有色与新材料产品每日报告：乐观情绪仍在，但需求走弱将限制有色上行高度

乐观情绪仍在，但需求走弱将限制有色上行高度 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：乐观情绪仍在，但需求走弱将限制有色上行高度 逻辑：中国央行1月24日发布消息称将于2月5日期下调存款准备金率0.5个百分点，投资者乐观情绪略微升温；IMF上调2023年全球经济增长预期，这对市场乐观情绪有进一步提振。而就供需面来看，虽然供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，现实端部分品种供应有扰动风险，但接下来普遍将面临季节性累库。短期来看，宏观面乐观情绪升温提振有色，但需求走弱或限制上行高度；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：国内铜消费趋弱，铜价进一步上行高度或受限。氧化铝观点：节前成交清淡，期价区间震荡。铝观点：宏观情绪有所消化，铝价走势震荡运行。锌观点：海外锌锭大幅交仓，锌价震荡承压。铅观点：国内下游备库放缓，内外库存出现累库。镍观点：不确定性因素扰动价格，然基本面依旧弱势。不锈钢观点：节前交投气氛冷淡，不锈钢价小幅回落。锡观点：供需改善提振锡价，但高库存仍有所压制。工业硅观点：供需双弱，硅价震荡整理。碳酸锂观点：节前供需走弱，锂价震荡运行。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨。 逻辑：近期矿石供应稳定性对北方地区氧化铝产能限制影响有所弱化，山西部分氧化铝厂提高进口矿用量，晋豫地区部分氧化铝厂的矿石供应紧张程度有所缓和。环保因素对北方地区氧化铝产能的扰动有所反复，但以焙烧环节为主。节前市场成交较为平淡，春节假期部分区域物流效率降低，西澳FOB报价暂稳，国内氧化铝现货价格基本维稳，氧化铝进口窗口打开，在利润可观的情况下，企业满产意愿较强。整体而言，节前氧化铝市场短期供需仍偏紧，但国产矿石紧张和环保扰动预计在春节及两会后逐步消退，几内亚1月前三周铝土矿出港量低于前两个月，对应国内矿石到港量或在2-3月有阶段性的减少，但几内亚目前柴油供应正在恢复，预计此后到港量会逐步回升，且国内氧化铝厂有数月不等的矿石库存，中期供需预计逐步宽松。预计短期价格维持区间震荡，后续持续关注供应恢复情况以及铝土矿到港情况。操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产、环保扰动反复。 铝观点：宏观情绪有所消化，铝价走势震荡运行 信息分析： （1）1月31日，SMM上海铝锭现货报18950~18990元/吨，均价18970元/吨，-40元/吨，(贴)20~(升)20，平水。 （2）1月29日，SMM统计电解铝锭社会总库存46.7万吨，国内可流通电解铝库存34.1万吨，较上周四累库3.0万吨，连续两周有余的去库节奏在一月底的最后一个周末过后戛然而止。 （3）1月29日，国内铝棒社会库存12.77万吨，与上周四相比累库1.70万吨，国内铝棒库存已不在近四年同期低位的位置。 （4）据Politico援引欧洲外交官的话报道，欧盟针对俄罗斯的新一揽子制裁措施主要针对俄罗斯铝产品。早些时候有报道称，欧盟开始讨论新一轮对俄制裁措施，并将于2月24日通过。2023年11月，据今日俄罗斯报道，欧盟正准备对俄罗斯发起新一轮制裁。彭博社援引知情人士消息报道称，欧盟正在酝酿对俄罗斯实施第12轮制裁，可能涉及50亿欧元（约合387亿元人民币）的贸易额，其中进出口额各占一半左右。报道称，欧盟在考虑禁止对俄出口焊机、化学品以及某些可用于军事目的的技术，限制进口经过加工的金属和铝制品，以及钻石等。 逻辑：市场乐观情绪有所消化，铝价短期偏震荡运行。