国金全球宏观周报：耶伦转向，美联储加息预期升温
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 徐阳 分析师 SAC执业编号：S1130516010002 (8621)61036950 xu_y＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 (8621)61038260 duanxiaole＠gjzq.com.cn 耶伦转向，美联储加息预期升温 主要观点： 在日前举办的Jackson Hole年会上，耶伦转向鹰派，同时多位美联储官员发表鹰派言论，市场对美联储的加息预期有所升温。我们仍维持9月加息可能不高，12月会加息判断。 重点关注： Jackson Hole 央行大会在8月25~27日如期举行。美联储主席耶伦和日央行行长黑田东彦均参加本次年会。26日晚间，耶伦发表言论，市场对美联储加息预期大幅升温，美元指数飙升0.82%，道指小幅下挫0.29%，原油仍小幅上涨（可能叠加也门袭击沙特阿美影响），黄金宽幅震荡基本收平，十年期美国国债收益率上升5个基点。 耶伦明确表态加息条件增强。耶伦在年会上的演讲中，明确表示，“鉴于劳动力市场持续表现稳固，加上我们对经济活动和通货膨胀的展望，我相信上调联邦基金利率的理由在最近几个月已经增强”。这样的表态，进一步强化的市场对美联储在年内加息的预期，美元指数大幅上涨。 美联储其他官员的讲话也向鹰派倾斜。在年会上，美联储副主席费希尔和美联储理事鲍威尔也发表言论。费希尔在接受CNBC提醒时表示，“美联储在加息问题上并不滞后于利率曲线，耶伦的讲话意味着9月可能加息，9月2日公布的非农就业报告将影响美联储决策，通胀率已经在上升”。鲍威尔表示，“我们应当处于循序渐进地加息的计划之中，我们的行动取决于经济数据，保持耐心并略微保持谨慎，美联储应当在美国和全球经济都保证的情况下加息，通胀率应当随着障碍的消退而朝着2%回升，我会支持循序渐进的加息步伐”。 美联储内部对加息的分歧正在逐渐消减。近期，多位美联储官员发布公开言论，对美联储加息问题进行表态，在有投票权的10位票委中，已公开表示支持加息的有耶伦、费希尔、杜德利、鲍威尔、布拉德、梅斯特、乔治，非票委主席发表鹰派言论的有卡普兰、洛克哈特、哈克。自7月的FOMC会议之后，多位美联储高官态度转向鹰派，这意味着美联储对加息的分歧正在消退。 9月加息可能仍存分歧，12月加息或为大概率事件。从联邦基金利率期货蕴含的加息概率来看，虽然当前前瞻性指引偏向鹰派，但9月加息的概率仍不超过50%，在剩下的不足一个月的时间里，美联储官员整体达成一致的概率依旧不高。11月虽然仍有一次会议，但恰好在美国大选之前召开，虽然美联储相对独立，但当时的不确定性的上升，或令美联储偏向谨慎。因此，综合来看，美联储在12月加息的概率较高。 2016年08月28日 国金全球宏观周报（08.22-08.28） 策略资讯周刊 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 国金全球宏观周报(08.22-08.28 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 数据点评： 美7月耐用品订单环比大幅上升。美国商务部8月25日晚间公布数据显示，美国7月耐用品订单环比上升4.4%，好于预期的上升3.4%，好于前值的下降3.9%；扣除运输类耐用品订单环比上升1.5%，好于预期的上升0.4%，好于前值的下降0.4%；扣除飞机非国防资本的耐用品订单环比上升1.6%，好于预期的上升0.2%，好于前值的上升0.4%。①民用飞机订单提振耐用品订单。数据显示，7月美国民用飞机订单骤升89.9%，对耐用品订单数据形成显著提振。耐用品订单为美国制造业的重要领先指标之一，强势环比数据暗示美国制造业改善状况提升。②扣除飞机非国防资本耐用品订单环比上升幅度也好于预期，或意味着企业支出增加。该数据为衡量美国企业支出计划的重要指标之一，若企业支出计划增长加速，将令美国制造业改善提升。3月以来，美元走弱和油价反弹，或抵消部分不利因素。 美7月新屋销售大涨。美国商务部8月23日晚间公布数据显示，美国7月新屋销售环比大涨12.4%，好于预期的下降2.0%，也好于前值的上升3.5%；7月新屋销售年化总数为65.4万户，好于预期的58.0万户，也好于前值的59.2万户。①环比大幅上升。7月新屋销量环比现近9年来最大涨幅，表明新房市场再度火爆。新屋在整个楼市的占比约为9.2%，美国新屋销售仅包括新的独栋房屋的销售。②整体销售均有攀升。数据显示，7月的美国新屋销售东北部地区增40%，中西部增1.2%，南部增18.1%，西部持平。 美7月成屋销售总数环比下滑。