有色与新材料产品每日报告：宏观面乐观情绪升温，有色价格震荡回升

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 宏观面乐观情绪升温，有色价格震荡回升 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面乐观情绪升温，有色价格震荡回升逻辑：巴以冲突持续，美国三季度GDP初值超预期，美元指数偏强势；国内财政赤 摘要： 铜观点：绝对低库存背景下，乐观情绪助推铜价。氧化铝观点：氧化铝供需双弱，价格走势偏震荡。铝观点：云南减产消息落地，沪铝预计走势偏强。锌观点：稳增长政策发力，锌价震荡反复。铅观点：沪铅社库小幅累库，伦铅升水维持高位。镍观点：关注镍铁、镍矿价格走弱风险，然短时钢厂利润改善有限。不锈钢观点：供需弱势博弈成本坚挺，不锈钢依旧难走出桎梏。锡观点：宏观情绪带动，沪锡偏强震荡。工业硅观点：四川电价上涨，部分硅企开始减产。碳酸锂观点：多空消息交织，锂价震荡运行。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 一、行情观点 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：云南减产消息落地，沪铝预计走势偏强 信息分析： （1）10月30日，SMM上海铝锭现货报19130~19170元/吨，均价19150元/吨，+240元/吨，贴水80-贴水40，贴水60。 （2）10月30日，2023年10月30日国内电解铝社会库存65.3万吨，较上周四库存增加3.0万吨，较2022年同期国内电解铝社会库存61.3万吨提高了了4万吨，库存水平处于2023年近半年的较高水平，库存压力相对较大。 （3）10月30日，SMM统计国内铝棒库存10万吨，较本周一库存减少0.59万吨，较上周四库存减少0.72万吨，接近三年的同期高位。 （4）阿拉丁（ALD）调研了解，按照相关用能管理通知，本周一（10月30日）开始，云南电解铝企业相继开始停槽减产，首轮电解铝行业压降负荷180万千瓦，折算电解铝产能115万吨左右，11月5日执行到位。 逻辑：双节假期国内电解铝累库幅度较大，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，短期国内进口窗口回落，叠加云南减产大概率将落地，预计铝库存将出现去化，万亿国债释放利好，然短期下游出库维持疲软，现货支撑较弱，铝价预计走势偏强。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：稳增长政策发力，锌价震荡反复信息分析： （3）2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨，同比增加7.94%。 操作建议：区间操作 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：沪铅社库小幅累库，伦铅升水维持高位 信息分析： （1）10月30日废铅酸蓄电池9875元/吨（+25元/吨），原生铅&再生铅价差为325元/吨（+25元/吨），原生铅&再生精铅价差为175元/吨（+0元/吨）。 （2）SMM统计2023年10月30日国内主要市场铅锭社会库存为7.03万吨，较27日增0.16万吨，较23日增0.25万吨。 （3）10月30日铅升贴水均值为-130元/吨（-40元/吨）；10月26日LME铅升贴水（0-3）为38.5美元/吨（-0.5美元/吨）。 逻辑：原料端铅精矿TC处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格处于高位挤压炼厂利润，但高铅价能够保证精炼铅供应整体稳定。需求端8月替换需求相对较弱从废电池价格持续走强得到验证（替换需求弱，废电池发生量减少供给收缩，废电池价格走强），9、10月份转为新装需求旺季，铅酸蓄电池替换需求进一步转弱，但高铅价抑制了铅消费，且强铅弱锂格局下导致钠、锂电池对铅酸蓄电池的替代需求边际增强，铅酸蓄电池开工率季节性上行但斜率明显低于往年同期水平，强铅弱锂逻辑仍在演绎且将继续深化，高铅价难言持续。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，外盘资金炒作 镍观点：基本面弱势格局难改，镍价运行承压 信息分析： （1）最新LME镍库存4.51万吨，较前一日减少420吨，注销仓单0.81万吨，占比17.90%；沪镍库存6979吨，较前一日增加1082吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但也要看到LME库存近月逐渐开始累积，全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现，最近LME市场注销仓单正不断扩大，后续保持关注。（2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2311合约分别升水2600-3000元/吨，贴水200元/吨；现货升水分别下跌600元/吨、上涨50元/吨。