基本面方面，欧盟对俄限制进口再度发酵，内外比值持续回落，国内现货进口亏损扩大。节前需求表现一般，受制于春节前下游开工走低以及供应端铝水比例下降的预期，近期偏强的出库表现难以延续，短期铝累库拐点出现，预计铝库存或将进入持续累库节奏，现货升水转为平水。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：暂观望。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：海外锌锭大幅交仓，锌价震荡承压 信息分析： 逻辑：宏观方面，市场风险偏好有一些回落，风险资产再度承压，海外锌锭再次交仓，锌价承压回落。供给端，国内12月锌锭产量超59万吨，仍然处于高位，考虑到锌锭进口量也处于较高水平，锌锭供应端压力短期仍然较大。中长期来看，锌矿供应逐渐收紧，2023年海外锌矿减产较多，前期锌矿累计减产量超30万吨，叠加国内北方锌矿季节性减产，国内外加工费不断下滑，这使得冶炼厂生产意愿将会有所减弱，后续供应有下滑风险。另外，欧洲冶炼厂budel再次减产，供应端的扰动不容忽视。需求方面，随着天气转冷，下游需求逐渐走弱，镀锌开工率逐步下滑，国内库存开始季节性累积，预计后续国内锌锭将继续累库。海外锌锭再度交仓，对锌价上行产生阻力。综合来看，锌矿供应偏紧逻辑逐步凸显，锌价底部逐渐夯实，短期受宏观情绪影响价格将有所反复。操作建议：区间操作 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：国内下游备库放缓，内外库存出现累库 信息分析： （1）据SMM调研，春节将至，再生铅冶炼厂原料备库渐进尾声。安徽园区外排队卸废电瓶的车辆依然较多，但随着当地炼厂采购价格下调，货源或多分流至河南省炼厂。 （2）1月31日废铅酸蓄电池9950元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为100元/吨（+0元/吨），原生铅&再生精铅价差为25元/吨（+0元/吨）。 （3）SMM统计2024年1月29日国内主要市场铅锭社会库存为4.35万吨，较25日持平，较22日减0.25万吨。 （4）1月31日铅升贴水均值为-125元/吨（-50元/吨）；1月30日LME铅升贴水（0-3）为6.09美元/吨（-4.18美元/吨）。 逻辑：供需基本面来看，再生铅炼厂复产不及预期，需求端铅酸蓄电池替换需求保证需求稳定，再生铅厂互相竞争原料进一步推升废电池价格，现实面供需相对偏紧，预计节后或会有改善。中长视角来看，铅酸蓄电池和锂电池成本、出厂价均表现为倒挂压制铅酸蓄电池的新装需求，锂电池、钠电池对铅酸蓄电池的替代正在深化，供给端原生铅利润依赖贵金属等副产品收益，再生铅利润考虑地方政府补贴及废电池的副产品收益仍有部分盈利，安徽废电瓶联盟成立增强再生铅炼厂控成本能力，中长期视角供需有趋松预期。理论情况下考虑车辆报废因素废电池发生量大于替换需求，即再生铅产量就可满足国内铅蓄电池替换需求，新装需求持续萎缩背景下，国内精炼铅供需过剩预期或压制铅价，低沪伦比或将成为常态。建议密切关注碳酸锂现货价格波动及锂电替代相关产业面消息。 操作建议：远月轻仓滚动持空 风险因素：出口表现超预期，碳酸锂现货价格大幅反弹，供应端扰动 镍观点：不确定性因素扰动价格，然基本面依旧弱势 信息分析： 震荡偏弱 镍 （3）1月30日，伦敦金属交易所(LME)拟扩大全球金属仓储网络，考虑香港作为备选地点。 （4）1月29日，俄罗斯金属生产商诺里尔斯克镍业公司（Nornickel）表示，由于地缘政治风险继续影响公司运营，预计2024年镍产量将在去年下降5%的基础上再度下滑。 （5）当地时间1月20日，中伟印尼莫罗瓦利产业基地首批超2000吨冰镍产品在园区码头装载完毕，启运驶向国内钦州港。