美国地产经纪商协会（NAR）在8月24日晚间公布数据显示，美国7月成屋签约销售总数年化539万户，低于预期的551万户，也低于前值的557万户；成屋销售总数年化环比下降3.2%，差于预期的下降1.1%，也差于前值的上升1.1%；。①成屋销售差于预期。数据显示，美国7月成屋销售指数在上月小幅上升后，本月下滑幅度较大，且低于预期。②西部地区有所支撑。数据显示，7月东北部、南部、中西部地区成屋销售都出现了下滑，但西部地区成屋销售有所增长。 美初请失业金人数小幅下降。美国劳工部8月25日晚间公布数据显示，美国8月20日当周初请失业金人数下降0.1万人，至26.1万人，低于预期的26.5万人，低于前值的26.2万人。①初请失业金人数处于较低水平。初请失业金人数继续小幅下降，整体在历史低位水平。已连续77周低于30万水平，创自1970年以来最长记录。②四周移动平均人数接近40年低点。数据显示，首次申领失业救济的四周移动平均人数，8月20日当周小幅下降0.12万人，至26.40万人，位于30万人以下。③续请失业金人数下降。数据显示，8月13日当周，续请失业金人数上升3.0万人，至214.5万人，低于预期的215.5万人。 欧元区综合PMI小幅改善。Markit公布数据显示，8月份欧元区制造业PMI初值51.8，不及预期和前值的52；服务业PMI初值53.1，好于预期的52.8，也好于前值的52.9；综合PMI初值53.3，好于预期的53.1，也好于前值的53.2。①德国整体PMI扩张速度放缓。数据显示，德国8月制造业PMI初值53.6，持平于预期，低于前值的53.8；服务业PMI初值53.3，不及预期的54.3，也不及前值的54.4,；综合PMI初值54.4，不及预期的55.1，也不及前值的55.3。②法国制造业PMI改善乏力，服务业PMI扩张加速。数据显示，法国8月制造业 国金全球宏观周报(08.22-08.28 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 PMI初值48.5，低于预期的48.8，也低于前值的48.6，依然处于萎缩区间；服务业PMI初值52.0，好于预期和前值的50.5，改善明显；综合PMI初值51.6，高于预期的50.4，也高于前值的50.1。③欧央行进一步宽松概率不高。从PMI数据看，欧洲的经济增长动能仍有小幅改善迹象，市场信心正逐渐从英国脱欧的影响中恢复，从这点来看，欧央行进一步阔扩大宽松的必要性似乎并不那么迫切。再叠加进一步负利率，可能对银行也造成的负面影响，料欧央行不会急于进一步扩大宽松。 德国8月IFO商业景气指数小幅下滑。德国智库IFO于8月25日下午公布的数据显示，德国8月IFO商业景气指数从7月的108.3小幅降至106.2，差于预期值108.5。①整体指数均现小幅回落。数据显示，德国8月IFO商业预期指数为100.1，低于预期值102.4，低于前值的102.2；8月IFO商业现况指数降至112.8，低于预期的114.9和前值的114.7。②英国脱欧对德国制造业和批发零售业造成负面影响。英国退欧造成企业开始担忧未来经济前景，对市场信心造成负面影响。慕尼黑IFO是德国最具权威性的经济研究所之一，其发表的商业景气指数、德国经济景气预测和经济政策建议等成果颇受德国、欧盟乃至全球各国官方重视。 日本7月通胀数据下滑。日本总务省8月26日早间公布数据显示，日本7月CPI同比下降0.4%，持平于预期和前值；剔除生鲜食品的CPI同比下降0.5%，低于预期和前值的下降0.4%。①东京的物价作为全国的领先指标再度下挫。公布数据显示，日本8月东京核心CPI同比下降0.5%，低于预期和前值的下降0.4%。作为日本最大商业区的东京地区，其价格水平一直对全国具有引领作用，为全国物价指数的领先指标，该数据的下降或预示着日本通胀数据后期依然疲弱。②扣除食品和能源的核心通胀增速疲软。公布数据显示，扣除食品和能源的日本7月核心CPI同比上升0.3%，低于前值的上升0.5%。③国内需求疲软拖累通胀。日本央行在很大程度上，将通胀疲弱归咎于油价下滑，但其实日本央行的核心通胀并不包括能源和新鲜食品，由此可见，日本国内需求的疲软可能对通胀放缓影响更大。家庭支出的下降，或部分解释了通胀下滑的原因。 日本制造业初值小幅改善，但仍处于萎缩区间。在北京时间8月23日早间，Markit公布8月份日本制造业PMI初值为49.6，略好于前值的49.3，小幅改善。从分类项来看，产出指数升至50.6，进入扩张区间，并创下自2月以来的新高；其他分类项中，雇佣指数跌至萎缩区间，产出价格加速萎缩，其余均有小幅改善。 国金全球宏观周报(08.22-08.28 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一