绝对价格小幅承压，升水日内再现明显下滑，市场采购情绪一般，短时价格小幅下滑并未明显提振市场成交。 （3）伦敦金属交易所（LME）收到CNGR镍板注册申请，年产能12500吨。 逻辑：供应端，电镍进口继续大幅下滑，挤出效应持续，国内产量高位；需求端，不锈钢10-11月面临持续减产，合金需求未有明显增长。整体来看，近月印尼内贸矿价基准正在下滑，菲律宾矿也有小幅走弱，同时镍铁受到下游挤压近期趋势性小幅跌价，这些值得继续关注，但大幅下跌势头形成预期有限，硫酸镍利润有所恢复，短时价格或面临松动但偏有限，下方硫酸镍转化理论经济线参考在 15.65W左右，镍豆转化理论参考线在14.45W左右。与此同时，基本面持续表现弱势，一方面供应兑现正演化为库存，国内社库、仓单、LME库存悉数面临持续累积现实；另一方面，现货市场主流交割品升水多维持在平水一线，出货方意愿依旧强烈。基于以上基本面状态，加之近期宏观预期反复，价格上下波动均将受到一定制约，但盘面承压可能性较高（关注估值参考），目前性价比相对有限，短线交易为主。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：短线交易，逢高沽空思路对待；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：关注镍铁、镍矿价格走弱风险，然短时钢厂利润改善有限 （1）最新不锈钢期货仓单库存量73010吨，较前一日减少1014吨，仓单量绝对水平持续位于往年同期绝对高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2312合约升水255元/吨-升水455元/吨；佛山地区现货对10点30分2312合约升水205元/吨-升水405元/吨。日内期货价格小幅反弹，现货价格偏稳运行，实际成交一般。 锡观点：宏观情绪带动，沪锡偏强震荡 信息分析： 加近期现货行情疲软，炉况差产量低的硅炉成本较高存亏损风险，云南怒江及四川凉山等个别硅企反馈计划减产。 逻辑：近期工业硅期货价格有一定回落，主要在于仓单集中注销期来临，工业硅供给端面临集中抛压，工业硅价格有一定松动。产业基本面来看，新疆工业硅企业开工率复产加快，当前开工率已经在70%左右，关注大厂后续复产情况。随着枯水季来临，四川地区当前开工率回落至75%左右。云南硅厂当前开工率已经在85%以上，后续随着枯水季的来临云南也将会出现减产。需求端，多晶硅价格连续下跌，多晶硅厂备货意愿较弱，短期抑制工业硅需求。有机硅方面，有机硅价格仍然较弱，但地产政策的出台使得有机硅需求有改善的预期。总体来看，在经历新疆四川工业硅企业三季度的限停产后，工业硅全产业链库存在不断去化，这使得其供需基本面有一定改善。不过随着11月集中注销期的临近，现货市场面临着巨量仓单释放的压力，预计短期价格将承压，中长期随着枯水季的来临供需将进一步改善，关注显性库存去化情况。操作建议：短期价格偏弱，中长期寻找逢低试多机会 碳酸锂观点：多空消息交织，锂价震荡运行 信息分析： （1）10月30日，碳酸锂主力合约收盘价格较上一交易日+1.82%至15.685万元；碳酸锂主力合约持仓增加1262手至85077手。 （2）近期，加纳矿业部与澳大利亚大西洋锂业有限公司加纳子公司-伯拉利加纳有限公司的矿权租赁协议正式敲定。据了解，本次协议涉及的锂矿为加纳东海岸Ewoyaa项目，而这也将是西非国家第一个商业化的锂矿项目，租赁协议有效期15年。而另一方面，协议规定，在税收方面，澳大利亚大西洋锂业有限公司加纳子公司需向加纳政府缴纳10%的资源使用税以及13%的政府附带权益税，同时通过矿产收入投资基金会的方式，加纳政府将获取该公司6%和其在澳大利亚和伦敦上市的母公司3.05%的收益。此外，协议显示伯拉利加纳有限公司还将提供1%的收益用于当地的基础建设，包括在当地进行社区开发，建立选矿厂或将所采锂矿优先供应给加纳本土加工厂等。 （3）10月30日，SMM电池级碳酸锂现货价格下跌1000元，至16.6万元/吨。现货-01合约价差较上日减少3800至9150元，月间价差有所减弱。 逻辑：目前碳酸锂市场供需双弱，供应扰动影响减弱及成本支撑下移利空，挤仓风险则是利多，期货价格震荡运行。需求面，尽管三季度电动车产销数据表现较好，但和碳酸锂直接相关的正极环节表现却差于较差的预期，9月正极材料产量环比走弱，连续三个月下滑，而10-11月排产更是不容乐观，可以从侧面反映出下游企业库存较高，导致需求难以向上传导，且未来预期较差。供应面，10月锂盐供应量环比下滑，库存有所减少，上游惜售带动现货有所偏紧。然而四季度以来澳矿价格大幅下滑改善冶炼企业利润，随着进口增加供应将有所恢复，预计近期锂价区间震荡，但需要提防11月中旬可能存在的挤仓风险。操作建议：区间操作 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 图表29：LME锌库存&注销仓单比例单位：吨 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Win