主业经营稳健，点位布局有序拓展，看好业绩逐季改善

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 分众传媒 主业经营稳健，点位布局有序拓展，看好业绩逐季改善 分众传媒（002027.SZ）2022年&23Q1业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002027.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 6.44 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 分众传媒：广告需求承压，静待市场回暖—分众传媒（002027.SZ）2022年三季报点评 2022-11-01 分众传媒：媒体资源优化巩固优势，长期增长动力充足—分众传媒（002027.SZ）1H22业绩点评 2022-08-17 分众传媒：疫情冲击业绩承压，看好疫后行业景气度修复—分众传媒（002027.SZ）2022年半年度业绩预告点评 2022-07-14 事件：公司2022年营业收入94.25亿元，同比减少36.47%；归母净利润27.90亿元，同比减少53.99%。1Q23公司实现营业收入25.75亿元，同比减少12.40%，归母净利润9.41亿元，同比增长1.34%。 22年经营受宏观环境影响较大，看好23年业绩逐季改善。由于宏观环境波动，2022年广告主减少投放预算或延迟投放，使得公司业绩出现同比下滑。分业务而言，楼宇媒体业务22年实现营业收入88.75亿元，同比减少34.82%；影院媒体业务收入5.38亿元，同比减少54.16%。去年12月以来行业需求逐步回暖，公司恢复正常经营节奏，1Q23收入降幅较上一季度显著收窄，另外由于对联营公司确认的投资收益增加，利润率先恢复同比正增长。 境内外点位布局有序拓展，结构得到优化。截至2023年3月31日，公司自营电梯电视媒体设备约83.3万台，与2021年年底相比，一线/二线/三线/境外设备数量分别变动+1.0/+3.8/-0.8/+1.9万台，一、二线城市设备资源持续丰富，海外市场拓展加快；电梯海报媒体自营设备约152.5万个，一线/二线/三线/境外设备数量较2021年底分别变动+0.9/-3.5/-3.1/+0.2万台。 日用消费品行业保持稳定投放，细分品类增长表现亮眼。就广告主行业结构而言，日用消费品作为公司第一大行业广告主，投放规模保持稳定，收入贡献持续提升，2022年公司来自日用消费品行业的投放收入占比为55.19%，较上年提升12.52pct。同时，日用消费品行业中的食品、药品以及房产家居中的家居用品细分品类投放逆势提升，并在23年延续增长态势。 盈利预测与投资建议：预计公司2023/24/25年营收131/150/163亿元，同比+39%/+14%/+9%；归母净利润50/61/66亿元，YoY+80%/+21%/+9%，维持“买入”评级。 风险提示：广告主需求修复不及预期，行业竞争加剧。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 14,836 9,425 13,108 14,975 16,261 增长率 22.6% -36.5% 39.1% 14.2% 8.6% 归母净利润 (百万元) 6,063 2,790 5,031 6,075 6,614 增长率 51.4% -54.0% 80.3% 20.8% 8.9% 每股收益（EPS） 0.42 0.19 0.35 0.42 0.46 市盈率（P/E） 15.3 33.3 18.5 15.3 14.1 市净率（P/B） 5.2 5.6 4.6 4.1 3.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -22%-15%-8%-1%6%13%20%27%2022-052022-092023-01分众传媒沪深300证券研究报告 2023年05月01日 公司点评 | 分众传媒 西部证券 2023年05月01日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 22年经营受宏观环境影响较大，看好23年业绩逐季改善 .............................................. 3 二、 境内外点位布局有序拓展，结构得到优化 ...................................................................... 4 三、 日用消费品行业保持稳定投放，细分品类增长表现亮眼 ................................................. 4 四、 盈利预测和投资建议 ....................................................................................................... 5 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 5 图表目录 图1：分众传媒1Q23营业收入同比下降12.40% ...................................................................... 3 图2：分众传媒1Q23归母净利润同比增长1.34% ..................................................................... 3 图3：分众传媒收入结构（单位：百万元） ............................................................................. 