2024 年欧洲风险与增长展望

2024 年欧洲风险与增长展望2023 年是欧洲风险与增长市场的重置期。进入 2024 年 ， 我们相信有五个关键问题可能会影响股权融资 ， 我们将在此讨论展望。我们认为 ， 未来一年可能会有乐观的理由。1 ． 央行的宽松周期是由去通胀还是由衰退驱动 ？Lazard 的市场策略师预计 2024 年经济将出现 “软 ” 着陆。这种情况可能会促使风险发生变化情绪 ， 导致多重扩张 ， 并为高风险资产创造改善的背景 ，在增长 - 利润之间有更大的平衡。衰退和地缘政治因素是下行风险。2. 整个风险与增长资本循环的流动性会改善吗 ？一个关键的挑战在过去 18 个月是投资资本的循环利用 ， 主要发行量和较低的退出量。进入 2024 年 ， IPO 积压不断增加 ， 战略和赞助商的参与可以帮助提高新闻部的水平。反过来 ， 这可能会鼓励欧洲风险投资公司和投资者重返股权融资市场。3. 对硬技术的资助是否会继续获得动力 ？The European Venture &增长市场稳定到 2023 年下半年 ， 每季度约 80 亿美元。头条新闻受益于大型能源转型融资轮 ， 我们相信我们可能会正在经历向清洁能源、人工智能和生命科学等领域的长期投资转移。风险投资和成长型资本的长期期限意味着资产类别可能是一个重要的来源这些颠覆性技术的资金。4. 2023 年活跃度较低的行业将恢复到什么程度 ？在引领市场通过之后2020 年至 2022 年 ， 欧洲金融科技和软件交易价值同比下降约 80%2023 年。 2024 年 ， 这两个行业的许多公司可能会重返股票市场 ，基本面与估值和风险债务融资可用性较低的迹象更好地匹配。金融科技和软件活动的增加可能会在 2024 年推动广泛的资金复苏。5. AI 是否会继续主导更大的融资回合 ， 以及其他垂直领域将跑赢 ？在我们看来 ， 人工智能可能催化了自云计算以来最大的平台转变 ， 而且我们可能会看到活动在 AI 价值堆栈中逐步扩大。潜在活动的其他领域包括邻近的 DeepTech 垂直行业、生命科学、气候技术、以成本为重点的 SaaS应用程序和垂直软件。Ali Birkby尼克 · 詹姆斯Tyler Holly马修 · 赛克斯Alastair. birkby @ lazard. com nick. james @ lazard. comtyler. holly @ lazard. commatthew. sykes @ lazard. com VGB 见解2024 年欧洲风险与增长展望免责声明本文件由 Lazard & Co., Limited (“Lazard ”) 编制仅用于一般信息目的 ， 并基于公开可用的尚未由 Lazard 独立验证的信息。此处包含的信息是初步的 ， 不应依赖出于任何目的。不承担任何责任 ， Lazard 也不承担也不是 Lazard 集团的任何成员 (即 Lazard Ltd 及其直接和间接附属及关联企业) 或其各自的任何董事、合伙人、高级管理人员、雇员、代表或其他代理人 ，或将作出任何保证、陈述或承诺 (表达或暗示) 关于任何信息、想法、预测、预测或任何观点或意见包含在本文件或提供的任何其他书面或口头声明中与此有关或任何错误、遗漏或错误陈述此处包含或任何一方可能寻求的任何依赖任何此类信息。本文档中包含的任何内容均不构成或应被视为 (I) 给予金融、投资或其他由 Lazard 提供建议 ， 或由 Lazard 发布研究 ， 或 (Ii) 承诺或关于过去或未来的任何问题的陈述。拉扎德不承担向收件人提供访问任何附加信息或更新或更正包含的任何信息此处。感兴趣的各方应进行自己的调查和分析此处引用的事项和公司。没有本文件中包含的内容构成或应被视为构成 ，购买或出售任何证券的要约或招揽。你承诺对本文件保密 ， 不分发给任何人第三方 ， 或摘录或复制本文件 （ 全部或部分 ） ，未经 Lazard 事先书面同意财务顾问 ， 只为那些被它认定为其客户在签署的订婚信中 ， 没有其他人 ， 也不会向该客户以外的任何人负责提供保护提供给拉扎德的客户 ， 也不提供建议。收件人是建议寻求自己的财务和其他建议 ， 并应完全依靠自己的判断 ， 对此进行审查和分析文件。 Lazard 或 Lazard 集团的其他成员 (i) 可能有在过去行事 ， 或者在当前或将来作为一些本文引用的公司 ， (Ii) 可能会收取与任何此类咨询业务 ， (Iii) 可随时与此类公司为了征求他们进入咨询项目 ，和 / 或 (Iv) 可能不时做出 ， 并可能在未来做出 ，对此类公司的投资。通过接受本文档 ， 收件人同意受上述条款和条件的约束。2 VGB 见解2024 年欧洲风险与增长展望Introduction欧洲风险与增长市场在 2023 年继续重置。价值稳定在每季度 50 亿美元至 80 亿美元之间 ， 但总体资金同比下降约 50% 。 1 许多公司和投资者保留了提供狭窄融资市场的防御姿态。其他公司专注于成本优化 ， 似乎不愿意将他们的股本推向市场 ；Alternative non - dilutive financing options were often preferred. Investors appeared纪律严明 ， 保留a优质门槛 ， 专注于投资组合管理。因此 ， 高质量公司应获得更大的融资在特定的垂直领域。进入 2024 年 ， 经济叙事集中在更高利率的影响上 ，经济放缓和潜在的通货膨胀。 Lazard 市场策略师认为各国央行已经结束了加息周期 ， 经济 “软着陆 ”现在他们的基本情况。 2 流动性条件对筹款很重要 (以及估价) 环境。下图显示了 UST 之间的关系自 2021 年初以来的 10y 收益率和欧洲投资资本。图 1 ： 欧洲风险与增长融资与 UST 10y 收益率 ： 2011 年第 1 季度至第 4 季度25,00020,00015,00010,0005,000-0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%通货膨胀加剧和利率上升利率看到风险资本融资到 2022 年大幅放缓欧洲 V & G 融资市场2023 年有些稳定– theUST 10 年开始并退出了这一年在 4% 左右募集资金 （ 百万美元 ）UST 10y (反向)资料来源 ： FactSet ， Lazard VGB Insights ， Pitchbook Data ， Inc.我们认为有两个主要因素可能会推动 2024 年的资金水平。首先 ， 无论是软 -落地可以让投资者重新聚焦于增长型和风险较高的资产。第二 ， 水平技术创新。能源的长期投资趋势转型、人工智能和许多 DeepTech 垂直行业提供了乐观的理由。一个关键风险2024 年可能处于衰退情景中 ， 资本外逃可能导致流动性挑战和破产增加 ， 影响了风险支持的公司。1 Lazard VGB Insights ， Pitchbook Inc （ 交易 > 2500 万美元 ）2 《 2024 年全球展望》 ， 拉扎德 （ 此处链接 ）3 VGB 见解2024 年欧洲风险与增长展望在这个 2024 年的展望中 ， 我们反思了我们在过去 12 个月里学到的东西 ， 以及强调来年潜在交易活动的领域。该报告分为三个主要部分 ：1. 风险与成长资本周期2. 2023 年欧洲主要资金趋势3. 我们的 2024 年欧洲行业展望 (消费者、 DeepTech 、企业软件、 FinTech 、医疗保健和 InfraTech)4 VGB 见解2024 年欧洲风险与增长展望第一部分 ： 欧洲风险与增长资本周期我们在什么周期 ？我们经常被问到 ， 我们在当前的风险和增长周期中处于什么位置。简而言之 ，当我们进入 2024 年 ， 我们相信我们可能会接近第三阶段。••2020-2021:到 2020 年 ， 第一个时期的交易活动快速增长 -21 ， 估值超越基本面。