动态点评：N型出货持续领跑，价格急跌盈利承压

晶科能源（688223）在2023年的业绩预告显示，全年预计实现归母净利润72.5～79.5亿元，同比增长146.92%～170.76%，扣非归母净利润为65.5～72.5亿元，同比增长147.59%～174.05%。第四季度，受产业链价格急速下跌影响，公司盈利承压，预计出货超过23GW，单瓦盈利约5分钱，环比减少约7分钱。

公司组件出货持续领先，全年组件出货超过75GW，其中N型组件占比超过60%，居行业首位。预计2024年全球光伏组件需求将保持20%-30%的增长速度，推动公司组件出货稳步增长。随着供应链优化和春节后需求回暖，组件价格有望企稳，产业链盈利有望修复。

山西一体化大基地建设推进，计划于2024年上半年投产，全年满产，进一步降低成本，提高组件产品盈利能力。公司订单充足，美国和中东市场的高价订单可见度高，预计将贡献大量市场份额和利润。

考虑到光伏行业竞争加剧、组件价格快速下跌导致盈利压力，调整盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润76.19/64.52/78.13亿元，对应EPS为0.76/0.64/0.78元，PE为10.61/12.53/10.35倍，维持“增持”评级。

风险因素包括光伏行业需求不及预期、竞争加剧以及海外贸易政策变动等。2022-2025年的营业收入、EBITDA、净利润、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等财务指标显示，公司收入和盈利在逐年增长，但增速有所放缓。评级标准基于报告发布日后3至12个月内的相对市场表现。