投研日报：宏观

国贸期货投研日报(2024-01-30) 国 贸 期 货 研 发 出 品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 品种间走势出现分化，商品指数偏强震荡 周一（1月29日），国内商品期市收盘涨跌不一，集运指数（欧线）跌近5%。能化品涨跌不一，燃油涨逾3%，原油、丁二烯橡胶涨逾2%，纸浆跌近2%；农产品涨跌不一，鸡蛋、玉米淀粉、玉米涨逾1%，豆二跌逾3%，菜粕跌近3%，豆油跌逾2%；基本金属多数下跌，沪镍跌逾1%；黑色系涨跌不一，铁矿石涨逾1%，焦炭、焦煤跌逾1%；贵金属均上涨。 热评：周一国内商品涨跌互现，再度出现分化走势。其中，一是，随着供需格局好转，原油+燃油等能源品价格保持上涨走势，带动能化偏强运行；二是，美国经济数据依旧偏强，降息时点或后移，美元指数反弹压制风险偏好，基本金属多数下跌；三是，国内弱现实与强预期之间来回博弈，板块内部分化较为明显。 展望后市：近期宏观利好因素有所共振，市场情绪出现改善，或支撑商品出现阶段性反弹。一是，国内政策利好密集释放，地方两会明确了今年稳增长的目标和工作思路，央行超预期降准确认了宽松的政策基调、房地产政策持续加码有望改善内需回升的预期，以上这些因素有望在短期内形成对今年经济增长的乐观预期。二是，美国经济软着陆大概率上升：一方面美国公布的四季度GDP数据偏强，1月Markit制造业和服务业PMI均回暖，表明美国国内经济韧性仍较强，另一方面，12月PCE和核心PCE的6个月环比折年增速分别维持在2%和1.9%，通胀仍维持下行趋势。三是，红海局势悬而未决，对全球供应链存在较大的扰动，能源等价格仍存在上行的风险。 1、黑色建材：政策利好推动，黑色系或偏强震荡。 宏观层面：全国各省市相继召开两会，部署新一年的经济工作，各地的GDP增速目标多与去年持平，三大工程成为今年工作的亮点。央行意外宣布降准0.5个百分点，明显超出市场预期，带动市场情绪回暖。央行、金融监管总局相继发文推出促进房地产市场发展的政策。 基本面：上周钢联公布的数据显示，钢材产量小幅下滑，表需继续回落，库存持续累积。现阶段钢材处于传统的淡季，供需格局偏弱，对于政策预期+冬储需求的变化将成为盘面博弈的重点，现阶段处于宏观政策密集释放期，预计黑色系商品短期将偏强震荡。 2、基本金属：宏观利好因素共振，金属短期或反弹。 国外方面，美国经济软着陆的概率上升，一方面，美国经济数据好于预期，表明经济韧性强于预期，另一方面，美国PCE数据持续回落，表明通胀仍维持下行趋势。国内方面，中国稳增长政策持续加码，PSL重启、三大工程建设等政策相继出台，央行意外宣布全面降准0.5个百分点并定向降息，政策利好的 不断释放提振了市场情绪。预计在内外因素的共振支撑下，短期金属或阶段性反弹。基本面方面：上周上期所铜累库，LME铜去库，SMM全国主流地区铜累库，国内一季度季节性累库趋势或已形成，但绝对量偏低对于沪铜价格仍有强劲支撑。节前部分企业畏高需求受抑，拖累长江现货升水延续低位。 贵金属方面：近期美国GDP、PCE、就业和通胀均好于预期，美联储降息时点存在较大变数，美债率反弹，黄金阶段性承压。不过，黄金依旧具有长期配置的价值，关注后续经济数据的变化。 3、能源化工：地缘政治因素对油价仍有较强的扰动。 地缘政治因素对油价仍有较强的扰动，主因是红海区域仍未平静，油轮公司Hafnia等停止了所有在红海南部的航运，英国石油巨头壳牌公司决定无限期暂停所有通过红海的船运，美国多艘商船在被也门胡塞武装击中。 基本面上，供给端，OPEC最新月报显示主要由于尼日利亚产量环比增加10万桶/日，OPEC 12月份原油产量环比增加7.3万桶/日至2670万桶/日，关注OPEC在1季度的减产情况。目前OPEC+代表表示，该组织不打算在2月1日的联合部长级监督委员会会议上对石油产量政策做出任何调整。由于冬季风暴的影响，美国原油产量1月19日当周环比减少100万桶/日至1230万桶/日，减幅较大。俄罗斯表示已在1月份实现了每日50万桶的石油和石油产品出口削减。 