www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评报告● [Table_IndustryName] 饮料乳品 [Table_ReportDate] 2023年02月20日 [Table_Title] 公司深度报告模板 22Q4收入提速，全年圆满收官 ——2022年业绩快报点评 [Table_StockCode] 东鹏饮料(605499) [Table_InvestRank] 推荐(维持) 核心观点： [Table_Summary] 事件：2月20日，公司发布2022年业绩快报。 渠道信心恢复叠加备货期提前，22Q4收入端提速增长。2022年营收85.01亿元，同比+21.8%；折合22Q4为18.57亿元，同比+31.0%。总体看，正如我们此前在报告中的判断，22Q4收入端环比提速增长，推动全年实现高增，预计主要得益于：1）2023年新财年提前叠加防疫政策优化后渠道备货信心增加，渠道打款进度有所加快；2）行业竞争趋缓的大方向并未改变，公司渠道势能仍存。 成本压力缓和叠加成长性市场放量，盈利能力同比改善。2022年归母净利润14.42亿元，同比+20.9%；折合22Q4为2.76亿元，同比+40.3%。2022年归母净利率17.0%，同比-0.14pct；折合22Q4为14.9%，同比+1pct。总体看，22Q4盈利能力同比改善，预计主要得益于：1）成本压力边际缓和，根据Wind数据，10月以来PET瓶片现货价格下降；2）成长性市场逐渐放量推动毛利率改善。 短期：23年全国化逻辑持续兑现，23Q1有望延续较快增速。23年全年来看，预计公司业绩大概率延续高增趋势，主要得益于：1）收入端，随着防疫政策优化叠加政策刺激，一方面国内复工复产推动蓝领群体需求提振，另一方面促销、新品推广等工作有望顺利推进；2）通过杭州亚运会加强宣传，提升品牌美誉度；3）成本端，根据Wind数据，PET瓶片价格自高位持续回落，1月同比-10%。23Q1，考虑到春节消费快速复苏，疫情进入低流行水平状态，预计开门红顺利。 长期：品类裂变+渠道扩张+出海战略，三条成长曲线愈加清晰。1）渠道推力，对标红牛的区域结构与网点数量，公司将加快经销商与终端的渗透，为未来5年实现全国化奠定重要基础；2）产品创新，0糖+气泡特饮有望延长东鹏特饮生命周期，大咖拿铁+电解质水，产品属性与能量饮料较接近，有望复制大单品经验；3）出海战略，全球来看劳动密集型产业将催化当地市场形成大量能量饮料需求，包括东南亚、中东、非洲等地，同时monster、M150等海外经验亦表现出海战略的可行性，目前公司已在东南亚、美国、英国开启海外招商工作。 投资建议：根据业绩快报，我们调整盈利预测。预计2022~2024年归母净利润为14.41/18.82/22.86亿元，同比+20.8%/30.6%/21.5%，EPS为3.60/4.70/5.72元，对应PE为55/42/34X，考虑到公司全国化持续推进，业绩增长的确定性与成长性在行业内较为稀缺，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧超预期，行业需求下滑，食品安全问题等。 [Table_Authors] 分析师 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 分析师 周颖 ：010-80927635 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 [Table_Market] 市场数据 2023-02-20 A股收盘价(元) 197.0 股票代码 605499 A股一年内最高价(元) 207.12 A股一年内最低价(元) 115.50 上证指数 3,290.34 市盈率 56.60 总股本（万股） 40,001 实际流通A股（万股） 7,600 流通A股市值(亿元) 150 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河食饮】东鹏饮料点评报告：22Q3收入提速，盈利延续改善 【银河食饮】东鹏饮料点评报告：22Q2渠道加速下沉，盈利能力小幅改善 【银河食饮】公司点评报告_东鹏饮料：收入实现较高增长，盈利能力短期承压 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6977.82 8501.50 10550.36 12681.53 增长率 40.72% 21.84% 24.10% 20.20% 归母净利润（百万元） 1192.96 1441.14 1881.86 2286.11 增长率 46.90% 20.80% 30.58% 21.48% 摊薄EPS(元) 2.98 3.60 4.70 5.72 PE 60.97 54.68 41.87 34.47 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 -40%-30%-20%-10%0%10%20%22/2/2122/5/422/7/1522/9/2522/12/623/2/16东鹏饮料沪深300 公司点评报告/饮料乳品 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 附录：公司财务预测表(百万元) 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6977.82 