2024年2月金股组合

华安研究|2024年2月金股组合 行业 金股代码 金股 核心推荐逻辑 归母净利润（百万） 归母净利润增速 营业收入（百万） 营业收入增速 eps pe 风险提示 研究员 报告依据 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 电子 688008.SH 澜起科技 市场1、DDR5升级需要主芯片的升级来支持，而过去Intel的产品不断延期导致行业迭代不顺，但是今年我们已经观察到Intel逐渐发生了变化。2、2023年开始，Intel在Server端的CPU迭代明显加速，1月份发布SapphireRapids，12月份发布EmeraldRapids，2021年以来第一次没有延期，CPU支持的内存速率也从4800升级到5600；从Intel的产品规划来看，明年发布的两款ServerCPU，支持的内存速率会进一步升级到6400。3、2023年服务器内存也在经历去库存困扰，从行业内公司的季报交流看，23Q4结束时有望基本摆脱DDR4的库存困扰；去库存结束后，需求逐步修复正常，伴随DDR5渗透率提升，行业有望迎来成长双击。公司1、澜起在DDR5内存接口领域处于行业领先位置，子代的研发进展也领跑市场，行业迭代起量时有望最为受益。2、2023Q2开始澜起的DDR5出货占比提升，Q3的占比进一步拉高，且Gen2开始出货，带动了澜起毛利率连续环比增长；24H2开始DDR5Gen3也有望开始迭代，子代间的升级有望使产品ASP及毛利率会维持高位。3、在PC领域，明年CPU支持的DDR5内存速率也会升级到6400，内存条需要增加一颗CKD芯片，出现0到1的市场机会，澜起已经有产品储备，所处的市场空间也会进一步拓宽。 1299 516 1378 57% -62% 180% 3672 2377 4305 43% -35% 81% 1.14 0.43 1.21 42 110 39 Server/PCCPU迭代进度不及预期；DDR5渗透率不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧 陈耀波13560087214 《服务器CPU持续迭代，内存接口芯片有望加速》 目标市值我们按照公司现有产品线进行测算，未来盈利空间有望触达50亿+，考虑市场格局的稳定性，若给予20xPE，对应市值1000亿。公司核心看点是要打造中国版Dojo，帮助传统车企在自动驾驶领域实现算法快速迭代（自建或租赁裸算力+私有化部署存储单元+开发工具链软件，不碰算法不碰数据，传统车企智驾部门的护航人卖铲者），核心矛盾首家主机厂客户落地在即，年报预期也比较好，筹码好、位置低。 通信 300698.SZ 万马科技 亮点：1、与英伟达合作，开发自动驾驶工具链产品（L2以上刚需），帮助车企快速迭代自动驾驶算法；2、方案售价预计可以做到30万/P，租赁或与政府共建智算中心与工具链产品结合形成完整解决方案；3、可预见1-2两家主机厂客户，公司有明确算力规划、有明确客户需求，目前先发优势十分明显。 31 56 91 657% 82% 63% 509 640 814 2% 26% 27% 0.2 0.4 0.7 132 73 45 车联网业务出海不及预期，自动驾驶产品和服务落地不及预期等 陈晶15000930816 《万马科技：车联网行业翘楚，拓展海外连接与生态服务市场》 最后，智驾负责人、公司副董事长增持5%股份，新增一家主机厂客户预计一年就能增加5-6亿收入、2亿利润，假设原本主业2024年9000万利润，客户推进顺利的话全年2.5-3亿利润。 传媒 0700.HK 腾讯控股 1、《王者荣耀》流水持续稳健，持续保持国内手游IOS畅销榜第一名；公司将持续打造小程序游戏生态；2、广告加载率和点击率仍有提升空间；3、金融科技和企业服务：AI芯片储备充足，考虑国产芯片替代。 