2023年业绩快报点评：Q4旺季加速增长，23全年圆满收官

2024年01月31日 Q4旺季加速增长，23全年圆满收官 --2023年业绩快报点评 核心观点： 分析师 ⚫多 因 素 共 振下23Q4旺 季 收 入端加 速增 长。23Q4收 入 同 比+15.6%，虽 然受宏 观 复 苏 节 奏 偏 慢 以 及24年春 节备 货 期 后 置等 因 素 影 响 ，但 公 司收 入 端仍逆势实 现 较 快 增 长 ，并 且 环 比 与 同 比 均 有 所 提 速 ，预 计 主 要得 益 于 ：1）公 司 提前 布 局 旺 季 ，通 过 堆 箱 陈 列+网 点 维 护 等 工 作 抢 占 市 场；2）宏 观 复 苏 节 奏 偏 慢的 背 景 下公 司 产 品竞 争优 势愈 加明 显；3）饮 料渠 道 精 耕政 策红 利持 续释 放；4）22Q4同 期 基 数 偏 低。 产 品 结 构优 化 与成 本 下 降推 动23Q4净 利 率 改 善。23Q4归 母 净 利 率为17.5%， 同 比+1.4pcts，延 续23年前 三 季 度 的 改 善 趋 势 ，预 计主 要 得 益 于：1）产 品 结 构 优 化，毛 利 率 较 高 的椰 汁 饮 料收 入占 比 提 升；2）23Q4橘 子、包 材等成 本价 格下 降；3）橘 子 水 果 罐 头提 价贡 献 部 分 红 利。 24Q1主 业 有 望 保 持 韧 性，24Q2关 注 新 品 拓 展 节 奏。短 期 看 ，虽 然24Q1罐头 存 在 一 定 基 数 压 力 ， 但考 虑 到24年 春 节 较 晚 导 致 发 货 节 奏 延 长 至1月底，叠 加椰 汁 饮 料 受 益 于 下 沉 市 场 春 节 需 求 潜 力 释 放 以 及 渠 道持 续精 耕， 预 计 收入 端 增 速 仍 有 望 保 持 一 定 韧 性，同 时 参 考 公 司 公 告 关 于 椰 浆 的 采 购 预 算 ，我 们判 断24全 年 收 入 有 望 实 现较 快 增 长。长 期 看 ，1）传 统 业 务 ，公 司 在 水 果 罐 头与 大 包 装 椰 汁 饮 料 具 备 一 定 竞 争 优 势 ， 在 渠 道 精 细 化 管 理 的 推 动 下 仍 有 较 大下 沉 空 间 ，有 望 实 现 稳 健 增 长 ；2）新 业 务 ，公 司 通 过 布 局 椰 子 种 植 以 实 现 供应 链 能 力 的 提 升 ，同 时 借 用 已 有 经 销 渠 道 的 优 势 ，顺 应健 康 消 费 趋 势 下 有 望 在植 物 基 饮 品 成 功 打 造 第 二 增 长 曲 线 ，建 议 密 切 关 注业 务拓 展 节 奏。 ⚫投 资 建 议：根 据 公 告调 整盈 利 预 测 ，预 计2023~2025年 归 母 净 利 润 分 别 为2.8/3.3/3.8亿 元 ，分 别 同 比+39.2%/16.1%/16.7%，EPS分 别 为0.63/0.73/0.86元 ，对 应PE分 别 为17/15/13X，公 司24年PE低于 饮 料 可 比 公 司 均 值19X，但考虑 到 需 求 复 苏 节 奏与 新 业 务 拓 展存 在 不 确 定 性 ，暂 时 维 持“ 谨 慎 推 荐 ”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：竞 争 超 预 期的 风 险，行 业 需 求 下 滑的 风 险，新 业 务 拓 展 不 及预 期的风 险， 食 品 安 全风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 分析师承诺及简介 刘 光 意 ，经 济 学 硕 士 ，2020年 加 入 民 生 证 券 研 究 院 ，2022年 加 入中 国银 河 证 券 研 究 院 ， 重 点 覆 盖 非 酒 类 板 块 （ 餐 饮 供 应 链 、调 味 品 、 速 冻 与 预 制 菜 、 软 饮 料 、 乳 制 品、 零 食等 ）， 擅 长 通 过 历 史 复 盘 与 海 外 比 较 视 角 深 度 挖 掘 行 业 投 资 价 值 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn