主业经营有序，关注新项目开业情况

宋城演艺（300144.SZ） BUY买进 顾向君H70420@capitalcom.tw目标价(元)12 主业经营有序，关注新项目开业情况 结论与建议： 业绩概要： 公司预告2023年全年实现营收18.5亿至20.5亿之间，同比增304%至348%，预计亏损0.97亿至1.82亿之间，同比转亏，主要系计提花房集团长期股权投资减值所致，不考虑花房集团减值，预计实现净利润7.5亿至9亿之间，略低于预期。 点评： 花房集团减值影响当年利润。受益文旅消费复苏，公司收入端全年维持强劲复苏，营收规模恢复至2019年同期70.8%-78.5%左右，4Q预计实现营收2.3亿至4.3亿之间，同比增234%-521%，恢复至2019年同期的57%-106.4%，收入复苏稳健有序。利润端，由于花房集团（持股比例35.35%）经营风险加大，存在减值可能，故于4Q计提长期股权投资减值8.6亿-9亿，导致全年净利润出现大幅亏损；若不考虑花房减值，全年净利润同比增7666%-9219%，4Q净亏损0.4亿至盈利1.13亿，同比减亏/扭亏。根据花房集团2022年年报来看，公司股权部分价值约10.6亿，本次减值完成后，花房集团经营对公司盈利影响将较小。 演艺业务稳健，新千古情景区开业在即。据公司披露2023年整体门票收入已基本恢复至2019年水平，其中，杭州宋城千古情场次单日演出创21场新高；西安、上海等爬坡期项目在整改后市场口碑及市场占有率均有不错表现。广东千古情景区（佛山千古情）将于2024年大年初一开业，为公司第12个千古情景区，截止29日预售达20多万份。全年来看，我们预计成熟项目将“稳定输出”，爬坡期项目将继续整改，进一步提升游玩体验，随着团客恢复和营销推广下散客量上升，2024年公司现场演艺业务有望更上一层楼。 预计2023-2025年将分别实现净利润-1.4亿、11.8亿和14.4亿，EPS分别为-0.05元、0.45元和0.55元，当前股价对应2024、2025年PE分别为20倍和16倍，维持“买进”。 风险提示：客流恢复不及预期，爬坡期项目业绩增长不及预期 ....................................................接续下页............................................................... 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。