115649 154398 189400 -7% 34% 23% 554552 611530 667224 -1% 10% 9% 12.1 16.2 19.9 25 18 15 游戏产品上线延期；社交平台商业化低于预期；金融科技政策不确定性等 金荣13764715812 《腾讯23Q3点评：社交商业化提速，期待《元梦之星》》 均胜电子通过并购形成全球化布局，经营汽车安全与汽车电子，业务占比约7：3行业：公司全球化布局，受益于主要汽车市场产销量的回暖及客户订单的持续放量。当前国内汽车零部件供应商面临价格战传导的盈利受限风险，公司外资客户均为全球性订单，受国内供应链压力影响较小 汽车 600699.SH 均胜电子 公司：并购整合有序精选，规模管理下业绩扭亏为盈，并且盈利能力的环比持续提升1.汽车安全件作为传统部件且与行车安全相关，为主机厂降本诉求的次要部分；公司汽车安全业务重在提升盈利能力，欧美区业务持续改善单季度毛利率。2.汽车电子乘智能化发展，强化800V高压平台赛道先发优势。2022年至今获得高压平台相关的新能源能量管理类产品订单总金额已超过220亿元，产品包括电池管理系统及各类功率电子产品,客户涵盖多家国际知名整车品牌和国内自主整车品牌。 394 1089 1394 111% 176% 28% 49793 55648 62473 9% 12% 12% 0.3 0.8 1.0 48 21 16 大宗原材料价格及汇率波动风险，业绩不及预期；订单放量不及预期；规模整合不及预期 姜肖伟18681505180 《均胜电子：2023业绩预增点评：规模正效应渐凸显，业绩符合预期》 公司发布预增公告，预计公司2023年实现营收约556亿元、同比增长12%，归母净利润预计10.89亿元，同比增长176%，扣非净利润为9.89亿元、同比增长约215%。对应23Q4实现营收约143亿元，扣非净利润约3.1亿元、同比约18%、环比2.3%，扣非归母3.18亿元、同比增长约420%、环比15.6%。24年我们看好公司全球化布局展现规模正效应，所处安全业务价格战冲击压力小，所服务客户全球化受单一客户波动性小。各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。 食饮 600887.SH 伊利股份 1、低估值高股息：预计24年股息率5%，业绩增速13%，仅14x；2、短期受益春节：24Q1高端白奶礼赠有望开门红；3、业绩确定性强：原奶成本下行+竞争趋缓，对利润率诉求高，未来5年净利率目标9-10%； 9431 10677 12069 8% 13% 13% 123171 129083 140313 11% 5% 9% 1.5 1.7 1.9 18 16 14 消费需求不及预期；市场竞争加剧； 邓欣18938080357 《伊利股份：液态奶收入环比改善，利润端超预期》 家电 000921.SZ 海信家电 1、低估值高股息：预期业绩复合增速15%，当前估值仅10X，预计24年股息率5.5%；2、常态化股权激励落地促长期增长信心：对标美的海尔利润率，公司治理改善后内部提效仍有长足空间、且出口部分国际营销释放潜力仍高，未来净利率有望年化+0.5pct。 1435 2749 3248 48% 92% 18% 74115 83905 91230 10% 13% 9% 1.1 2.0 2.3 24 13 11 消费需求不及预期；市场竞争加剧； 邓欣18938080357 《海信家电：激励落地，增长中枢稳固》 1、业绩超预期。三季度以来随着旺季需求转暖，市场的成交逐渐开始活跃，公司C2下游、双氧水、丙烯酸及酯等下游产品价格提升明显。轻烃化工在高油价下有较明显的成本优势，原料价格总体平稳，乙烷裂解价差逐步扩大，业绩有望持续超出市场预期。 化工 002648.SZ 卫星化学 2、三期四期项目加速推进，成长空间巨大。目前公司三四期项目已经进行了环评第一次公示，明年有望快速启动项目建设。从上游端，公司合资公司已经宣布了为卫星项目服务的码头进行扩建，2024年预计达产。