需求端，EIA数据显示1月19日当周，汽油周度需求环比减少4.94%至788.0万桶/日，四周平均需求在810.7万桶/日，较去年同期增加3.71%；柴油周度需求环比增加3.81%至378.4万桶/日，四周平均需求在337.9万桶/日，较去年同期减少6.91%，炼厂因冬季风暴影响生产，汽油需求环比减少，带动整体油品需求环比减少1.57%，但四周油品平均需求与去年的差距在拉大。 近期红海局势继续发酵，短期内难见到改善的迹象。基本面上来看，供给端，0PEC仍处于减产周期，美国产能受到潮影响而大幅下降；需求端，中国超预期降准，提振市场信心，同时欧美PMI指数企稳，需求端相对乐观。 4、农产品方面：油脂走势或边际转弱。 美豆：南美产情较佳，产量前景整体乐观；阿根廷未来1-2周气候将极为干燥，或削弱丰产幅度；巴西中北部出现的降雨利于未成熟大豆的灌浆，但对于成熟大豆的收割工作会形成阻碍。近端，美豆发运环比回升，销售依然偏弱。 豆油：截至1月19日当周，豆油产量为30.74万吨，较上周+0.93万吨；豆油表观消费量为33.57万吨，较上周+0.24万吨；豆油库存为92.95万吨，较上周-2.83万吨。 棕榈油：SPPOMA数据显示，1月1-25日，马棕产量环比上月下降14%，马来、印尼雨势减弱有限，多个地区依然高于正常水平，1月大幅减产正在定型；ITS数据显示，1月1-25日，马棕出口量环比上月增长0.64%，消费国需求有限，马来出口增幅进一步回落。 综合来看，随着马来出口阶段转弱，减产难以提供进一步利多，外部利多减弱；国内华南雨雪暂缓，但备货后续面临放缓，需求支撑或松动，制约棕榈油进一步上行的空间；美豆行情依然受到南美丰产压力，国内豆油库存极高，豆油会维持相对偏弱。 二、宏观消息面——国内 1、据新华社，国务院副总理何立峰在部署走访上市公司工作、推动上市公司高质量发展全国视频会 议上强调，各相关地方、部门要通过调研认真解决上市公司发展中面临的具体困难和问题，加大对优质上市公司支持力度，以推动上市公司高质量发展助力信心提振、资本市场稳定和经济高质量发展；要把推动上市公司业绩改善和投资意愿修复作为推动经济稳中求进、以进促稳、先立后破的重要举措；要明确问题导向，抓紧组织到上市公司上门走访，推动优化公司结构、规范公司治理，培育优质头部上市企业，不断提升上市公司投资价值。 何立峰还对房地产融资工作提出要求，强调各地要抓紧建立并高效运转城市房地产融资协调机制，尽快推动房地产融资具体项目落实，坚决防止出现新的违规挪用预售资金情况。同时，要加快推进保障性住房等“三大工程”建设。 2、据新华社，全国政协召开双周协商座谈会，围绕“推动金融高质量发展”协商议政，全国政协主席王沪宁主持会议。王沪宁表示，金融是“国之大者”，关系中国式现代化建设全局，广大政协委员要着力围绕做好金融服务“五篇大文章”、打造现代金融机构和市场体系、扩大金融高水平开放等重点问题，加强调查研究，深入协商议政，多角度研提务实管用之策。要阐释好中共中央关于推动金融高质量发展、加快建设金融强国的重大部署，做好强信心、稳预期各项工作。 3、据新华社，国务院副总理刘国中到河北调研。他强调，乡村振兴是建设农业强国的基础性工程，要从农村实际和农民需求出发找准切入点，提高工作针对性和实效性。要坚持不懈抓好粮食生产，精准务实培育乡村产业，完善联农带农机制，提高综合效益和市场竞争力。 4、国家种业振兴行动部门工作协调机制会议在京召开。会议强调，当前，种业振兴行动总体上仍处于攻坚克难、爬坡过坎的关键阶段。各协调机制成员单位要细化2024年路线图任务书，加快推进种业振兴行动各方面工作落实落地。 5、国务院国资委：2024年将对中央企业全面实施“一企一策”考核，即统筹共性量化指标与个体企业差异性，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标，“一企一策”签订个性化经营业绩责任书，引导企业努力实现高质量发展。 