金融衍生品策略日报：股市维持观望，债市谨慎止盈

股市维持观望，债市谨慎止盈 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 股市情绪回落，债市长短端分化 摘要： 金融衍生品团队 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 股市方面，沪指三连阴，小盘再现雪球敲入风波，未见外力助推，则等待自然出清，短期缺少向上动力，维持观望。中小盘再现流动性踩踏，几重外力均未贡献托力，但雪球敲入风险充分释放，下方敲入区域分散、规模较小，下跌接近尾声。预计节前难见边际增量资金，但对下方空间也不必过于恐慌。期权端，持仓量PCR、成交额PCR与成交量PCR比值两个流动性情绪指标的绝对位置接近1月22日、1月23日水平，彼时行情触底后小幅反弹，因此不排除明日指数触底后短线回暖可能，但中期情绪依旧偏弱，暂无反转迹象。当前市场底部震荡阶段，期权端可继续卖出看涨期权构建备兑策略防御为主。 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹010-58135949从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 债市方面，现券市场方面表现则有所分化，市场对于短期资金面预期存在担忧，中短端品种出现一定调整，长端方面表现则仍然偏强。短期来看，月初央行或存在净回笼操作，叠加货币宽松预期或已计价较为充分，可能对短端品种形成小幅冲击；长端方面，也存在财政超预期发力的可能性，另外目前浮盈较多也可能使得多头有着止盈动机，因此操作上需要偏谨慎。建议适当关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 风险点：1）增量资金匮乏；2）市场流动性持续萎缩；3）宽货币不及预期；4）宽信用超预期 一、行情观点 观点：等待卖方力量自然出清 观点：长短端表现分化 震荡 手、-3609手、-1792手、-3677手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为-0.025元、-0.065元、-0.100元、0.050元，1日变动-0.015元、-0.005元、-0.006元、-0.060元；（3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.260元、99.825元、301.910元、205.280元，1日变动-0.130元、-0.051元、-0.232元、-0.470元；（4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为-0.016元、-0.030元、-0.059元、-0.003元，1日变动-0.023元、0.004元、-0.005元、-0.078元。（5）央行昨日央行开展5440亿元7天期逆回购，利率为1.80%，当日有4630亿元逆回购到期。逻辑：昨日国债期货涨跌不一。截至收盘，T、TL主力合约分别上涨0.10%、0.81%，TF、TS主力合约分别下跌0.02%和0.03%。日内看，T主力合约早盘跳空高开后持续调整，但午后再度出现拉升，最终仍然收涨。现券市场方面表现则有所分化，FR007-IRS小幅上行，表明市场对于短期资金面预期存在担忧，中短端品种出现一定调整，长端方面表现则仍然偏强。短期来看，月初央行或存在净回笼操作，叠加货币宽松预期或已计价较为充分，可能对短端品种形成小幅冲击；长端方面，也存在财政超预期发力的可能性，另外目前浮盈较多也可能使得多头有着止盈动机，因此操作上需要偏谨慎。建议适当关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。操作建议：趋势策略：多头关注止盈机会。套保策略：关注空头套保。基差策略：适当关注基差做阔。曲线策略：适当关注曲线做陡。风险因子：1）宽货币不及预期；2）宽信用超预期 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.经济景气：我国经济景气水平有所回升，企业生产经营活动继续保持扩张，2024年经济实现平稳开局。国家统计局公布数据显示，1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头；非制造业商务活动指数为50.7%，上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，上升0.6个百分点，继续高于临界点。 2.地方两会：全国31省份均召开地方两会。梳理发现，除青海外，目前30个省份给出2024年地方一般公共预算收入增速预计值，相比去年实际收入增速，广东、江苏、浙江、山东等28个省份下调今年收入增速预期，仅山西、江西两地调增收入增速。西藏、吉林今年收入预计增速调降幅度较大。 3.地产融资：按照住建部专题部署会要求，重庆市通过房地产融资协调机制，已梳理出第一批房地产项目“白名单”314个，融资需求约830亿元、涉及22家融资机构。1月30日，项目“白名单”已向辖内大型银行、股份制银行、异地城商行、三家市属法人银行等28家主要银行推送。 4.城中村改造：截至1月30日，至少有广州、南京、苏州、宁波、合肥、成都、石家庄、沈阳、贵阳、济南等10城官宣全省首笔城中村改造专项借款已在当地实施投放，其中，中央政策性银行的专项借款成为主要筹资渠道。根据市场预测，本轮城中村改造所获专项借款或可达到千亿元级别。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com