快速增加在资本成本方面 ， 这一阶段突然结束。2022 年至今 ：自 2022 年初以来的第二个时期 ， 我们归类为“回报 ” - 或“ 重置 ” - 资本部署主要是限制性的 ， 公司和投资者已经保护了他们的显著股权价值。例如 ， 欧洲风险与增长资金从 220 亿美元下降在 2012 年第 1 季度跌至 50 亿美元的低点。•未来:第三条腿将是一个 “正常化 ” 时期 ， 资本分配给最具颠覆性的技术 ， 以及拥有最具吸引力的终端增长前景。虽然宏观事件可以降低进入第三阶段的可能性 ， 但基本情况是从拉扎德的市场策略师主张 “经济软着陆 ” ， 即劳动力市场仍然具有广泛的弹性 ， 降息将于 2024 年中期开始。美联储的加息周期可能会适应进入正常化时期。图 2 ： 2020 年起的风险和增长周期250002020 - 21 ： 第一阶段2022 - 23 ： 第二阶段未来 ： 第三阶段20000150001000050000DeepTechInfraTech消费者医疗保健FinTech企业软件资料来源 ： Lazard VGB Insights ， Pitchbook Data ， Inc.5 VGB 见解2024 年欧洲风险与增长展望风险与增长周期在我们整个 2023 年的季度审查中 ， 我们评估了风险与增长市场围绕一个简单框架的三个方面的活动。这在图中进行了总结below.1.GP / 投资者（ 包括在 GP 级别筹集的资金 ）2.公司活动(包括公司资金和运营概况)3.退出环境（ 包括 IPO 活动和战略退出 ）图 3 ： 风险与成长资本循环框架来源 ： Lazard VGB Insights1. GP / 投资者活动2023 年 ， 资本成本上升给资本配置者带来了双面挑战。首先 ， 关闭新基金很困难 ； 其次 ， 缺乏投资组合流动性 （ 或 DPI ） 。这两个因素也受到交易水平升高的影响前几年的活动 ， 许多公司尚未成长为前一轮估值。最大 ， 最成熟的 GP 主要在 2023 年筹集新资金以 Preqin 的数据来看 ， 欧洲风险资本在 GP 水平上的筹集下降了2023 年约为 25% ， 基金交易量大幅下降。 3 然而 ， 有趣的是平均基金规模同比增长约 10% 。这表明最大、最欧洲老牌风险投资基金一直是相对受益者 ， 很可能利用他们强劲的业绩记录在整个周期中吸引新的资金。较小另一方面 ， 资金可能一直在努力筹集新的资金。数据还表明 ， 边际 LP 美元可能已被重新分配。从风险资本到低风险、高收益的资产。对于参考 ， 联邦基金利率从 2023 年退出 ， 为 5.25% 至 5.5% ， 具有高质量公司债券收益率高于 5% 。 4 投资者在多资产中部署3 Preqin4 彭博巴克莱公司债券综合指数 （ 美元 ）6 VGB 见解2024 年欧洲风险与增长展望交叉投资者等策略 ， 将近期重点转向其他资产类。例如 ， Tiger Global 的公共投资组合在 2023 年的回报率接近 30% 5 。图 4 ： 2008 年至今 ， GP 筹集的欧洲风险投资基金250200150100501601401201008060402000来源 ： Preqin ， Lazard VGB Insights低水平的 DPI 可能导致 GP 专注于替代流动性解决方案投资组合流动性不足的问题反映了 LP 对资本回报的需求。在我们看来 ，一级融资市场的交易量较低 ， 导致 GP 专注于投资组合管理和探索替代流动性解决方案 ， 如延续车辆 ， 或资产净值融资。二级交易在 GP 和 LP 级别也明显回升。许多风险基金和成长型基金都在寻求降低基金集中度和重新平衡他们的投资组合 ， 高质量资产的流动性最强。 LP 有还增加了对辅助设备的使用 ， 以提供出口和锁定 DPI ， 如Lazard 的私人资本顾问团队在其两年一次的 “二级市场 ” 中报告. 6当投资者投入新的机会时 ， 主要资本通常是针对现有的投资组合公司 ，