盈利水平持续提升，期待品牌优化效果释放

公司2023年度业绩预告总结

主要财务指标

• 全年业绩：预计2023年实现归母净利润区间为2.25亿至2.55亿元，同比增长112%至141%；扣非归母净利润区间为2.20亿至2.51亿元，同比增长142%至176%。
• 季度表现：第四季度，预计实现归母净利润区间为0.48亿至0.78亿元（对比2022年第四季度亏损0.09亿元）；扣非归母净利润区间为0.50亿至0.81亿元（对比2022年第四季度亏损0.23亿元）。

业务增长与盈利能力

• 境外业务：海外子公司业务与出口业务订单量均稳定增长，尤其是美国工厂与加拿大工厂保持较高毛利水平，持续生产。宠物食品行业出口金额逐季改善，2023年第四季度实现显著增长（同比增长20%）。
• 境内业务：坚持“聚焦国内市场、品牌、主粮”的战略，形成了以“Wanpy顽皮”、“Zeal真致”、“Toptrees领先”为核心的自主品牌矩阵。通过优化产品线、减少低毛利产品、管控ZEAL品牌价格等方式，提升了品牌价值与市场份额。

自主品牌建设与战略推进

• 顽皮：加强主粮产品布局，双十一期间双鲜粮系列深受消费者欢迎。
• ZEAL品牌：强化新西兰天然定位，推出海鲜原切冻干系列零食。
• Toptrees领先：进军烘焙粮赛道，2023年第三季度上市低温烘焙犬粮产品。

投资建议

• 预计2023-2025年营业收入分别为37.58亿、45.71亿、54.14亿元，同比增速分别为15.7%、21.6%、18.4%；归母净利润分别为2.37亿、2.89亿、3.48亿元，同比增速分别为124.0%、21.7%、20.4%。
• 当前股价对应PE分别为27x、22x、19x，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外市场需求可能低于预期。
• 外贸摩擦可能加剧。
• 汇率大幅波动。
• 原料价格波动。
• 品牌拓展可能未达预期目标。