8501.50 10550.36 12681.53 流动资产 2851.53 3997.91 5637.03 8000.34 营业成本 3881.56 4777.84 5749.95 6886.07 现金 1019.10 1895.64 3428.81 5679.48 营业税金及附加 76.81 89.81 111.58 135.89 应收账款 24.57 29.94 37.16 44.66 营业费用 1368.38 1567.68 2004.57 2409.49 其它应收款 18.48 22.52 27.95 33.59 管理费用 251.64 263.55 337.61 405.81 预付账款 56.80 238.72 246.88 246.83 财务费用 -11.39 4.19 -8.95 -31.95 存货 340.04 418.55 503.71 603.24 资产减值损失 0.00 -2.18 -2.90 -1.68 其他 1392.53 1392.53 1392.53 1392.53 公允价值变动收益 116.67 0.00 0.00 0.00 非流动资产 4938.96 5745.24 6706.75 7403.21 投资净收益 22.53 51.01 58.03 57.07 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 1528.56 1828.38 2387.53 2900.40 固定资产 1909.13 2545.51 3394.01 4057.22 营业外收入 2.16 0.00 0.00 0.00 无形资产 322.57 430.09 573.45 685.74 营业外支出 17.20 0.00 0.00 0.00 其他 2707.27 2769.64 2739.29 2660.24 利润总额 1513.52 1828.38 2387.53 2900.40 资产总计 7790.49 9743.15 12343.78 15403.54 所得税 320.56 387.24 505.67 614.29 流动负债 3415.09 3926.60 4645.37 5419.03 净利润 1192.96 1441.14 1881.86 2286.11 短期借款 623.50 623.50 623.50 623.50 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款 536.39 605.09 710.68 891.59 归属母公司净利润 1192.96 1441.14 1881.86 2286.11 其他 2255.20 2698.01 3311.19 3903.94 EBITDA 1552.89 1979.27 2587.00 2999.88 非流动负债 137.28 137.28 137.28 137.28 EPS（元） 2.98 3.60 4.70 5.72 长期借款 25.83 25.83 25.83 25.83 其他 111.45 111.45 111.45 111.45 负债合计 3552.37 4063.88 4782.65 5556.31 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 归母股东权益 4238.13 5679.26 7561.13 9847.24 经营活动现金流 2076.84 1881.83 2763.40 3143.53 负债和股东权益 7790.49 9743.15 12343.78 15403.54 净利润 1192.96 1441.14 1881.86 2286.11 折旧摊销 196.27 228.79 305.05 233.40 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 财务费用 15.44 19.48 19.48 19.48 营业收入 40.72% 21.84% 24.10% 20.20% 投资损失 -22.53 -51.01 -58.03 -57.07 营业利润 45.54% 19.61% 30.58% 21.48% 营运资金变动 846.89 241.67 612.81 661.03 归母净利润 46.90% 20.80% 30.58% 21.48% 其它 -152.19 1.77 2.22 0.59 毛利率 44.37% 43.80% 45.50% 45.70% 投资活动现金流 -3563.26 -985.82 -1210.75 -873.37 净利率 17.10% 16.95% 17.84% 18.03% 资本支出 -606.28 -1036.83 -1268.78 -930.44 ROE 28.15% 25.38% 24.89% 23.22% 长期投资 -2977.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 21.28% 21.34% 21.55% 20.51% 其他 20.02 51.01 58.03 57.07 资产负债率 45.60% 41.71% 38.75% 36.07% 筹资活动现金流 1306.78 -19.48 -19.48 -19.48 总资产周转率 0.90 0.87 0.85 0.82 短期借款 513.50 0.00 0.00 0.00 每股收益 2.98 3.60 4.70 5.72 长期借款 -275