，市场风险偏好走弱，资金从弹性较强的成长板块净流出，大盘蓝筹表现较为稳健。银行、石油石化板块权重股连续上涨。从经济基本面看，11月我国经济运行延续回升态势，生产较快增长，需求继续扩大，就业物价总体稳定，新质生产力稳步发展。国家统计局表示，四季度以来，主要经济指标明显回升，社会信心有效提振，积极变化显著增多。从全年情况看，经济社会发展主要目标有望顺利实现。金融数据方面，11月末，M2同比增长7.1%。M1同比下降3.7%。11月末，人民币贷款余额254.68万亿元，同比增长7.7%。