碳酸锂下游系列报告四：2023年美国新能源车市场分析与2024年展望

碳酸锂下游系列报告四：2023年美国新能源车市场分析与2024年展望 中信期货研究所新兴组 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 研究员：朱子悦从业资格号:F03090679投资咨询号:Z0016871 研究员：李兴彪从业资格号:F3048193投资咨询号:Z0015543 核心观点 n2023年美国新能源车市在IRA法案刺激下高速增长。2023年新能源车销147万辆，同比增长49%，汽车销1581万辆，同比增长12%，新能源车渗透率9.3%。其中，纯电动车销118.7万辆，同比增长48%，份额80.9%；插电混动车型销28.1万辆，同比增长54%，份额19.1%。 美国新能源车市C、D、E级车为主流。2023年三个级别分别销24.7/88.2/21.3万辆，占新能源车销量的16.9%、60.1%、14.5%。C级新能源车市场以Stellantis(25%)、大众(20%)、现代-起亚(18%)和通用(16%)为主；D级新能源车市场以特斯拉(70%)、现代-起亚(9%)、丰田(5%)为主；E级新能源车市场以宝马(20%)、特斯拉(19%)、Stellantis(19%)为主。 2023年底，IRA法案引入FOEC细则，24年1月起，针对电池材料将引入FEOC条款，含有来自海外敏感实体的电池或材料，不论比例，均不享受整车补贴。25年1月起，针对关键矿物将引入FEOC条款，在采选、冶炼、制造、回收任一环节，含有来自海外敏感实体的关键矿物，不论比例，均不享受整车补贴。 2024年特斯拉Model 3 RWD和AWD版本、福特Mustang Mach-E、宝马X5 xDrive50e等12款爆款车型面临补贴退坡，按2023年销量测算影响面约为新能源车市的18%；与此同时，2024年仍有多款车型享受IRA税收抵免，包括Model 3高性能版、Model Y全系、大众ID.4等爆款车型，这些车型占新能源车市51%销量。我们认为IRA税收抵免对销量影响有限，因为无补贴车型销量增速远高于有补贴车型销量增速，产品力才是核心竞争力。 n基于我们自下而上的销量模型，我们预测2024年美国新能源车销量为188万辆，同比增长28%，渗透率超过12%。排名前五的车企分别为：特斯拉84万辆，Stellantis19万辆，现代-起亚17.7万辆，福特9.6万辆，大众8.7万辆。 目录 2023年美国新能源车市在IRA法案刺激下高速增长 n2023年美国新能源车销147万辆，同比增长49%，汽车销1581万辆，同比增长12%，新能源车渗透率9.3%。n2023年美国纯电动车销118.7万辆，同比增长48%，份额80.9%；插电混动车型销28.1万辆，同比增长54%，份额19.1%。 2023年美国新能源车市销147万辆，渗透率9.3% n2023年美国新能源车销147万辆，同比增长49%，汽车销1581万辆，同比增长12%，新能源车渗透率9.3%。n美国新能源车市以C、D、E级车为主，三个级别分别占销量的16.9%、60.1%、14.5%，B级车、F级车、MPV和商用车占比较低，但增长势头较猛。 美国车市各级别新能源渗透率差异较大 美国车市新能源渗透率差异较大，D级车电动化率最高，2023年约15%；E级车电动化率提升势头迅猛，2023年超过12%；C级车电动化率较低且增长缓慢，2023年仅6%；商用车（主要为轻型皮卡和厢式货车）电动化率仅2%。 美国车市各级别市场格局差异较大 IRA法案及FEOC细则 1)车辆产地：必须生产自北美(美国、加拿大、墨西哥)。 n2)矿物产地：一定比例的关键矿物*需在美国或与美国有自由贸易协定的国家**中开采加工或回收，23年起该比例要求为40%，此后逐年增加，至27年比例要求为80%。满足要求提供3750美元/辆。 **美国自由贸易协定国：澳大利亚、巴林、加拿大、智利、哥伦比亚、哥斯达黎加、多米尼加、萨尔瓦多、危地马拉、洪都拉斯、以色列、约旦、韩国、墨西哥、摩洛哥、尼加拉瓜、阿曼、巴拿马、秘鲁、新加坡。 n3)材料产地：一定比例的电池组件*需在北美生产，23年起该比例要求为50%，此后逐年增加，至29年比例为100%。满足要求提供3750美元/辆。 n4)售价限制：卡车、货车、SUV的不超过8万美元，轿车不超过5.5万美元。n5)收入限制：个人/户主/联合申报人年收入不得超过15万/22.5/30万美元。n6)车型限制：适用于纯电动、插电(电池容量>7kwh)、氢燃料电池车型。 n要求：1）24年1月起，针对电池材料将引入FEOC条款，含有来自海外敏感实体的电池或材料，不论比例，均不享受整车补贴。2）25年1月起，针对关键矿物将引入FEOC条款，在采选、冶炼、制造、回收任一环节，含有来自海外敏感实体的关键矿物，不论比例，均不享受整车补贴。n敏感实体包括中国、伊朗、朝鲜、俄罗斯。海外敏感实体定义为中国政府持有、或控制、或管辖权范围内的企业。 1）管辖权范围：中国境内的产能将被视为FEOC2）持有、控制：政府直接或间接持有董事会席位、或投票权、或股权比例大于25%，视为FEOC3）中国政府授权进行采矿、冶炼、回收、制造关键矿物或电池组件的公司，将被视为FEOC4）FEOC的子公司不自动被视为FEOC，分情况：民企海外子公司不被视为FEOC、仅国企控制比例超25%的海外子公司受限 2024年IRA税收抵免退坡影响面较大，但对销量影响较小 2024年IRA税收抵免退坡力度影响面较大，特斯拉Model 3 RWD和AWD版本、福特Mustang Mach-E、宝马X5 xDrive50e等12款爆款车型受影响，按2023年销量测算影响面约为新能源车市的18%，即26.4万辆新能源车。