中游，6月17日，公司已宣布了与船公司对于6艘新项目用船的租赁协议内容。项目下游，公司已经和园区签署了投资协议，同时承诺将于6个月内完成开工前各类手续办理。公司新项目正在快速推进，后续到2026年公司的乙烯产能较现在将会翻倍。公司下游配套规划50万吨α-烯烃及60万吨POE装置，以及聚乙烯（茂金属）、聚α-烯烃、超高分子量聚乙烯等国内供给不足环节，从盈利性角度而言，较一期、二期项目产品附加值提升明显，盈利中枢将进一步提升。 3062 4985 6732 -49% 63% 35% 37044 48953 56975 30% 32% 16% 0.9 1.5 2.0 17 11 8 天然气价格大幅波动；出口设施恢复超预期；冬季遭遇极端寒冷天气；天然气产量不及预期 王强峰13621792701 《卫星化学（002648.SZ）：拟收购嘉宏新材，C3下游产品矩阵进一步完善》 有色 600547.SH 山东黄金 受益于金价上行，全年业绩表现稳健，持续推进降本增效，利润率同比提升。加速优质资源整合，内生+外延驱动增长。公司持续探矿增储。公司以黄金矿产资源开发利用为主业，自产金贡献主要毛利，黄金业务纯度在同业中排名第一。公司是国内黄金行业头部企业，黄金产量保持行业领先地位，在黄金行业内加速资源整合，目前收购项目进展顺利，后续有望持续贡献业绩增量。 1246 2216 2663 743% 78% 20% 50306 57733 62391 48% 15% 8% 0.2 0.5 0.5 96 52 43 项目进展不及预期；黄金价格大幅波动；宏观经济风险等 许勇其18019001956 《矿山生产恢复正常，世界级黄金基地规划稳步推进》《半年报业绩高增，加速推进优质资源整合》 煤炭 000933.SZ 神火股份 公司主业煤+铝协同发展，具备产业链一体化优势。电解铝供给端受到产能天花板影响，扩产空间有限，铝下游需求仍然增长：政策刺激下建筑行业回暖、汽车轻量化和光伏边框等贡献增量，供需矛盾持续突出。公司在新疆、云南建设电解铝产能，新疆具备丰富的煤炭资源，电力成本优势突出，云南在双碳政策下水电铝优势凸显。煤炭方面，公司煤矿主要位于华东地区，区位优势突出，煤炭保有储量13.29亿吨，可采储量6.12亿吨，梁北煤矿240万吨/年产能预计2024年投产，持续贡献业绩增量。 7571 5769 6759 134% -24% 17% 42704 38274 43004 24% -10% 12% 3.4 2.6 3.0 4 6 6 电解铝限产风险、煤炭、铝价大幅下跌风险、产能投放不及预期等 许勇其18019001956 《神火股份：煤铝价跌+限产盈利承压，铝箔业务稳步推进》 金融 002142.SZ 宁波银行 宁波银行深耕浙江、江苏等经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。风控能力坚实、多元化金融服务能力具备稀缺性、结算代发业务蓄势下强对公到强零售业务模式走通，多个利润中心均能提供业绩支撑，是同时具备稀缺性和高成长性的国内银行业标杆。预计公司2023-2025年营业收入分别同比增长11.31%/11.7%/10.04%，归母净利润分别同比增长19.93%/15.19%/14.50%。 23075 27675 31879 18% 20% 15% 57879 64424 71963 10% 11% 12% 3.5 4.2 5.9 1.16 (PB) 1.01 (PB) 0.87 (PB) 利率风险：宽信用、宽货币政策下利率继续下行，息差收窄；市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高；经营风险：经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增速。 郑小霞13391921291 《2023年半年报点评，量增支撑营收提速，拨备反哺利润》《宁波银行：稀缺性和高成长性兼备，核心竞争优势稳固》 分析师：郑小霞