6、财政部：2023年，国有企业主要效益指标继续稳步增长，回升向好态势进一步巩固，实现利润总额46332.8亿元，同比增长7.4%；营业总收入857306.1亿元，同比增长3.6%；12月末，国有企业资产负债率64.6%，上升0.3个百分点。 7、工信部等七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，从技术创新、产品突破、企业培育、场景开拓、产业竞争力等方面提出到2025年和2027年的发展目标。《实施意见》提出，重点推进未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康六大方向产业发展；突破高级别智能网联汽车、元宇宙入口等具有爆发潜能的超级终端；发展下一代操作系统，构筑安全可靠的数字；加快实施重大技术装备攻关工程，突破人形机器人、量子计算机、超高速列车、下一代大飞机、绿色智能船舶、无人船艇等高端装备产品。 8、工信部召开金砖国家新工业革命伙伴关系中资企业座谈会强调，要积极参与伙伴关系建设，促进金砖国家数字化、工业化、创新领域更紧密合作。要发挥大型龙头企业的带动作用和行业协会的桥梁纽带作用，结合金砖国家资源禀赋，加强与金砖国家产业链供应链开放合作，回应传统产业转型升级需求，搭建需求导向、应用牵引、企业主体、政产学研金有机结合的全方位合作网络。 39、据第一财经，中国恒大领“清盘令”，法律人士表示，中国恒大是恒大集团在境外的顶层控股平台公司，集团内每家公司都是独立法人主体，中国恒大被清盘不意味着对集团境内业务造成直接影响。 另一方面，境内债券持有人为恒大地产的债权人，目前境外股东权益价值已实质清零，境内债权人将依据债权金额依法享有恒大地产有关资产。 三、宏观消息面——国际 1、拜登政府计划3月底前宣布发放价值530亿《芯片法案》的第三笔补贴，预计英特尔、台积电和其他半导体龙头公司将获得数十亿美元，来加快推进全美各地新工厂的建设。 2、“美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称，美联储不会在本周会议上降息，因为经济一直在稳健增长。虽然在过去七个月中，除食品和能源外的月度通胀率有六个月处于或低于2%，但美联储希望在降息之前确保这种情况能够持续。 3、欧洲央行副行长金多斯：最近在通胀方面看到了好消息，这将很快反映在我们的货币政策中；对通胀表现持乐观态度，甚至对核心通胀也持乐观态度；当确定通胀（能够）达到2%的目标时，欧洲央行将降息；欧洲央行仍然依赖数据，没有关于降息时间的相关信息。 欧洲央行管委Kazimir表示，欧洲央行不会仓促降息，以避免在抗通胀方面取得的进展遭到破坏，首次行动的时间更有可能是6月而非4月。对中期前景缺乏明确了解，因为短期的意外而仓促行动，是有风险的，这种做法有可能轻易地破坏我们在达成目标方面所取得的进展。 4、澳大利亚政府任命格雷格·康贝特（Greg Combet）担任澳大利亚主权财富基金主席，将接替现任主席彼得·科斯特洛（Peter Costello）。该主权财富基金管理着七只基金，总资产超过2700亿澳元。 5、新加坡金管局维持货币区间的斜率、宽度和中点不变。新加坡金管局表示，当前货币政策设置仍然适当；预计2024年国内生产总值增长率在1-3%之间；预计2024年核心通胀率将放缓至2.5-3.5%的平均水平，除去消费税率增加的影响，预计2024年核心通胀率为1.5-2.5%。 6、世界钢铁协会表示，2023年12月，全球71个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.357亿吨，同比下降5.3%。2023年全年全球粗钢产量为18.882亿吨。 7、来自美国、欧洲和日本的商业组织呼吁美国政府撤回“暂停批复液化天然气新出口许可决定”。鉴于许多预测表明未来十年全球天然气需求将上升，因此需要更多的液化天然气供应来满足全球市场，这种需求可以通过在减排方面继续取得进展的方式来满足。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号