分路线看，对插混市场影响较小，仅6.4%，对纯电市场影响20.7%。 我们认为IRA税收抵免对销量影响有限，因为2023年剔除M3&MY，无补贴车型销量增速远高于有补贴车型销量增速，产品力才是核心竞争力。2023年剔除特斯拉M3&MY，有补贴车型合计销40.4万辆，同比增长50%，无补贴车型合计销45.1万辆，同比增长77%。 2024年仍有多款车型享受IRA法案税收抵免 2024年仍有多款车型享受IRA法案税收抵免，包括Model 3高性能版、Model Y全系、大众ID.4等爆款车型，这些车型在2023年的合计销量高达75.3万辆，占新能源车市的51%。 目录 特斯拉：23年销66万辆，份额45%，24年补贴退坡预计销84万辆 n特斯拉是一家美国电动汽车及能源公司，产销电动汽车及储能设备。2023年特斯拉在美国销售65.5万辆新能源车，同比增长25%，全部为纯电车型。其中，Model 3销22.8万辆(+6%YOY)，Model Y销38.6万辆(+56%YOY)，Model X销2.4万辆(-3%YOY)，Model S销1.7万辆(-50%YOY)。 n2023年特斯拉在美国新能源车市场市占率44.6%，较2022年下降8.4个百分点。其中，Model 3在D级车细分市场份额25.9%，同比下降9.1pct；Model Y在D级车市场份额43.7%(+3.6pct YOY)；Model X在E级车市场份额11.2%；Model S在E级车市场份额8.1%。n2024年1月起，Model 3 RWD和AWD版本不再享受IRA法案$7500税收抵免，Model Y全系仍享受$7500税收抵免。我们预计2024年特斯拉美国新能源车销量为84万辆，其中Model 3+Model Y共72万辆（假设加州和德州工厂90%产销率），Model S+X 5万辆，Cybertruck 7万辆。 Stellantis：23年销13万辆，份额9%，24年补贴延续预计销19万辆 荷兰Stellantis集团是由PSA集团和菲亚特克莱斯勒集团以50:50的股比合并的汽车企业，旗下包括雪铁龙、吉普、玛莎拉蒂等15个汽车品牌。2023年Stellantis在美国销售12.8万辆新能源车，同比增长95%，全部为插混车型。其中，Wrangler销5.92万辆(+43%YOY)，Grand Cherokee销4.01万辆(+330%YOY)，Chrysler销2.51万辆(+70%YOY)。 n 2023年Stellantis在美国新能源车市场市占率8.7%，较2022年提升2.1个百分点。集团新能源车的主阵地在C级和E级车，23年细分市场份额分别为25.4%和18.8%。 n2024年Stellantis主销车型延续上一年度IRA税收抵免金额。我们预计2024年Stellantis美国新能源车销量为19.4万辆，因为Jeep品牌计划在2025年实现全产品线电动化（对应50万辆/年），Chrysler品牌计划在2028年实现全产品线电动化（对应11万辆/年），预计2024年Jeep品牌新能源车销15.0万辆，Chrysler品牌新能源车销3.3万辆。 现代-起亚集团：23年销12万辆，份额8%，24年预计销18万辆 韩国现代起亚汽车集团是由一系列附属公司以复杂的控股方式组成的。2023年现代起亚集团在美国销售12.2万辆新能源车，同比增长66%。其中，现代品牌销6.58万辆(+95%YOY)，起亚品牌销4.95万辆(+31%YOY)，Genesis品牌销0.64万辆(+253%YOY)。 2023年现代品牌新能源车中，IONIQ 5销3.39万辆(+48%YOY)，新车IONIQ 6销1.30万辆，Kona销0.89万辆。Genesis品牌新能源车中，GV60销0.34万辆，GV70销0.16万辆，G80销0.13万辆。 现代-起亚集团所有新能源车型均不享受IRA税收抵免。现代汽车计划2030年在美实现50%电动化，起亚发布EV3 EV4 EV9三款新车，我们预计2024年现代-起亚美国新能源车销量为17.7万辆，其中现代品牌8万辆，起亚品牌9万辆，Genesis品牌0.7万辆。 n 现代-起亚集团：23年销12万辆，份额8%，24年预计销18万辆 起亚品牌新能源车中，EV6销1.89万辆(-8%YOY)，新车EV9上市一个月销0.11万辆，NIRO销1.62万辆(+36%YOY)，Sportage销0.97万辆，Sorento销0.35万辆。 n2023年现代-起亚集团在美国新能源车市场市占率8.3%，较2022年提升0.9个百分点。集团新能源车的主阵地在C级和D级车，23年细分市场份额分别为17.7%和8.7%。 福特集团：23年销8.3万辆，份额6%，24年补贴退坡预计销10万辆 美国福特汽车是世界一流的汽车企业，旗下拥有汽车品牌福特和林肯。2023年福特集团在美国销售8.3万辆新能源车，同比增长12%。其中，Mustang Mach-E销4.08万辆(+3%YOY)，F-Series销2.42万辆(+55%YOY)，Transit销0.77万辆(+18%YOY)，Escape销0.73万辆(-13%YOY)，林肯品牌合计销0.34万辆(-18%YOY)。 2023年福特集团在美国新能源车市场市占率5.7%，较2022年下降1.8个百分点。集团新能源车的主阵地在商用车，23年细分市场份额为50.6%。 2024年1月起Mustang Mach-E、Transit不再享受IRA法案$3