2024年半年报点评：资产包袱拖累公司盈利，智能电网、储能双主业经营情况良好

科陆电子（002121）2024年半年报点评

核心观点：

• 公司2024年上半年实现收入19.11亿元，同比增长22.39%，但归母净利润亏损0.40亿元，主要受信用减值、埃及镑汇兑损失等影响。
• 子公司包袱依然较大，但公司正在加速出清，上半年净利润亏损大于0.3亿元的有埃及子公司、深圳科陆新能源技术有限公司等。
• 智能电网业务表现稳健，储能业务新签订单表现亮眼，海外市场取得显著进展。

关键数据：

• 2024年上半年，公司信用减值0.64亿元，其中应收账款减值损失0.31亿元，其他应收款减值损失0.35亿元；利息支出0.64亿元，同比下降49.21%。
• 埃及子公司因汇率大幅下跌产生汇兑损失0.97亿元。
• 智能电网业务实现收入13.81亿元，同比增长3.45%，毛利率32.93%。
• 储能业务在中国市场逐步向央国企客户渗透，海外市场开年斩获480MWh储能系统订单，近日又连签两笔合计1.22GWh的海外储能大单。

研究结论：

• 公司智能电网业务发展稳健，储能业务海外有先发优势。
• 目前公司历史的资产包袱依然较大，叠加海外竞争烈度加大，预计2024-2026年归母净利润分别为-0.06/1.50/2.41亿元。
• 采用PS估值，考虑公司资产包袱折价，给予1.5倍PS，对应目标价4.1元，下调至“推荐”评级。

风险提示：

• 储能需求不及预期，信用、资产减值风险，不良业务剥离不及预期。