经过10天的海上航行，货船于1月30日抵达广西钦州。根据规划，莫罗瓦利产业基地将共建设6条OESBF产线，其中项目一期两条产线已建成投产，每条产线可实现年产1万金属吨镍。（6）1月30日，澳大利亚电池金属生产商IGO Ltd表示，由于价格低迷，将令西澳大利亚Cosmos镍项目停产检修。 （7）巴西淡水河谷(Vale SA, VALE)发布2023年第四季度生产报告。其中，四季度镍产量4.49万吨，环比增加6.7%，同比减少5.3%；镍销量4.79万吨，同比减少17.7%，环比增长22.19%。23年总产量为16.49万吨，同比减少8%。逻辑：供应端，电镍进口低位但国内产量高企，且印尼各环节项目爬产，整体供应较多；需求端，不锈钢1-2月排产季节性下滑，合金需求未有明显增长，市场成交整体表现一般。整体来看，镍矿价格低位运行，但伴随印尼RKAB进度偏慢有探涨之意，据了解当地铁厂尚有两月以上库存，即使升水探涨或也有限，镍铁价格低位企稳，硫酸镍及其原料维持低价，但近日由于下游前置生产短暂补库，价格小幅走升。电镍库存继续堆积，海外交仓不断，镍产业基本面依旧偏差。但目前市场不确定性因素较多，镍价下方空间同样难顺畅打开，加之节前交投转淡，价格预计仍偏震荡。中长期供应压力大，价格偏悲观。 不锈钢观点：节前交投气氛冷淡，不锈钢价小幅回落 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量61062吨，较前一日增长963吨，仓单量再度呈现累积。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2403合约升水270元/吨-升水470元/吨；佛山地区现货对10点30分2403合约升水270元/吨-升水470元/吨。临近春节不锈钢销售窗口逐步关闭，大部分现货商已进入假期，预计本周结束现货商均开始放假，不锈钢消化暂缓，运输方面基本停运，船运已停航，陆运仅有少数车还维持运行，预计2月5日之后陆运同步开始停运。 （1）1月31日，碳酸锂主力合约收盘价较前一交易日跌去1.83%至9.915万元；碳酸锂主力合约持仓增加9270手，至150388手。 （2）1月29日，紫金矿业发布公告显示。紫金矿业布局锂资源有阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源锂矿一期工程已基本建成投产，主导世界级锂矿刚果（金）Manono东北部勘探开发，紫金矿业2024年主营矿产品计划实现当量碳酸锂2.5万吨。 （3）1月31日，乘联会数据显示，1月1-28日全国乘用车厂商新能源批发56.7万辆，同比去年同期增长76%，较上月同期下降38%，今年以来累计批发56.7万辆，同比增长77%；1月1-28日新能源车市场零售59.6万辆，同比去年同期增长92%，较上月同期下降24%，今年以来累计零售59.6万辆，同比增长92%。 （4）1月31日，SMM电池级碳酸锂现货价格+0，至9.675万元/吨，工业级碳酸锂价格+200至8.92万元/吨。当日仓单14987吨，环比上日+0吨。 逻辑：目前碳酸锂市场基本面驱动不强。需求面，1月份正极环节的产量环比有所好转，但多是为春节及之后准备，电池实际需求订单增量有限，目前市场预计春节后下游将有补库行为，或许有可能提前。供应面，1月以来产量环比小幅下滑，主要是低需求下冶炼企业提前放假所致，实际上由于海外项目的持续放量，国内碳酸锂供应将维持较高水平。目前在1月初供应扰动之后碳酸锂价格驱动不明显，需等待节后补库证实或证伪，但目前价格上行空间有限，预计短期内碳酸锂主力合约价格将在9-11万区间运行。 操作建议：区间操作 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：S