3 图4：分众传媒自营电梯电视及电梯海报媒体设备数量 ........................................................... 4 图5：分众传媒楼宇媒体业务收入结构（按广告主所在行业划分） ......................................... 4 图6：2022年电梯LCD广告花费TOP10行业花费变化 ............................................................. 4 公司点评 | 分众传媒 西部证券 2023年05月01日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、22年经营受宏观环境影响较大，看好23年业绩逐季改善 公司2022年营业收入94.25亿元，同比减少36.47%；归母净利润27.90亿元，同比减少53.99%。1Q23公司实现营业收入25.75亿元，同比减少12.40%，归母净利润9.41亿元，同比增长1.34%。 由于宏观环境波动，2022年广告主减少投放预算或延迟投放，使得公司业绩出现同比下滑。分业务而言，楼宇媒体业务22年实现营业收入88.75亿元，同比减少34.82%；影院媒体业务收入5.38亿元，同比减少54.16%。去年12月以来行业需求逐步回暖，公司恢复正常经营节奏，1Q23收入降幅较上一季度显著收窄，另外由于对联营公司确认的投资收益增加，利润率先恢复同比正增长。 图1：分众传媒1Q23营业收入同比下降12.40% 图2：分众传媒1Q23归母净利润同比增长1.34% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 分业务而言，楼宇媒体业务22年实现营业收入88.75亿元，同比减少34.82%；影院媒体业务收入5.38亿元，同比减少54.16%。 图3：分众传媒收入结构（单位：百万元） 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%02000400060008000100001200014000160002016201820202022营业收入（百万元）YoY（%）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%010002000300040005000600070002016201820202022归母净利润（百万元）YoY（%）020004000600080001000012000140001600020152016201720182019202020212022其他媒体收入影院媒体收入楼宇媒体收入 公司点评 | 分众传媒 西部证券 2023年05月01日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 二、境内外点位布局有序拓展，结构得到优化 截至2023年3月31日，公司自营电梯电视媒体设备约83.3万台，与2021年年底相比，一线/二线/三线/境外设备数量分别变动+1.0/+3.8/-0.8/+1.9万台，一、二线城市设备资源持续丰富，海外市场拓展加快；电梯海报媒体自营设备约152.5万个，一线/二线/三线/境外设备数量较2021年底分别变动+0.9/-3.5/-3.1/+0.2万台。 图4：分众传媒自营电梯电视及电梯海报媒体设备数量 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 三、日用消费品行业保持稳定投放，细分品类增长表现亮眼 就广告主行业结构而言，日用消费品作为公司第一大行业广告主，投放规模保持稳定，收入贡献持续提升，2022年公司来自日用消费品行业的投放收入占比为55.19%，较上年提升12.52pct。同时，日用消费品行业中的食品、药品以及房产家居中的家居用品细分品类投放逆势提升，并在23年延续增长态势。根据CTR数据，2022年食品/药品/家居用品在电梯LCD（即电梯电视设备）投放的广告花费分别同比增长18.2%/350.6%/327.1%。 图5：分众传媒楼宇媒体业务收入结构（按广告主所在行业划分） 图6：2022年电梯LCD广告花费TOP10行业花费变化 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：CTR，西部证券研发中心 050100150200250201520162017201820192020202120223M2023自营电梯电视媒体设备（万个）自营电梯海报媒体设备（万个）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016201720182019202020212022杂类娱乐及休闲商业及服务房产家居通讯交通日用消费品互联网-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%饮料食品衣着家居用品药品娱乐及休闲酒精类饮品化妆品/浴室用品邮电通讯交通2021年花费同比增速2022年花费同比增速 公司点评 | 分众传媒 西部证券 2023年05月01日 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 四、盈利预测和投资建议 公司掌握高质量的点位资源，覆盖城市主流消费人群，是提升品牌影响力、培养用户心智的重要广告渠道，价值已经得到广告主的普遍认可。随着广告主的需求逐步复苏，公司业绩有望实现逐季度改善。 预计公司2023/24/25年营收131/150/163亿元，同比+39%/+14%/+9%；归母净利润50/61/66亿元，YoY+80%/+21%/+9%，维持“买入”评级。 五、风险提示 广告主需求修复不及预期，行业竞争加剧。 公司点评 | 分众传媒 西部证券 2023年05月01日 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物